资产链、可交易价值与股票短期收益分析

根据资产链的思想提出股票可交易价值的概念,并从股票可交易过程中归纳出价格因子、流动性因子和波动性因子是股票可交易价值的主要构成因素。进而建立考虑可交易价值的单因素和多因素股票定价模型,选取中国沪深A股市场的周交易数据进行实证。结果显示:模型对中国沪深A股的短期收益具有良好的解释能力,并且在一定程度上优于Fama-French三因子模型。

基于可交易价值的资本资产定价模型实证研究

文章通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立基于可交易价值的资本资产定价模型。进而运用横截面回归法对我国沪深A股市场的日交易数据进行实证,指出日风险收益率与股价和换手率正相关、与波动率负相关,与系统风险因子无关。经过对比,本文模型优于Fama-French三因子模型。因此,以日收益为代表的短期收益率,是与本文提出的可交易价值息息相关的。

市场环境、可交易价值对股票短期收益的影响分析

可交易价值是指股票在其价格形成过程中经历股份化过程,获取流动性和波动性而创造的价值,在不同的市场环境下,涉及可交易价值的相关因素对股票的短期收益行为具有不同的表现能力。本文以我国沪深A股市场2006-2008年间的急涨急跌行情为背景,运用面板数据分析方法对比了当大势处于上升和下降的不同市场环境中时,可交易价值对股票日收益率的解释能力。实证结果显示,相对于传统的系统风险因子,可交易价值因子对我国股市的短期收益行为反应更加敏感,在不同的市场环境下显示出不同的特征:流动性因子在急跌背景中的影响力更强,股价因子和波动性因子在不同市场大势下显示出不同的影响方向或程度。上升背景下,投资者更加偏好高流动、高波动、低价格的股票组合。这些特征既能反映投资者偏好,也能供市场监管和预测参考。

基于可交易价值的股票定价模型实例研究

可交易价值是股票定价的影响因素，对股票的短期价格行为作用明显，名义股价因子、流动性因子和波动性因子均对我国沪深A股市场股票组合的周收益具有良好的解释能力，且表现形式在很大程度上取决于市场环境的不同以及由此而不断变化的投资者偏好。

可交易价值与股票短期收益分析——基于不同市场环境的实证研究

通过对股票可交易过程的分析,提出可交易价值的概念并指出价格、流动性和波动性是构成可交易价值的主要因素,并在CAPM模型的基础上建立考虑股票可交易价值的资本资产定价模型。运用横截面回归法分别对我国沪深A股市场处于熊市和牛市阶段的行业日交易数据进行实证分析,指出以日风险收益率为代表的股票短期预期收益率不仅与传统系统风险因子有关,还受可交易价值中价格因子、流动性因子和波动性因子影响。并且,在不同市场环境下,可交易价值各因子的表现形式也不同,既反映出市场及投资者不同的心理预期,也为市场预测和监管提供了一种新的途径。

流动性价值、波动性价值与股票可交易价值

通过对股票可交易过程的分解,将股票的可交易价值分解为流动性价值和波动性价值,其大小主要取决于投资组合的预期变现时间。基于无套利原理的流动性价值模型指出流动性价值主要表现为资金的时间价值。考虑现金红利的随机波动条件下,基于期权定价思想和最小二乘蒙特卡罗模拟的波动性价值模型显示:红利水平决定了波动性价值的存在与否,红利率越高,波动性价值越小,直至最后消失;预期平均波动率是波动性价值的首要影响因素,决定了波动性价值的水平;波动率的变化率是波动性价值的次要影响因素,主要表现为投资者对波动性价值可能存在的风险的认识;波动过程和价格过程的相关程度、波动的均值回复速度等因素则主要反映了波动性价值实现的可能性。

可交易价值对股票价格行为的影响研究——基于创业板的思考

创业板的成功推出是我国多层次资本市场体系建设的重大突破。如何保证其稳定健康发展则是当前人们共同关注的核心问题。本文通过对股票可交易价值理论的研究,实证分析了创业板上市以来的交易特征,并分别针对监管部门、投资者和上市企业提出了相关对策建议。

真的是大股东利益侵占推高了定向增发折扣吗?——基于可交易性价值的观点

与公开增发不同,证监会对定向增发股份的限售期做了明确规定,定向增发股份发行后在较长一段时间内受到二级市场交易限制,因而缺乏股票价值中的可交易性价值,是导致定向增发发行价格与流通股股价存在较大差异的重要原因。本文对大股东利益侵占假说进行验证,发现在考虑了可交易性价值后大股东利益侵占假说不再显著。因此大股东参与使得价格折扣较高不一定是由于大股东侵占中小股东利益的动机所致,而可交易性价值转移假说相较大股东利益侵占假说更能解释大股东参与定向增发时价格折扣较大的现象。

资产链中的股票可交易过程模型研究

资产链是指在金融创新的推动下,金融资产形态及其价值不断演变和深化而构成的逻辑路径。基于资产链的思想,股票的可交易过程不仅包括可流动过程,还包括可波动过程,时变流动性条件下的可流动过程模型显示可流动价值是股票换手率的函数,其表现与资金的时间价值类似,内在价值不变前提下的可波动过程模型则将可波动价值表示为美式期权,受股票的预期波动率、持有成本和投资者对波动性期权的心理预期时间的共同影响,但与股票的初始价格无关。