风险企业中的控制权与可转换证券研究

从不完全合约的理论框架出发,讨论了风险企业清算权、替换权与可转换证券的配置问题.由于企业家私人利益的存在,风险投资家和企业家在清算权、替换权上存在着利益冲突.首先分析风险企业以债券作为融资工具时,替换权的单边配置不能使企业决策达到最优;其次探讨风险企业以普通股作为融资工具的局限性;最后证明了可转换证券与清算权、替换权的合理配置能解决风险投资家和企业家的利益冲突,并且解释了风险企业经常出现的现金流权和控制权不一致的现象.

风险投资中基于不同退出方式的可转换证券应用研究

风险投资具有巨大的不确定性和风险性,风险投资主体对投资金融工具和退出方式的选择直接影响投资成败。为了分析风险投资中退出方式和金融工具选择问题,本文基于不同退出方式对参加分配可转换证券构建了混合实物期权模型,利用该模型比较研究了一般可转换证券和参加分配可转换证券,证明了参加分配可转换证券的使用将使风险投资主体在首次公开上市和收购两种退出方式中更倾向于后者的结论,并得出了参加分配可转换证券给风险投资主体带来的风险收益。

可转换证券的性质及其在创业投资中的运用

创业投资中,可转换证券的关键属性是依据不同的退出方式分配现金流:在出售的情况下不转换,VC持有优先工具,获得优先现金流,但在IPO情况下自动转换,双方都持有普通股。如果创业企业IPO,可转换优先股保持均衡的激励;如果选择出售创业企业,VC仅在此时获得优先现金流。相机控制权是重要的,它不但有助于扩大融资额,还有助于避免无效的退出。融资结构、控制权和退出选择三个问题紧密相关。

可转换证券与风险投资的最优退出决策

风险企业家和风险资本家,对于风险投资的退出方式的偏好由于双方利益的冲突从而出现不完全一致,风险投资主体双方以可转换证券为融资工具,利用可转换证券所具备的控制权相机转移的特性,可以最大限度地实现风险投资退出的帕累托最优。

风险投资中道德风险和可转换证券关系的分析

可转换证券在风险投资中发挥着多种作用。本文论证了它在解决道德风险方面的功能。首先设置了在不存在道德风险时的模型;然后,用模型推导出在信息不对称情况下的最优合约的特点;阐述了风险投资中使用可转换证券的原因并且给出了简单的建议。

可转换证券与创业投资中的委托代理关系

创业投资机制蕴涵着两对重大的委托代理关系。从某种意义上说,创业投资机制的成功是对投融资双方有效激励的最终结果。国外创业投资实践表明,作为激励的手段之一,可转换证券消弱了企业家短期行为的动机,把企业家的目标与创业资本家的目标统一起来,有效地减少了代理风险。

可转换证券在创业企业公司治理中的应用

在世界经济范围内,创业投资对各国经济的增长产生了极大的影响.但是,年轻的创业企业在融资过程中却越来越受到公司治理问题的困扰.公司治理指的是针对企业所有权与控制分离的条件下,投资者与上市公司之间的利益分配和控制关系.公司治理往往通过决策权的有效配置解决资源配置和激励约束问题,以达到代理成本最小化的目标.可转换证券是创业投资中广泛应用的金融工具,它结合了债务和股权融资的特点,可被用来合理地分配控制权和现金流,是一种解决创业投资企业控制与激励问题的有效手段,在创业企业的治理机制中起到了重要的作用.

基于可转换证券的创业投资合约分析

分析创业投资合约的本质,建立一个可转换证券分期投资模型。通过分析,认为可转换条款实际上是一套设计巧妙的激励机制,为了实现自身利益的最大化,它要求参与双方都必须提供相当的努力(投资)水平;分期投资降低了投资家的未来不确定风险。

基于可转换证券的风险投资最优股权分配及其影响因素

根据一般可转换证券和参加分配可转换证券应用下的风险投资参与主体收益分配形式,文章构建了基于双向道德危害的风险投资股权分配模型,研究了风险投资机构最优股权分配比例及其影响因素。结果表明:应用参加分配可转换证券时,风险投资机构获得的最优股权分配比例随着债权值的增大而减小,随着不转换行为可能性的增大而减小;应用一般可转换证券时,风险投资机构最优股权分配比例随着债权值的增大而减小,而最优股权分配比例与不转换行为的关系受债权控制,当债权价值较小时,最优股权分配比例随着不转换行为可能性的增大而增大,当债权价值较大时,最优股权分配比例随着不转换行为可能性的增大而减小。

可转换证券抑制创业家“饰窗”行为的机理研究

一般而言,当风险投资的后续投资决策行为建立在对项目质量的未来预期时,为争取后续融资的创业家就会通过额外的短期努力来'修饰'项目的质量,这就是被西方学者称之为创业家'饰窗'的行为.

