关于我国可转债条款的实证分析及创新研究

通过对我国可转债条款的实证分析发现,现行可转债条款过于偏向可转债投资人的利益,同时各可转债条款设计差异化不明显。通过可转债条款创新:一方面平衡各方利益,促进可转债市场长期稳定的发展;另一方面增强个性化设计,以满足市场上不同风险偏好投资者的需要,促进可转债市场功能的充分发挥。

合理设计可转债条款

我国可转债市场需要正确地加以引导,可转债条款的设计需要兼顾多方的利益。

可转换债券的期权特征论述——基于可转债期权条款

可转换债券是一种较为特殊的金融衍生工具,其结合了债券及股票的特点,是一种具备期权性质的企业融资工具。本文就可转换债券具有的期权性质进行重点描述,并探讨可转债条款中体现期权性质的条款在投资决策中对于期权特性的具体体现。最后,简要地给出了拟发行可转债公司在制定可转债期权相关条款中应考虑的一些因素。

可转换债券投资价值的实证研究

风险和收益的不对称性,即风险较小,收益较稳定,是可转换债券最为突出的特点,国内外可转换债券的市场表现都显示了其在熊市中较强的抗跌性和在牛市中获取良好回报的独特优势。从我国上市公司发行可转换债券的条款来看,其与成熟市场相比,更体现出了它的极大优势。在从债性向股性突变的过程中,攻守兼备的国内可转换债券市场正蕴含着巨大的投资价值。

可转换债券传统定价模型探讨

可转换债券在我国获得了稳定而又快速的发展,与此极不协调的是我国可转债定价模型效率普遍不高,不利于我国可转换债券发展。通过探讨传统定价模型,比较分析各传统模型的优劣势,为开发适合我国可转换债券的定价模型做铺垫。

可转债期权条款设计与影响分析

可转债和可交换债是固定收益产品中含权最多,也是最复杂的产品,在所有设计要素中,赎回和回售是比较灵活的设计条款,二者的不同设计到底会对可转债产生什么样的影响?本文基于最小二乘蒙特卡洛模拟方法和公共随机数方法多角度深入研究了这个问题,同时考虑到可转债与可交换债券的差异,探讨了稀释效应对可转债价值和行权特征的影响。论文实证研究发现:虽然提前赎回事件发生的概率很小,但提前赎回条款能够明显缩短转股时间,提升转股概率,进而降低可转债价值,其中赎回触发比例和赎回锁定期对提前转股影响最大,其次是赎回触发天数;与赎回条款不同的是,不考虑转股修正条款的情况下,可转债回售的可能性很大,因此为降低提前偿债的可能性,转股修正条款是必要的。不过回售条款仅仅对自身的行权特征有较大影响,进而影响可转债价值,对赎回和转股的行权特征影响甚微。另外论文对稀释效应的实证发现稀释比例大小对可转债价值几乎呈线性影响,稀释比例越大,转股权价值越低,可转债价值越低,但稀释效应并未显著影响各个期权的行权概率和行权时间等特征。