经济不确定性与全球金融资产配置——来自双边证券投资资本流动的证据

各国经济不确定性的普遍提高给全球金融资产配置带来了严峻挑战。本文利用2009—2017年47个经济体对132个经济体的双边证券投资资本流动数据,考察母国(资本流出国)和东道国(资本流入国)经济不确定性对证券投资资本流动的影响。研究表明:第一,母国经济不确定性上升会增加母国股权与债权资本流出,东道国经济不确定性上升则会减少东道国股权资本流入。第二,当东道国面临极端经济不确定性情况时,母国经济不确定性对金融资本流出的促进作用不再显著;当母国面临极端经济不确定性情况时,东道国经济不确定性不再显著降低股权资本流入,但会显著降低债权资本流入。以上结论主要对新兴经济体的金融资产配置成立,而发达经济体的金融资产配置存在“本土偏好”。此外,东道国的金融机构发展水平越高、资本账户开放程度越高、汇率制度越灵活,越能缓解东道国经济不确定性上升对证券投资资本流入的负向影响。上述发现对在全球经济不确定性上升背景下的全球资产配置提供了重要启示。

证券投资项目开放、经济增长效应与资本流动——基于新兴市场国家的实证与启示

证券投资项目开放是资本项目开放的重要组成部分,在拉姆塞—卡斯—库普曼模型的基础上构建理论模型,模型预测的结果显示,开放经济条件下向稳态的收敛速度要快于封闭经济条件下的收敛速度,即经济体向稳态收敛过程中,开放经济体的增长速度要高于封闭经济体。根据理论模型,设计包含证券投资项目开放变量和一系列宏观控制变量的面板数据模型,对新兴市场国家的证券投资项目开放和经济增长之间的关系进行考察,实证的结果显示,证券投资项目资本流入开放和证券投资项目总开放水平对新兴市场国家的经济增长具有促进作用;但证券投资项目资本流出开放在一定程度上减弱了总开放水平对经济增长的效应。

国际资本在东亚地区的流动与加拿大的对外投资战略

加拿大是一个北美国家，又是一个太平洋国家。加拿大的经济发展从历史和地区优势上看，长期以来与美国的经济发展有密切的联系，也可以说有某种互补性或依赖性。但是，从９０年代开始，加拿大的许多国家领导人提出了进一步向东亚国家和地区发展的战略构想。如，加拿大联邦...

中美双边证券投资对人民币汇率波动性影响实证分析

本文研究中美双边投资组合不同组成部分,即股票和债券净流量对人民币汇率波动的影响。具体而言,由于月度数据是衡量证券投资影响的理想数据,本文选取2005年7月至2019年6月美国和中国的月度双边数据;为了衡量人民币汇率的波动性,除了基准线性模型和GARCH(1,1)模型外,还使用具有时变转换概率的马尔可夫转换模型,从而考察两种类型(债券和股权)流量是否影响汇率高低波动性状态之间的转换概率。研究结果表明,与股票流动相比,债券流动与人民币汇率波动的关系更加密切。因此,在双边证券投资影响汇率波动的情况下,决策者和经济及金融监管者可以利用对股票和债券流动的规模控制作为实现经济和金融稳定的工具。

人民币汇率波动与国际证券投资

将人民币汇率维持在一个相对合理的水平区间内,不仅可以有效引导外资流入,促进国内资本市场的健康发展,还可以增强中国货币政策的独立性,为应对外部经济冲击提供更大的政策空间。跨境资本流动中的信息不对称特征显著,汇率政策的变动,容易对本土股票市场产生深远影响。自2015年“8·11”汇改实施以来,人民币汇率进入双向波动的新阶段,形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制,该机制平衡市场供求关系,稳定基础汇率。随着资本市场开放程度的持续加深,国际资本流动对人民币汇率的影响愈发显著。在此背景下,人民币汇率的波动不仅关系到国内经济的稳定,更对国际证券投资行为产生重要影响。

融资证券化——国际资本流动的趋势

国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区。从期限的角度,国际资本流动分为长期和短期两种。投资期限不超过一年的是短期资本,投资期限在一年以上或者未规定年限的是长期资本。国际资本流动的方式包括国际直接投资、国际证券投资、国际银行信贷、政府贷款、官方援助资本和国际金融组织贷款等很多种。90年代以来,国际资本流动呈现许多新趋势,其中融资证券化是其中最显著的趋势和特点。融资证券化趋势对世界经济既有积极的一面,但也存在着很大的隐患。

个人直接投资境外股市可以缓解中国流动性资本过剩

问：国家外汇管理局8月20日宣布，中国居民个人可在国内试点地区（首选天津滨海新区）以自有外汇资金及人民币购汇直接从事对外证券投资，投资规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的每年不超过5万美元的购汇总额限制。香港H股市场被确定为初期可直接投资的境外股市，据悉该项业务的名称初定为“港股直通车”，估计居民个人半个月后就可以开立港股账户。

证券组合投资决策的新方法

一、一个证券投资组合模型在本文提出的证券投资组合模型中,我们假定市场是无摩擦的,即不考虑交易成本及对红利、股息和资本收益的征税,并且假定信息向市场中的每个人自由流动,在借贷和卖空上没有限制及市场只有一个风险利率。

金融一体化与资本的国际流动趋向

随着各国经济贸易往来的不断升温,经济全球化程度不断提高,频繁的跨国资本流动加强了全球经济、金融一体化趋势.金融一体化为各国的投融资活动提供了便利,为各国投资者开辟了广阔的投资空间,使他们能在世界范围内寻求最佳投资机会和投资组合,同时促进了全球金融业的发展.但过去频发的金融危机及其传染性也引起了人们对日益一体化和证券化的国际资本市场发展风险的担心.

