双重股权架构的域外经验与中国应对

双重股权架构在美国已经有数十年的实践历史,近年来,亚洲各个冀望迅速推动本地高新企业成长的法域纷纷改变其既往立场,吸纳同股不同权公司上市。2018年,中国香港和新加坡率先在本地区实现了这种规则转变,而中国新设立的科创板也已经允许上市公司采用双重股权架构。中国引进双重股权结构应当谨慎行事,如需引进可以以中国香港规则作为基础,摒弃其适于寻租之内容,并增加定期日落规则。

双重股权结构对公司治理的影响

股权结构影响着公司治理,是平衡企业权利与收益权不可缺少的因素之一。双重股权结构强有力的让创始团队掌握控制权。研究双重股权结构对公司治理的影响发现,双重股权结构有利于长期战略有效实施,是一种激励手段,且有利于避免股权的稀释。但笔者建议在建立双重股权结构时应在公司章程中严格规定适用范围、在转让或退出时权利消失、并加强企业的内部管理。

新金融背景下我国企业股权结构创新的逻辑构造

在金融创新引领的新金融背景下,现有企业的股权架构已经无法满足我国当前经济活动的现实需求,对于我国企业股权结构创新有了新的要求。在国外已经成功实践的双重股权制度为我国企业股权结构创新提供了可行的选择。同时,我国公司法中为该项制度的嵌入预留有空间,从而得以对其进行金融创新的法律逻辑构造。逻辑构造可分为法律制度创设的构造与制度监管的构造。通过逻辑构造将双重股权制度完美嵌入我国法律之中,从而完成我国企业股权结构的创新,进而完成新金融背景下赋予我国企业金融创新的任务。

数字经济时代公司治理四个发展趋势

本文梳理分析了数字经济时代公司治理的四个发展趋势:第一,治理信息更加模糊,管理信息更加透明;第二,治理理念从工业经济时代的股东至上向利益相关者倾斜;第三,治理结构更加复杂,从管理结构复杂性向治理结构复杂性转变;第四,治理模式更加多样,包括双重股权架构及有限合伙协议架构。

有关港交所对不同投票权架构发行人的监管建议

为了配合市场需求及加强竞争力,香港交易结算所有限公司(港交所)发出咨询文件,建议修改上市规则,让设有不同投票权架构的创新科技企业在香港上市集资。本文探讨了文件中建议对这类发行人的监管,是否足够保障外部投资者的权益。本文认为建议的监管内容很全面也很严格,只要再要求发行人对非执行董事的独立性作详尽解释,及清楚列出如持有超级投票权人士的投票行为被认定为损害外部股东的权益时港交所的处理方法及罚则等,建议便很完备。

论上市公司双层股权架构的兴利除弊

一股一票的股东平等原则是公司良治的核心特征。而同股不同票的双层股权架构有悖于股东平等原则。从域外实证经验看,双重架构具有由盛转衰的生命周期,在IPO初期利大于弊,但逐渐弊大于利,最终有弊无利。双层架构公司的平均估值在IPO之初略高于单层架构公司,但溢价优势会逐渐枯竭。部分法域对双重架构的包容既源于经济效率考量,也迫于逐底竞争压力。我国不应东施效颦、亦步亦趋,而应审慎权衡利弊,采取原则禁止、例外允许、严格筛查、严格规制、兴利除弊、限期退出的立法政策。双层股权架构仅是特定上市公司在特定期限内采取的例外规则,而不应成为全体上市公司的常态化模式。立法者既要有条件、有限度地允许科技创新公司理性选择双层股权架构,也要规定双重架构公司自IPO之日起存续期间不超过7年的日落条款,并严格规制创始股东滥用控制权的失信违约侵权行为。建议压缩超级表决权适用范围,关乎公众股东重大核心利益的股东大会决策事项一概回归一股一票原则。

H公司采用双重股权构架的原因及影响分析

香港证券交易所IPO发行允许双重股权架构公司上市这一举动为内地互联网企业打开了一条明确的出路.双重股权架构成为了避免恶意并购的一种手段.本文介绍了双重股权架构的概念,通过对H公司的双重股权架构进行简述和分析,重点说明其对H公司的影响,双重股权架构确保了创始人更好地控制公司,为公司的愿景和目标服务.