上市公司定向增发长期市场表现:过度乐观还是反应不足?

研究发现,无论是采用购买持有超额收益方法还是使用日历时间组合方法都可验证中国上市公司实施定向增发后2年内总体上表现强势特征,这与美国股市私募发行后公司长期业绩表现不佳的结论相反。并且对于全部定向增发样本,上市公司定向增发前后5年的经营业绩都要显著好于与配比公司,验证了在中国资本市场上投资者对上市公司定向增发宣告信息反应不足。此外,没有发现直接证据支持大股东将定向增发作为"掏空"上市公司进而实现利益输送的工具。

投资者异质信念下过度反应和反应不足研究述评

传统的有效市场假说和资产定价理论,通常假定所有的投资者是完全理性的并具有同质的特性,即所有投资者在个人禀赋、偏好、信念等方面是相同的。但现实中,非理性因素会影响投资者对信息的判断,使投资者对未来的预期呈现不同的异质性,并表现出"过度反应"和"反应不足"两种特殊现象。对这两种现象的研究已经成为金融学的一个重要分支。文章结合相关研究的发展历程,对两者的定义、识别方法、心理基础、形成机理以及影响因素等方面进行了文献回顾,并对其发展前景进行了展望。

我国股市反应过度与反应不足的实证研究

以1997年6月至2006年6月的沪深A股股票市场为考察对象,采用重叠式数据处理,按照DeBondt和Thaler的方法,利用最新数据对中国证券市场的有效性进行了检验。通过实证分析发现中国证券市场短期内存在明显的反应不足,长期内存在过度反应;在实证研究的基础上进一步对中国市场反应过度与反应不足的原因进行了剖析。

股市中的过度反应与反应不足

过度反应与反应不足是股市投资中的两个异常行为,本文认为除了"输家———赢家效应"、"市盈率异常"以外,"井喷现象"也是过度反应的典型表现;反应不足则主要表现为"魅力股"或"价值股"等。过度反应与反应不足产生的主要原因是投资者存在过度自信、自我归因及保守性偏差等,常见的对策是反转策略和动量策略,本文分析了运用反转策略和动量策略的时机选择,以使其更具可操作性。

我国股市反应不足和过度反应的实证研究

针对股票市场上存在的与理性人假设不符的异常现象，本文参照Debondt与Thaler（1987）的研究方法。以2000～2009年间的上证A股股票数据为研究对象，分别采用非重叠法和重叠法对反应不足与过度反应现象进行实证分析。研究发现：在12个月内出现了不太显著的过度反应现象，而大于12个月时出现了非常显著的反应不足现象。本文对其原因进行了探讨，并提出了“心理周期”的观点。

基于展望理论的证券市场反应过度和反应不足研究

本文以KT(1979)的展望理论和过度自信、自我归因心理偏差为基础,建立了解释反应过度和反应不足异常现象的投资心理展望价值模型,研究了股票市场上反应不足和反应过度异常现象形成的机理,并解释了我国股票市场中反应不足和反应过度的一些具体特征。

证券市场反应不足、反应过度和泡沫现象的系统思考

在对行为金融理论和实证检验结果进行重新分析的基础上,认为市场反应不足、反应过度和泡沫现象都是正反馈过度反应,只是程度、性质不同;"市场反应不足"是一次正反馈过度反应,反应过度是一系列同方向的正反馈过度反应,泡沫现象是一系列长时间正方向的巨大正反馈过度反应.正反馈过度反应普遍存在的主要原因是市场中正反馈交易者的广泛存在和"赚钱效应"的驱使.

反应过度和反应不足形成机理的文献综述

反应不足与反应过度是金融中的一个热点问题。在这个方面国内外已经有了很多研究成果。研究的内容大致包括反应过度和反应不足的表现、形成机理及相关模型两方面。本文对这两方面进行了分别介绍，并对相关模型和实证检验存在的问题进行了阐述。

投资者的反应不足与反应过度

国外学术界在验证证券市场有效性的过程中．越来越多证据表明存在与市场有效性假设不相符的异象，主要表现为股价可能存在惯性效应和反转效应。许多学者在进一步深入的研究中试图从证券市场的微观结构理论及行为金融学解释该异象的形成原因。近年来，应我国股市发展的需要．我国学术界渐渐兴起了对股市的有效性及其异象研究的热潮。本文在介绍当前研究前沿的同时．对前人研究进行了简单的总结与评价。提出了自己对市场中投资者反应不足与反应过度的看法。

我国大盘蓝筹股市场是反应不足还是反应过度?——来自上海证券交易所的经验数据

为检验我国大盘蓝筹股市场是反应不足还是反应过度,借鉴De Bondt、Thaler(1985)的研究思路,融合Gishan Dissanaike(1997)的研究方法,以2002年1月1日至2011年6月30日为样本期间,选择上证180指数成分股为研究对象,在国内首次排除规模因素、买卖偏差和时间风险等可能影响结果客观性的因素,对我国大盘蓝筹股市场进行实证研究,结果表明:在组合形成后的六个月到三年之内,我国大盘蓝筹股市场是有效的,既不存在反应不足,也不存在过度反应。

