从原始权益人角度分析资产证券化

原始权益人是通过资产证券化融通资金的一方,在分析资产证券化对原始权益人有着积极作用的同时,也应该认识到影响这些作用发挥的约束条件。认识到这一点,对我国发展这一金融创新业务极为重要。

基础设施公募REITs“双原始权益人”自持份额递延纳税问题探讨

自2021年6月,我国首批基础设施公募不动产投资信托基金(英文简称REITs)上市以来,随着各项配套制度的不断完善,REITs市场规模持续扩大,公募REITs盘活存量资产、拓宽投融资渠道的作用不断凸显,进入了“常态化发行+扩募”双轮驱动的发展阶段。

基于扎根理论的基础设施REITs原始权益人战略配售比例影响因素研究

推动基础设施公募REITs对基础设施投融资体制深化改革意义重大,原始权益人的战略配售比例直接影响项目控制权的分配、盘活存量资产的效率、未来运营的稳定性等。在我国基础设施REITs试点阶段,政策要求原始权益人或同一控制下的关联方需参与不低于20%基金份额的战略配售,但在实践中呈现出多元化的原始权益人战略配售比例决策。基于扎根理论,系统识别影响原始权益人战略配售比例决策的因素,分析不同因素之间的关联关系,构建原始权益人的决策模型,可为相关从业者进行有关决策提供借鉴。

高速公路项目公募REITs底层资产估值的问题及建议——基于原始权益人的视角

本文研究发现,高速公路项目公募REITs的底层资产估值差异明显、折现率差异较大,尤其是在无风险报酬率、市场风险溢价、特有风险调整系数、股东权益回报率等参数值差异导致底层资产估值差异明显,为原始权益人非公开交易底层资产带来潜在风险。本文建议制订公募REITs估值的细则,明确要求对底层资产估值,且相对统一无风险报酬率、市场风险溢价、特有风险调整系数取值等。

高速公路项目公募REITs面临的困惑及建议——基于原始权益人的视角

高速公路项目公募REITs具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点,对交通企业具有盘活存量资产、筹集项目资本金、降低债务风险等作用。然而,目前高速公路项目公募REITs存在满足要求的基础资产并不多、资产估值及协议交易存风险、并表及权益融资的审计风险、原始权益人主观意愿不强烈以及基础资产后续管理风险较大等困惑。针对上述问题本文提出四点建议,即简化审批要求、优化交易结构、完善考核体系、明确估值体系等。

从原始权益人视角看基础设施REITs风险及建议

我国基础设施REITs主要采用“公募基金+专项计划+项目资产”的创新结构,其中原始权益人是基础设施项目的提供方,是公募REITs的发起方和资金需求方,也可能是REITS运营阶段项目的经营管理方,在基础设施REITs中扮演着非常重要的角色。本文从原始权益人的视角分析基础设施REITS主要风险并提出相关建议。基础设施REITs(Real Estate Investment Trusts,简称REITs)是基于底层优质资产的资产证券化产品。

租赁资产证券化中原始权益人账务处理问题研究

目前市场上常见的附追索权租赁资产证券化账务处理方式主要有两种:一是将专项支持计划(SPV)作为独立于原始权益人的单独核算主体,不纳入原始权益人合并报表;二是本着实质重于形式原则,将SPV纳入原始权益人合并报表。但在实操中,如何正确运用恰当的账务处理,对原始权益人财务报表会产生重大影响。本文结合"前海桂金2018年度第一期资产支持专项计划"操作实例,就租赁资产证券化发行过程中原始权益人账务处理差异,以及对财务报表影响进行探讨分析。

易方达深高速REIT获批 助力基础设施行业高质量发展

2023年12月29日,易方达深高速高速公路封闭式基础设施证券投资基金(简称“易方达深高速REIT”)正式获得中国证监会准予注册的批复,该产品的原始权益人是深圳高速公路集团股份有限公司。据了解,易方达深高速REIT的财务顾问是国信证券股份有限公司,底层资产益常高速是湖南省内连接益阳市和常德市的一条双向四车道高速公路,全长约73公里,是实施湖南湘西大开发战略、加强与川鄂渝等省市沟通联系、促进湘西北地区经济发展和繁荣的重要通道,对支持湖南省城市群建设、加强与周边省份的经济贸易往来、推动长江经济带高质量发展具有重要意义。

REITs在高速公路项目中的应用研究

发行基础设施公募REITs是我国基础设施投融资机制的重大创新,是坚持把发展经济的着力点放在实体经济上的具体实践。梳理自试点以来REITs产品发行条件和收益风险等投资属性特征,研究当前REITs在高速公路项目中的应用情况;围绕产品层面、底层资产层面面临的治理、税收、估值等问题,从优化设定公募REITs产品模式和税收政策,加强制度衔接和规范,发展高速公路全生命周期金融产品等方面提出相关对策建议。

