指数型分级基金双向套利策略的时滞性研究

分级基金是借鉴结构化产品的思路在封闭式基金的基础上发展起来的一系列创新型基金产品。本质上来说,它是一种对普通基金的风险收益结构进行的重新组合,将母基金基础份额的风险和收益按一定比例不对称地分割成固定收益、风险较低的优先份额与具有杠杆效应、风险较大的普通份额:其中低风险的优先份额定位于追求稳定收益的低风险收益偏好投资者,而高风险级的普通份额则定位于期望通过杠杆融资增加其投资资本金额以获得超额收益的高风险收益偏好投资者。份额配对转换机制是分级基金的巧妙设计之一,即通过对母基金基础份额与两类子份额相互进行转换,相对封闭固定的基础份额部分逐渐具有开放灵活的特点。当前,我国的开放式分级基金基本都具有配对转换机制,其中被动型管理的指数型基金更方便作为套利标的,所以本文将我国指数型分级基金的基于配对转换机制的双向套利策略作为研究重点,并根据实际情况结合股指期货对冲交易提出新双向套利策略。

世界经济再平衡和美国套利

美国次贷危机引发了席卷全球的金融危机,长期的低利率货币政策和赤字财政政策是引发美国次贷危机的主要原因。贸易保护和美元贬值将是美国未来减少贸易赤字和刺激经济复苏的重要政策取向,在所谓世界经济"再平衡"过程中美国将会实现双向套利。作为持有大量美元外汇资产的美国最大逆差国,中国应该保持人民币与美元汇率的稳定,逐步减持美元债券,加快生产与贸易结构调整,推动国际经济体制和国际金融体系的改革。

WTI-Brent原油价差成因及走势研判

在国际原油定价机制中,WTI、Brent价格起着举足轻重的作用,WTI-Brent原油价差的走势研判具有重要意义。WTIBrent原油价差演变历史可以分为4个阶段：稳定期、波动期、大幅倒挂期、稳定倒挂期。2010年之后,WTI-Brent原油价差大幅扩大,波动规律与之前有着很大不同。分析其原因,北美原油市场的变化对价差倒挂起到了决定性作用,美国原油产量的快速增长从根源上导致原油价差进入大幅倒挂期,库欣地区原油库存的变动影响了原油价差的走势,突发事件——哈维飓风造成近期原油价差扩大。同时,中东北非政局动荡,拉高了Brent价格,对原油价差的大幅扩大也起到一定的助推作用。随着库欣地区输出管线的建设以及美国原油出口禁令的解除,使得跨大西洋两地原油市场双向套利已基本不存在障碍,2015年12月之后原油价差已进入稳定倒挂期且会持续较长时间,未来两三年原油价差将在-2^-4美元/bbl之间波动。当然,一些事件的发生可能会使原油价差偏离波动区间。