业绩补偿承诺对定增并购双价格偏离的影响机理

业绩补偿承诺制度的初衷是降低估值溢价,引入盈利预测增长率探究其对定增并购双价格偏离的影响机理进而揭示制度发挥作用的路径。采用层级回归分析表明:业绩补偿承诺对双价格偏离具有正向影响,对盈利预测增长率具有负向影响;盈利预测增长率对双价格偏离具有正向影响,其在业绩承诺与价格偏离之间的作用机制呈现出“遮掩效应”;进一步分析发现,业绩补偿承诺对定增并购绩效具有价值促进作用,并提升了并购双方互利共赢的空间,大股东因业绩承诺所获得的高价格偏离是价值补偿的体现。研究结果丰富和拓展了业绩补偿承诺和双价格偏离的相关研究,对制度的合理安排及契约价值的发挥具有重要的意义。

业绩补偿承诺、定增并购双价格偏离与整合效应

业绩补偿承诺在我国企业定增并购中的应用已相当普遍,但制度安排效率问题的研究相对缺乏。从业绩补偿承诺的激励和约束作用出发,通过揭示业绩补偿承诺对整合效应的不同影响路径,试图在更完整的框架下探讨业绩补偿承诺的有效性。运用均值检验和层级回归对237个定增并购样本分析表明:承诺业绩增长率对整合效应具有倒U型影响;承诺业绩增长率对两类价格偏离均具有正向影响;发行价格偏离对整合效应具有负向影响,并购价格偏离对整合效应具有倒U型影响;两类价格偏离在承诺业绩增长率与整合效应关系中均存在部分中介效应。研究结果丰富和拓展了业绩补偿承诺制度和价格偏离的相关研究,对制度的合理安排以及契约价值的发挥具有重要意义。

轻资产类上市公司定增并购后长期业绩表现——昙花一现还是细水长流?

定增并购作为并购重组的一种特殊方式,其双重定价的公允性中所蕴含的利益输送空间备受社会诟病,引起人们对定增并购后长期业绩表现的担忧和质疑,尤其是影视网游等轻资产类公司并购存在高估值、高溢价问题。基于此,以文化创意产业及互联网金融等公司在2013~2016年间成功实施定增并购的80个公司为样本,观察其在定增并购后的长期业绩表现,通过事件前后业绩改善的纵向比较并计算定增并购净效应进行配对样本横向比较,均发现样本公司绩效确实较事件前有改善,但长期来看表现乏力,后期下滑明显,并购后整合不力。标的资产高溢价显著影响长期业绩,主并方大股东参与定增并购的样本公司定向增发高折价也显著影响长期业绩,股份支付相对有利于长期业绩表现。跨界并购和借壳上市都不利于主并公司并购后的长期业绩改善。业绩承诺制度的实施有利于定增并购后主并方长期业绩的改善,但效果不明显。

轻资产公司定增并购业绩表现:昙花一现VS细水长流?

并购重组是产业趋势,定增并购作为并购重组的一种特殊方式,其双重定价的公允性中所蕴含的利益输送空间备受社会诟病,引起人们对定增并购后长期业绩表现的担忧和质疑,尤其是影视网游等轻资产类公司并购的高估值高溢价问题。本文以文化创意产业及互联网金融等轻资产类公司在2013~2016年间成功实施定增并购的80个公司为样本,观察其在定增并购后的长期业绩表现,通过事件前后业绩改善的纵向比较以及应用双重差分原理计算的定增并购净效应进行配对样本横向比较,均发现样本公司绩效确实较事件前有改善,但长期表现乏力,后期下滑明显,并购后整合不力。标的资产高溢价显著影响长期业绩,主并方大股东参与定增并购的样本公司定向增发高折价也显著影响长期业绩。跨界并购和借壳上市都不利于主并公司并购后的长期业绩改善。业绩承诺制度的实施有利于定增并购后主并方长期业绩的改善,但效果不明显。并在此基础上提出了相应的完善建议。