触销式双障碍卖权价值过程分析及其定价

主要证明了在不存在交易成本的完全市场条件下连续时间欧式触销式双障碍卖权贴现到0时刻的价值过程{V(t∧τL∧τH,St∧τL∧τH);0 t T}为鞅,并且给出了对应单障碍卖权价值过程的鞅性质。同时还讨论了美式触销式双障碍卖权的定价问题,给出了任意时刻t(0 t T)其内在价值的表达式。

从买权卖权平价关系分析股票与债券的价值

股票与债券投资价值的评估一直是证券市场上的研究热点,传统的行业估价模式在面对复杂多变的市场环境时显露出严重的不足。为此,本文主要从期权的定价理论角度分析买权卖权平价关系,进而分析股票和债券的价值。

蒙特卡罗模拟法在有收益欧式卖权定价中的应用分析

作为解决具有随机性的数学、物理问题的数值方法,蒙特卡罗模拟法在金融衍生品定价中有着重要的应用价值。文章在论述蒙特卡罗模拟法及其基本思想的基础上,结合有收益(资产)欧式卖权的特征,分析、制定了有收益(资产)欧式卖权的蒙特卡罗模拟的定价思路及其流程图,并编辑、运行了C++程序,程序运行结果表明:模拟次数越多,期权估计值越精确;使用对偶变量技术后,期权估计值的标准误差可下降29%左右。

随机利率下重设型卖权的定价

假设无风险利率是随机利率,在考虑基础变量—无风险证券(债券)和风险证券(股票)价格行为特征的基础上,利用鞅方法推导了随机利率下重设型卖权的定价公式。

巨灾权益连结卖权定价模型研究:基于随机波动率与随机利率条件

巨灾权益连结卖权作为一种新型复合期权,它能够保证保险公司不会同时承受巨灾导致的赔付风险与公司股价下跌造成的流动性风险,其引发了广大学者的研究。但现有卖权定价研究仍存在一些不足,如未考虑随机波动率的情况、没有综合考虑随机利率和随机波动率的影响、巨灾对股价影响函数的设定不合理、未确定巨灾风险的等价鞅测度等。为了克服这些不足,本文在研究巨灾权益连结卖权定价问题时,考虑了随机利率和随机波动率影响因素,利用Vasicek模型刻画利率期限结构,同时假设单位时间内巨灾损失对股价收益率影响是恒定的,提出了一种更加合理的巨灾损失影响函数形式。在此基础上,本文放宽了巨灾风险分布不受测度变换的假设,确定了受巨灾影响的股价过程的等价鞅测度,从而得到了巨灾权益连结卖权的定价公式。最后,文章运用蒙特卡罗模拟的方法对巨灾权益连结卖权价值的影响因素进行了敏感性分析,以验证本文模型的合理性。

论巨灾权益卖权及其发展

巨灾权益卖权(Catastrophe Equity Put,CatEPut)是一种以保险公司股票为交易标的的期权,用以规避保险公司因支付大量的巨灾损失赔偿而引起公司股票价值下降的风险。本文旨在从巨灾权益卖权的市场发展、设计原理、运行机制、典型实例和定价模型等角度,来对这一创新型巨灾风险融资工具进行系统梳理。

美氏卖权定价逐次逼近算法的构建和实现

在期权定价理论中 ,美氏卖权定价问题是相当重要又是相当复杂的 ,迄今还未找到恰当的美氏卖权连续时间定价模型和紧凑的定价公式。笔者在Black、scholes、Parkinson、Brennan、Schwartz、Rendleman、Bartter、Cox、Ross和Rubinstein等人研究工作的基础上 ,利用极限思想和二项式方法构建和实现了美氏卖权定价的通用逐次逼近算法 ,并借助计算机编程对该算法的合理性、收敛性和有效性进行了验证。结果表明 ,该算法能够较好地解决美氏卖权定价问题。

买权—卖权—期货平价理论数学模型分析

本文分别对持有成本理论数学模型及买权-卖权-平价理论数学模型做了分析讨论,结果表明:对同一标的的资产、相同履约价格与相同到期日的买权与卖权而言,在任何时间买权减去与之相对价格应该等于当时股价减去履约价格的折现,否则会有无风险套利机会的产生。

欧式重设卖权的Esscher变换定价

介绍了Esscher变换的方法,对标的资产价格遵循B-S模型的条件下,给出了有支付红利和不支付红利的欧式重设型卖权的定价公式.并说明在适当的条件下,著名的B-S模型下的欧式卖权公式将是本文的特例.

