经济周期、融资约束与企业资本结构动态调整速度

本文以1998～2010年我国A股市场651家上市公司财务数据为样本,实证检验经济周期对上市公司资本结构动态调整速度的影响,其中重点关注了融资约束型上市公司与非融资约束型上市公司之间的差异,得出如下结论:企业资本结构动态调整速度与经济周期正相关,即在经济高涨时期,调整速度较快,在经济衰退时期,调整速度较慢;经济周期对融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响较大,而对非融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响有限。因此,一方面要降低企业的信息不对称程度,另一方面要减少市场摩擦,深化我国金融市场改革。

信息技术投资绩效的测量:一种基于动态调整速度的局部调整模型

针对当前测量方法无法反映信息技术投资绩效的动态变化过程问题,提出了一种基于动态调整速度的局部调整模型。该模型假设调整速度并不是固定不变的,而是宏观经济变量(国家特征)的线性函数,分别建立了BC和BT生产函数下4个信息技术投资绩效测量模型。通过比较在有、无信息技术投资情况下经济绩效的变动情况测算信息技术投资绩效,并以中国为例检验了信息技术投资对经济增长的影响以及信息技术投资绩效变动趋势。结果表明:信息技术投资对中国经济增长的影响并不显著,但国家特征对调整速度具有显著的影响;当信息技术作为生产要素进入生产过程后,经济绩效明显增长,表明在BC和BT生产函数下中国不存在信息技术的"生产率悖论"现象。

资本结构动态调整速度的多层次影响因素分析——基于交易成本视角

本文从企业特质的微观层面、行业特征的中观层面、金融市场摩擦程度的制度层面和宏观经济层面对资本结构动态调整速度的影响机理做了全面综述,对资本结构动态调整速度影响因素的分析进行了展望,认为不同层次影响因素的交互作用应成为未来研究的方向。

数字金融与资本结构动态调整速度

资本结构动态调整对增强微观主体自主活力、提高企业高质量发展具有重要意义。本文以2011—2020年中国A股上市公司为样本数据,检验数字金融对资本结构的优化作用。研究发现,数字金融显著提升企业资本结构调整速度,并且向下调整速度快于向上调整速度。进一步研究发现,随着数字金融发展水平提升,国有企业向下调整速度以及非国有企业向上调整速度更加显著;数字金融通过增加(减少)企业获得长期债务融资的可能性提升向上(向下)调整速度。

生命周期视角下资本结构的动态调整研究——以制造业上市公司为例

以2009 2012年制造业上市公司的数据为样本,采用探索性因子分析的方法将样本界定为处于成长期、成熟期、衰退期三个阶段,通过建立资本结构动态调整模型,考察了处于生命周期不同阶段的资本结构及其动态调整速度的差异。研究发现,随着生命周期演进,企业呈现出不断向目标资本结构动态调整的趋势,同时由于生命周期不同阶段的需求及特征差异,处于成熟期资本结构调整速度最快,成长期其次,衰退期最慢;并有证据表明国有上市公司的调整速度较慢。

财务治理、资本结构动态调整与融资约束

本文选取2013-2016年我国沪深股上市企业的非平衡面板数据作为初始研究样本,对财务治理、资本结构动态调整与融资约束三者之间的关系进行了实证分析,并进一步探究验证了财务治理对资本结构动态调整与融资约束两者之间关系的调节作用。研究发现,资本结构动态调整与融资约束显著负相关;财务治理与融资约束显著负相关;企业财务治理改善能够显著增强资本结构动态调整与融资约束之间的负相关,且治理改善程度越高则上述增强效应愈发突出明显。

中国制造业上市公司资本结构动态调整研究——基于生命周期视角

文章选取2009—2015年度制造业上市公司数据为样本,构建包含生命周期变量的资本结构动态部分调整模型,检验不同生命周期阶段资本结构的调整速度。研究结果发现,由于企业生命周期不同阶段自身特征的差异,资本结构的动态调整速度明显不同,成长期最快,成熟期其次,衰退期最慢。

“一带一路”倡议与企业资本结构动态调整

文章以2007—2020年我国A股上市公司为研究样本,采用双重差分研究设计,实证检验“一带一路”倡议对企业资本结构动态调整的影响。研究发现:“一带一路”倡议的提出显著提高了参与企业的资本结构调整速度:“一带一路”倡议提出后,参与企业资本结构调整速度提高了12.3%。机制分析发现:“一带一路”倡议通过缓解融资约束、降低信息不对称水平提高企业资本结构调整速度。进一步研究发现:获得银行授信会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响,分析师关注度增加会显著加强“一带一路”倡议对资本结构调整速度的正向影响。文章的结论表明,参与“一带一路”倡议的企业能够通过加快资本结构调整实现企业价值提升。

我国上市公司资本结构动态调整的区域差异

选取深沪两地A股上市的725家企业2001—2009年的6525个数据为样本，采用动态调整模型对企业的资本结构进行实证分析。结果表明，金融发展水平、公司规模和成长性与资本结构正相关；而盈利能力和偿债能力与资本结构负相关；金融发展水平较高的省份，资本结构动态调整的速度相对快于发展水平较差的省份。

货币政策、会计信息可比性与资本结构动态调整

宏观经济政策能够对微观企业的会计信息质量和资本结构动态调整发挥作用。本文以2007~2015年中国沪深两市A股主板市场共1 642家上市公司的非面板数据为研究对象,考察了不同的货币政策下,会计信息可比性对上市公司资本结构动态调整速度的影响。研究结果表明,会计信息可比性的提高能够显著提高资本结构的动态调整速度。进一步研究表明,货币政策宽松时,会计信息可比性对调整速度的正向促进作用减弱;货币政策紧缩时,会计信息可比性对调整速度的正向促进作用增强。因此,监管部门应当加强对上市公司会计信息质量的监管,提高上市公司的会计信息可比性,以促进资本结构的优化。本文的研究有助于理解会计信息质量在宏观经济政策与微观经济行为之间发挥的作用,丰富了宏观经济政策、会计信息质量与微观经济行为之间关系的研究文献,为监管部门加强会计信息质量监管、优化宏观经济传导和资源配置提供理论支持与实证证据。

技术创新对金融资产超配的非线性治理效应——基于异质性动机视角

近年来,企业金融化现象凸显,但背后的动因却不尽相同。为此,本文从流动性维度分离出预防性金融资产、从风险性维度分离出逐利性金融资产,结合2007—2017年A股制造业上市企业数据研究发现:不同动机下的金融资产持有规模均存在目标水平,且都呈现出围绕目标水平动态收敛的特征;调整成本差异导致预防性动机下的金融资产收敛速度更快;技术创新对预防性金融资产超配水平的收敛速度存在倒U型调节作用,而对逐利性金融资产超配水平的收敛速度存在正U型调节作用;技术创新产出的进一步增长并不会加速国有企业与低创新企业风险性金融资产超配的回敛速度,即创新对二者风险性金融资产的U型调节拐点未出现,这表明此类企业在风险性金融资产持有上具有更高的风险容忍度,是治理的关键。