中国资本流动突然中断与汇率波动关系——基于VAR模型的实证分析

本文在对现有资本流动突然中断测算方法修正基础上,测算了中国1998-2018年国际收支平衡表中金融账户整体、FDI、证券投资、其他投资项资本流动等的突然中断。第一,金融账户整体发生24次突然中断,FDI、证券投资、其他投资突然中断发生次数分别为20次、11次、17次。第二,各类型资本流动突然中断集中发生在1999-2003年、2004-2011年、2012-2018年三个时间段,分别对应中国入世阶段、世界金融危机阶段以及中国经济改革阶段前后,特别是在2012-2018年发生了高达35次的突然中断。第三,VAR模型脉冲响应分析中,总资本、FDI、证券投资项突然中断导致汇率波动减小,而其他投资项突然中断导致汇率波动增加,汇率波动造成了各资本项资本流动突然中断的增加。进一步方差分解结果表明汇率波动与突然中断更多受自身影响。最后伴随人民币加入特别提款权,中国金融体系架构不断完善,需进一步优化监管机制,提前预判并规避资本流动突然中断造成的金融风险。

国际资本流动中的亚太发展中国家

90年代以来亚太经合组织成员是国际中长期资本的主要吸收者，这不仅有利地促进了该地区经济持续高速增长，而且对全球经济增长具有积极作用。证券投资已成为90年代亚太经合组织国家吸收外资的主要投资形式。证券筹资成功发展除了宏观原因以外还包括筹资技术上的原因，各国有利的信用条件也起了重要作用。为了更好地利用外资，中国应当注意投资特点的这些变化。

国际资本流动：趋势研判及对中国的启示

本文系统梳理了全球、发达经济体、发展中经济体和中国的国际资本流动趋势和特点。分析发现:全球国际资本流动总量趋于稳定,FDI流量稳中小幅波动,全球国际证券投资由净流入转为净流出。发达经济体与发展中经济体国际金融项目差额呈相反趋势,外商直接投资流动的波动性也有所差异,两类经济体国际证券投资净额变动趋势差异较大。中国国际资本流量呈双向波动状态。国际资本流动趋势及呈现的特点带来的政策启示为:中国应当坚持相机抉择和稳健中性原则,把握好国际资本管理节奏;人民币国际化不应倒逼资本项目过快开放;从国际国内两个层面防范和化解国际资本大规模流动的风险;加强国家之间的金融政策协调。

国际短期资本流动的风险生成机制研究

国际短期资本流动与金融危机的爆发密切相关。文章界定了国际短期资本的概念 ,分析了国际短期资本流动的原因和新特点 ,阐述了国际短期资本流动的风险生成机制 ,提出用托宾税降低国际短期资本流动的风险。

我国跨国资本流动突然中断测算分析

对我国1998~2017年资本流动突然中断进行测算,并与美国进行比较后发现:我国对外金融账户、FDI、证券投资、其他投资突然中断发生的次数均大于美国;我国跨国资本流动突然中断的时间主要集中于经济结构深入调整的2012~2016年,美国则主要集中于金融危机之后的2009~2013年;我国流出、流入驱动型突然中断发生的次数相当,而美国以流入、混合驱动型为主;我国对外资本资产、债务存量的累积并不必然导致突然中断,由国内外政策、危机等导致的不确定性所造成的资本异常波动是导致突然中断的主要原因。

当前国际资本流动的特点及对我国的影响

目前,我国已成为世界上主要的外资流入国。1993年我国吸引外商投资的实际金额已居发展中国家的第一位,世界的第二位,仅次于美国。截止1995年底,我国实际利用外资总额达1378亿美元。从现在的情况看,外资的流入仍保持着较快的增长速度。外资的大量流入,对于推动我国经济建设起到了巨大作用。 随着利用外资在我国经济发展中所起的作用日益加强,研究和把握国际金融市场发展变化的新趋势及制定相应的利用外资的对策就县有了更重要的意义。

中国国际资本流动的影响因素——基于分类账户的实证研究

国际资本流动对中国经济有重大影响。本文选取2002年第1季度至2016年第3季度的数据,对中国分类账户国际资本流动的影响因素进行实证分析。结果发现:第一,人民币升值预期、中美利差和股票市场收益率对证券投资国际流动影响较大,全球风险变动对中国证券投资国际净流动基本没有影响;第二,相较于人民币升值预期,中国经济增长对直接投资净流入的影响更大;第三,通过其他投资、遗漏资本以及虚假贸易套利资本流入中国的"热钱"对于资金成本、全球风险以及资产价格非常敏感,尤其是虚假贸易套利资本流入,与房价上涨形成相互促进的正反馈;第四,全球风险上升导致"热钱"净流出。文末给出了相应的政策建议。