非金融企业永续债融资的去杠杆效果研究

在我国政府对国有企业积极去杠杆的大背景下,研究永续债这一创新型混合金融工具对企业杠杆率的影响,对促进经济高质量发展和防范化解金融风险具有重要意义。以2016—2020年我国发行和未发行永续债的非金融企业为研究对象,使用季度数据分析了不同的会计处理下永续债的去杠杆效果。研究发现:发行永续债能够有效去杠杆,但重分类为负债时,优化资本结构的优势将消失,甚至会加剧高负债程度;相较于非过度负债和中央国有企业,过度负债和地方国有企业发行永续债实现的去杠杆程度更高、效果更好。结论表明,永续债融资的发展有利于优化企业资本结构,但发行主体和监管机构应加强管理其会计处理下隐藏的巨大风险。

混合所有制改革对国企去杠杆行为的影响:程度与方式

去杠杆是防范与化解重大风险尤其是金融风险的重要切入点。本文从去杠杆程度和去杠杆方式两个方面,研究混合所有制改革对国企去杠杆行为的影响。研究发现:混改显著提升了国企的去杠杆程度。从去杠杆方式来看,混改显著促进了国企选择“留利”和“减短债”两种方式的去杠杆行为。进一步研究发现:混改对去杠杆的促进效应主要体现在过度负债国企中,这说明混改促进国企去除了负债中的“不合理”部分。在区分不同行政层级后发现,混改对国企去杠杆的促进效应在中央企业和地方国企中均显著成立。另外,文章发现混改显著促进了市场化水平较低地区国企的去杠杆行为,这说明混改能够在一定程度上弥补外部市场制度缺陷,发挥对国企高杠杆的治理效应。而且去杠杆后的国企经营绩效也发生了显著提升。上述研究结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。本文的研究结论为深化推进混合所有制改革和去杠杆政策要求提供了经验证据。