协议型反收购防御措施的法律规制

协议型反收购防御措施是目标公司与敌意收购方达成的“收购忍让”协议,可与具体反收购措施、条款结合而形成多元变体。对其规制应融入并购交易结构的分段化与整体化之中:区分收购意向书、辅助协议以及收购协议的不同场景,契合反收购协议的反收购性随距离收购交易最终样态的减少而逐渐弱化这一规律;微观考察收购交易具体情境,力求契约目的与所采用手段成比例性。同时采用分段式审查路径,当出现在交易初步阶段时,若董事会做出符合公司利益之正当解释,则反收购协议有效。当出现在并购交易中后端时,应具体分析反收购协议与股东利益之间的关系。实践中,反收购协议缔约方和信义义务承担方实际被契约义务和信义义务双向拉扯。反收购协议还发生类似股东协议、公司章程之效果,对本应交由公司章程规定的事项在反收购协议中做出约定,则侵害股东权利,应认定无效。