可转换证券在风险投资中的作用

本文论述了在风险融资过程中可转换证券的作用,在此基础上,分析了确定其价值的方法。主要应用Black-Scholes期权定价模型为其内涵的选择权定价,并涉及在应用公式时应注意的有可能导致其估值偏离真实价值的各种因素。

可转换证券筹资

可转换证券是指可按证券持有人的选择,而转换为同一公司的普通股的债券或优先股。这些证券一经转换为普通股,就不能再转换回原来的债券或优先股。 一、可转换证券的特征 可转换证券的基本特征主要表现在以下几个方面。 1、转换比率。是指当可转换证券持有人将一张可转换证券转换为普通股时,他所能获得的普通股股数。

风险投资与可转换证券研究

本文论述了风险投资及风险投资的融资工具——可转换证券。文章解释了可转换优先股以及它的工作原理,然后对这种金融工具在风险投资中的应用做出了理论和实证的解释。最后对中国没有使用可转换优先股的原因进行了分析。

风险投资中的可转换证券与双重道德风险研究

目前有关风险投资中的道德风险研究主要针对风险企业家的道德风险问题,并提出解决方法,却忽视了投资方的道德风险问题。因而有必要从双重道德风险的角度来分析风险投资中双方的投入问题,才能更有效解决投资方与风险企业家在投入上的机制问题,推动风险企业家和投资方尽最大努力去经营风险企业。通过研究发现在双重道德风险情况下双方的投入会有明显的不足,然而通过可转换证券有助于解决这一问题。

可转换证券与风险企业的相机治理机制

欧美国家风险投资的发展实践证明,风险资本能否源源不断地进入产业领域,关键在于是否建立起正常的风险投资机制。当前,我国风险投资业还处于探索阶段,风险投资机制的建立和完善都在发生、发展和成熟过程中。

可转换证券与风险投资——可转换债券的信号传递机制

构造了一个可转换债券契约的信号传递博弈模型。在该模型中,创业者拥有信息优势,他们在开始签订投资契约时已知投资项目的状态信息,而风险投资者不知道,创业者可以通过转换价格向风险投资者传递项目的状态信息。研究结果表明,高水平的创业者会选择较高的转换价格,而低水平的创业者则会选择较低的转换价格,风险投资者可以根据可转换债券的转换价格将不同水平的创业者区别开来。可转换债券的这种甄别功能能够减轻风险资本市场中的逆向选择问题。

可转换证券在风险投资中的应用研究述评

风险投资企业融资工具的选择大体可分为三类:普通股、债券和优先股。由于融资工具的选择直接影响到风险企业的内部财务结构,风险投资家力求取得一种风险较小而又有利于其控制的融资工具。本文从风险投资契约的角度,对可转换证券在风险投资中的应用研究进行系统评述。

可转换优先股与风险投资的有效退出

风险资本的退出是风险投资得以循环的关键.然而风险资本家与风险企业家之间存在潜在的利益冲突可能导致没有效率的退出.文章研究表明,在使用可转换证券(如可转换优先股)的情况下通过转换时机的选择和控制权的合理分配能够实现事先达成的最优退出策略,这就为可转换优先股在风险投资中的广泛应用提供了理论上的解释.文章还对控制权的分配方式与途径进行了讨论,希望为我国风险投资实际提供理论参考.

可转换金融工具在风险投资行业应用的研究

建立风险投资家与企业家之间的收益分配模型,收益函数的自变量包括外界环境参数以及双方的努力程度,同时设计一可转换证券,证明可转换证券能促使风险投资双方有效投资,为实证中可转换金融工具在风险投资行业中的广泛应用提供理论依据。

今年将进一步放开证券市场

国务院证券委员会副主任周道炯近日指出:我国今年将进一步开放证券市场,积极进行投资基金、可转换证券、信托受益证券等证券新品种的试点。股票公开发行试点将扩大到全国。在国家下达的控制规模内,允许各省、自治区、直辖市及计划单列市选择一两个经过批准的股份制企业进行公开发行股票的试点。目前不打算再设新的证券交易所。周道炯指出,各省、自治区、直辖市和计划单列市政府要指定一人负责分管证券工作,不要求各地设对口初构。