上海期货交易所原油期权的价格偏离研究

2021年6月21日,原油期权在上海期货交易所上市交易,我国原油期权市场正处于发展的关键时期,为了满足期权市场发展及对冲有效性的需要,期权的合理定价是其中的重要一环。本文在结合了几何布朗运动、蒙特卡洛模拟与GARCH族模型对上海期货交易所原油看涨期权进行估值并与市场价格的对比中发现,俄乌战争背景下,随着原油期权价格的大幅波动,原油期权的市场价格与价值发生了较大幅度的偏离,这种偏离会在波峰达到最大,而且深度实值的期权的市场价格仅反映了内在价值并没有反映时间价值。本文通过对影响期权价值的底层因子进行分离并运用计量手段做进一步分析,发现导致这种偏差的主要原因是上海期货交易所原油期权市场价格几乎不对波动率和剩余到期期限进行定价,而且对标的资产价格因素反应不充分,这种不充分会随着虚值的增加而增加,并不是由战争所引起的。

原油期权对原油市场波动非对称性影响研究

本文基于日数据采用GARCH模型族实证研究了原油期权推出对原油期货市场变量(价格、成交量、持仓量、库存)波动性及非对称杠杆效应的影响。结论如下:不考虑疫情影响下原油期权推出除了对成交量,对价格、持仓量及库存波动均产生较长时间波动性影响;考虑疫情影响下仅对价格产生长时间波动性影响。无论是否考虑疫情影响,原油期权推出后均加剧了价格收益波动性,降低了成交量、持仓量、库存波动性,考虑疫情影响下原油期货价格收益波动增强程度减弱,成交量波动减弱程度降低。不考虑疫情影响下原油期货价格、成交量、持仓量、库存波动率均存在负的非对称杠杆效应,利空消息的影响均大于利多消息的影响;考虑疫情影响下原油期权推出前后,原油期货价格收益波动均由负的非对称性转变为正的非对称性杠杆效应,原油期货成交量波动负的非对称性杠杆效应在原油期权上市后变小且减小的幅度小于不考虑疫情影响下的杠杆效应,持仓量及库存的波动在原油期权推出后负的非对称性杠杆效应均减弱。最后,针对国内期权市场建设给出相关政策建议。

基于随机便利收益率和随机波动率的原油期权交易策略分析

本文在研究原油期货价格趋势特征的基础上,提出带有随机便利收益率和随机波动率的均值回复过程来刻画原油期货价格走势,并给出相应的参数估计方法。在此基础上,运用蒙特卡洛模拟方法,对比分析多种情境下,几何布朗运动与带有随机便利收益率和随机波动率的均值回复过程驱动的零成本期权交易策略的盈利概率,在一定程度上解释了2018年底国内原油企业衍生品交易亏损的原因,并对政府和企业防范原油衍生品交易风险提出了相应的政策建议。

我国原油期权上市对标的期货价格波动性影响研究

作为一种高效灵活的风险管理工具,我国原油期权于2021年6月21日正式在上海期货交易所上市交易,对完善衍生品市场具有重要意义。为了研究原油期权上市对标的期货价格波动性的影响,本文运用引入虚拟变量的GARCH模型和TGARCH模型进行实证研究。结果表明:原油期权上市影响了原油期货价格的波动性,但是减弱了原油期货价格波动的非对称性。在原油期权上市前,市场中利空消息比利好消息对于原油期货价格波动影响更大,但在原油期权上市后,原油期货价格不存在非对称性。根据实证分析结果,应完善期权市场的交易和监管体制,鼓励实体企业和机构投资者运用期权进行风险管理,加强对投资者的风险教育。

期权在原油贸易中的应用及其风险与对策

套期保值是炼油企业和原油贸易公司锁定成本收益的重要手段。相较于原油期货和掉期等保值工具,期权可以以低成本有效对冲实货风险敞口,具有增加收益预期的优点。2021年6月21日中国原油期权合约正式上市交易,为中国企业开展期权保值提供了有利条件。结合原油贸易实货运作,探索期权在原油贸易保值中的应用,比较分析了不同情景下期权与掉期的保值效果和风险。原油交易期权在帮助企业实现保值目标的同时,存在期权的市场流动性风险、价格公允性风险、权利金价格波动风险、衍生品单边亏损导致的现金流风险、财务记账差异风险等。建议中国企业基于业务背景,合理制定保值方案;监控风险,明确止损机制;关注市场波动,谨慎操作期权组合;了解交易对手,谨防信用违约风险;建立有效的风险管理系统。

期权到期日对期货价格的影响

期权作为金融衍生产品的重要成员之一，与期货价格有着一定联系，原油期权到期日就对期货价格产生明显的影响。