广义重设型牛市买权(熊市卖权)的定价研究

对奇异期权的定价,传统的方法是用Black-Scholes(1973)所建立的偏微分方程方法求解,或用二叉数模型近似地模拟计算。这些工作繁琐且难度较大,给奇异期权在实务中的应用带来了诸多不便。本文借助随机分析中的Girsanov定理,运用Harrison和Kreps(1979)所提出的鞅定价方法求出一类推广的重设型牛市买权和熊市卖权的定价公式,并用模拟的方法对不同权证的避险功能进行了比较。

欧式重设卖权的保险精算定价

本文给出了保险精算方法,对标的资产价格遵循B-S模型下重设型卖权进行定价,给出了不支付红利的欧式重设型卖权的定价公式。

重设型熊市汇率连动股票卖权的创新与定价研究

本文设计了一种重设型熊市汇率连动股票卖权,用鞅定价方法求出其精确的定价公式,并用数值模拟的方法讨论了其权利金的变动方式和避险功能。结论表明:重设型熊市汇率连动股票卖权的权利金变动方式不同于Reiner[1]的一般汇率连动股票卖权;重设型卖权具有正的重设价值,但出现Delta跳跃现象。

体制转换模型下巨灾权益卖权的定价研究

本文探讨体制转换跳扩散模型下巨灾权益卖权的定价问题.模型参数,包括无风险利率、保险公司股价的平均回报率和波动率均随着经济状态的变化而改变.文中假设经济环境采用一个连续时间、有限状态、可观测的马尔可夫链来刻画,从而可以将经济条件的变化考虑到产品定价中.通过体制转换Esscher变换选取一个等价鞅测度,然后通过快速傅立叶变换对巨灾权益卖权进行定价.

破产理论视角下的巨灾权益卖权定价

巨灾权益卖权(CatEPut)作为一种巨灾衍生品,定价问题是其推广应用的主要障碍,涉及复杂现金流折现、巨灾跳跃拟合等问题。破产理论已经具备了较为完备的现金流折现方法及跳跃拟合方法,如能将破产理论应用到CatEPut的定价中去,就能使定价过程更加简化和明晰。若采用混合Erlangs分布,破产理论中的聚合损失模型可以拟合多源异质索赔,从而也可以用于拟合多源巨灾损失,可使巨灾损失摆脱单一分布拟合的束缚。由于CatEPut的本质是一种认沽卖权,对CatEPut的定价方法可推广至一般期权定价,使破产理论在CatEPut定价中的应用方法具有一般性。

重设型牛市买权(熊市卖权)的定价研究

随着金融市场日趋激烈的竞争,设计结构简单且具有较低权利金的重 设型权证对于吸引投资者,提高券商们的竞争力至关重要。本文设计出所谓的牛市 (熊市)平方根重设型买权(卖权),用鞅定价方法求出其精确的定价公式,并用数 值模拟的方法比较了牛市平方根重设型买权和Gray-Whaley(1999)的牛市买权的 价值线和避险功能。结论表明,与Gray-Whaley(1999)的重设型买权相比,平方 根重设型权证具有降低权利金和易于避险的功能。

著作权转让与“登记对抗主义”之检视——从著作权“一权二卖”谈起

著作权"一权二卖"问题近年来成司法实践热点和难点问题之一。《著作权法》(修订草案送审稿)新增了著作权转让登记对抗制度。登记之前权利的移转不应简单解释为"意思主义",而应理解为我国负担行为与处分行为相区分背景下特殊的"债权形式主义"。其特殊性在于不存在公示形式,但著作权转让合意可有签订书面合同、受让价金及添加权利管理信息等行为表征。登记对抗制下的著作权只是对外效力受到一定限制,但不改变其他属性。"不得对抗"是指无法排斥同一类型并存的著作权或被许可使用权,"善意第三人"是指不知道或不应当知道著作权已发生变动而可能取得同一类型的著作权的交易人。此种登记对抗主义还需结合优先顺位规则或者善意取得以确定最终的权利归属。

风险投资约束机制分析之一——卖股选择权条款

对风险投资公司而言,卖股选择权的好处是,允许它在创业企业无法达到一定的经营目标时,有机会出售所持有的股权,这样就可以使自己尽快结束与经营不善企业之间的投资关系,撤出资金用于更好的项目,从而减少机会成本与沉没成本。另外,即使企业经营达到目标,但因规模或者法律的限制而无法上市时,风险投资公司也常常用到此条款。

上证50股指期货、ETF期权与ETF市场的价格发现能力对比分析

比较基于上证50指数的股指期货、ETF期权与现货ETF市场的价格发现能力,选取5分钟高频数据进行实证分析,并将暴涨暴跌行情与全样本区间进行了对比分析。首先,采用买权卖权等价理论反推期权价格隐含的现货价格;其次,运用向量误差修正模型,结合广义脉冲响应函数等分析方法研究市场间价格的领先滞后关系;最后,运用广义信息共享模型量化各个市场的价格发现贡献度。结果表明:在不同区间中,期货市场均领先其他市场至少5分钟;从长期来看,期货在价格发现中的贡献度最大,期权次之;在暴涨区间中,ETF的价格发现贡献度最大,期货次之;在暴跌区间中,期权的价格发现贡献度最大,期货次之。