中国股票市场对慢性气候风险反应不足吗?——基于干旱风险与市场有效性的视角

利用Palmer干旱严重指数衡量全国省区的干旱趋势并排序,本文首次发现,地处干旱趋势严重的食品公司,在盈利能力和股票收益方面都显著低于地处湿润趋势的公司。这种可预测性表明中国股票市场对干旱风险反应不足,市场对于慢性气候风险信息处理缺乏效率。进一步分析表明,机构投资者与个人投资者对气候风险都存在反应不足,但是相对而言,机构投资者对气候风险反应更充分。

反应过度与反应不足:论文综述

反应过度与反应不足是股票市场中的两个异象,对有效市场假说提出了严峻的挑战。围绕着反应过度与反应不足的成因及实证检验,国内外的学者做了大量研究。本文沿着行为金融学的分析方法,对反应过度与反应不足的具体表现、模型解释、衡量方法、国内外研究进行了系统的阐述。

我国股市的反应不足和过度反应分析——基于投资者视角

在各国证券市场中,出现了越来越多反应不足和过度反应的异常现象,人们开始质疑传统的有效市场假说理论。本文以金融学、心理学、社会学等理论作为出发点,分析了我国股市中出现的反应不足和过度反应的起因、影响,并提出相关的对策和建议。本文认为只有对股市行情进行准确的判断,并采用相应的反转、动量策略,才能够取得更多的收益。

基于CAR模型国内A股市场反应不足的实证分析

主要关注的主体异象为反应不足,在已有的HS模型基础上,对我国IPO改革背景下的证券市场投资策略进行了实证研究.实证过程中主要采用了市场调整模型计算累计超额收益率,并根据样本条件划分适当的形成期和检验期.在此基础上,以经典的"赢者组合"和"输者组合"方法对实证数据进行分析,最终发现A股市场中存在反应不足的金融异象.

中国股票市场反应过度与反应不足的实证研究

由于投资者存在认知偏差,导致证券市场上出现反应过度与反应不足的现象。这两个现象已经成为行为金融学研究的热点。本文阐明了传统金融理论下信息与价格的关系及其存在的问题,分析了反应过度与反应不足的具体表现和形成原因。鉴于对2009年上市公司年报公布之后股价收益率相关系数的实证检验,证明了我国市场上反应过度与反应不足现象的存在,并针对反应过度与反应不足造成的不利影响,从投资者投资策略和监管当局的管理角度提出了对策建议。

我国股市中的过度反应和反应不足现象实证分析

随着证券市场中越来越多的异常现象的出现,传统的有效市场假说正不断受到质疑,其中又以股市中的过度反应和反应不足现象最为突出。该文从行为金融、统计、会计学等相关理论出发,对过度反应与反应不足的形成原因、表现、影响及应该采取的相应对策做些探讨与分析。

对中国证券市场反应过度及反应不足的实证研究

本文以1993年1月至2005年7月的沪深A股股票市场为考察对象,采用重叠式数据处理,按照DeBondt和Thaler的方法,利用最新数据对中国证券市场的有效性进行了检验。作者通过实征分析发现中国证券市场存在明显的反应过度,但不存在反应不足;本文进一步对中国市场反应过度与反应不足的实证结果进行了原因剖析。

“过度反应”和“反应不足”现象的理性解释——股票市场中知情机构投资者的交易行为研究

有效市场假说不能很好地解释“过度反应”和“反应不足”现象,原因在于“信息无成本获得”基本假设过强。如果放松这一假设,理性的知情机构投资者为获得合法“私有信息”需要付出固定成本,为了弥补该成本,必须通过“本量利分析”制定“保本点”持仓量,并用策略性交易来掩饰真实意图。因此股票价格对于私有信息的反应肯定是“过度反应”和“反应不足”的；而股票价格对于公开信息的反应,则要取决于理性的知情机构投资者理性的持仓量是否达到“保本点”。

中国商品期货市场过度反应及反应不足现象研究

本文通过事件分析法对中国商品期货市场中最为活跃的有色金属及农产品期货交易中存在的过度反应及反应不足现象进行了研究。结果表明,除大连商品交易所大豆期货在利空消息下存在反应不足现象外,未在其他其他情况发现非理性反应现象。研究者认为大豆期货的反应不足现象可能与其特有的政策监管措施相关。

投资者的过度反应与反应不足

经典金融理论把反应过度和反应不足解释为金融市场上的异常现象,认为这些异常现象只不过是偶然性结果。诸多实证研究表明,不仅在欧美发达国家的成熟市场上,而且在如中国一样的新兴市场上,都存在反应过度与反应不足。