“十四五”时期知识产权证券化的法律风险及防范路径

知识产权证券化(Intellectual Property Securitization),是指“原始权益人将知识产权所产生的现金流通过集合组成知识产权基础资产池,通过对基础资产池的转让和信用增级,由为专门开展资产证券化业务的特殊目的机构发行以知识产权所产生的现金流为背景支撑的金融产品的过程”^([1])。作为知识产权金融的重要表现形式之一,知识产权证券化强调对基础资产进行重组以构建资产池,实现资产池和原始权益人其他资产的风险隔离,并对资产池进行信用增级。这种融资模式有助于挖掘那些具有市场前景的优质知识产权资产价值,拓展企业融资渠道,促进创新资源优化配置。《知识产权强国建设纲要(2021-2035年)》指出:要“积极稳妥发展知识产权金融,规范探索知识产权融资模式创新”。《“十四五”国家知识产权保护和运用规划》提出,要“建立健全金融支持实体经济、促进金融双向开放的制度体系”。知识产权证券化已然成为我国资本市场中的一匹黑马。数据显示,“截至2022年12月31日,全国共发行了101单知识产权证券化产品,总规模达246.48亿元。”^([2])但目前我国知识产权证券化无论是理论研究还是实践经验仍相对薄弱,真实销售的鉴定、SPV的设立等方面仍存在诸多法律风险。因此,研究知识产权证券化法律风险及其防范化解,对于我国推进资本市场改革开放和稳定发展,具有重要的理论价值和实践意义。

基础设施高质量创新发展中的公募REITs方案

基础设施建设一直以来是我国经济高质量发展的重要基石,承担着经济压舱石的重要作用。与此同时由于基础设施项目一般具有投资周期长、资金需求量大、收益不平滑、运营期现金流较好等特征,造成“融资难、融资贵”的问题一直困扰基础设施原始权益人。

雄安新区公租房建设应用REITs融资模式的关键探讨

强有力的政策支持和较高的预期回报,使雄安公租房建设REITs融资模式切实可行。在借鉴深创投安居REITs成功经验的基础上,从遴选优质原始权益人、优化底层资产供给、合理设定租金水平、完善REITs交易结构、创新REITs品种等角度,对雄安新区公租房建设应用REITs融资模式的关键进行分析,以期为基于REITs的公租房建设融资发展应用提供参考。

跨国资产证券化的理论研究

跨国资产证券化是资产证券化的一个模式,它的发展只有短短十几年的历史,但在全球尤其是新兴市场国家正得到越来越快的发展。人们用它来利用各国法律、税收、会计、资本市场、经济发展等地区差异来发行资产支撑证券,降低交易成本。熟悉跨国资产证券化的运作原理、研究跨国资产证券化理论对于我国有重要的现实意义。

资产证券化中的基础法律关系解析

在资产证券化法律关系中,特设目的实体(SPV)处于核心地位。SPV与其他各主体之间的法律关系,如原始权益人(发起人)向SPV转让资产的法律效力,原始权益人(发起人)向SPV承担瑕疵担保责任等,比较典型地反映了资产证券化业务法律关系的特征。SPV对原始债务人享有请求权、受领权、处分权和相应的从权利,而原始债务人对SPV则享有抗辩权和抵销权。

资产证券化创新破解小额贷款公司融资难题——对镇江优选小贷1号案例的研究

作为正规金融机构的有益补充,小额贷款公司在为小微企业和"三农"领域提供金融服务过程中发挥了重要作用,但自身融资困难却一直是制约小额贷款公司发展壮大最重要的原因之一。在其他融资途径不畅的情况下,小额贷款公司资产证券化为小额贷款公司探索融资模式开启了新的路径。

论ABS融资方式在我国基础设施建设项目融资中的运用

ABS作为一种新型的证券化项目融资方式,因其较低的融资成本、较简的融资环节、较分散的融资风险,非常适应基础设施投资期限长、规模大的特点,也越来越受到各方的青睐。

谈收费公路PPP项目资产证券化路径

2016年12月26日,国家发改委联合证监会印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(简称《通知》),明确推进传统基础设施领域PPP项目开展资产证券化,从而盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目。这为交通运输PPP项目更好地利用各类社会资本、提高PPP资产流动性,创造了有利条件。

浅论矿业权资产证券化

资产证券化是一项重要的金融创新，是指原始权益人将缺乏流动性但义能产生可预见的稳定的现金流的资产分类汇集起来，形成资产池，通过结构性重组，对资产的风险与收益进行分离和重组，将该组资产的预期受益权转变为町在金融市场上出售和流通的债券型证券的技术和过程。其实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。矿业权是指矿产资源使用权，包括探矿权和采矿权，矿业权资产证券化就是发起人（原始权益人）将众多企业拥有的。