期权模型与含权债定价探析

含权债已成为我国债券市场的重要品种,对含权债蕴含的期权进行正确定价对投资者和促进整个债券市场健康、快速发展具有重要意义。本文应用Black-Scholes、二叉树、OAS模型对含权债定价进行实证研究,比较参数变动对三种模型的影响程度,选择适合中国债券市场的含权债定价模型,为推动含权债和债券市场的发展发挥积极作用。

银行间债券市场含权债估值问题研究

文章分析了银行间市场含权债实际成交价格的变动规律,介绍了市场实践中常用的定价方法,并对以理论模型为基础的一般估值方法进行了研究。结果发现,虽然目前市场上含权债的交易价格基本合理,但估值实践中较少利用理论模型,一般参考市价简单处理。含权债定价可以从建立二项式模型开始,逐步改变目前市场定价随意、缺少理论支撑的现状。

国开行新型含权债定价和投资简析

国开行近期发行的两只新型含投资人回售权的债券,受到市场热捧,不过其条款的复杂性也使市场对其定价出现了明显的分歧。该文从其条款入手,简单分析了这两期含权债的定价原理和思路,并结合目前债市的现状和趋势,对两只债券的投资策略和合理价值进行了探讨。

简析含权债的会计核算方法

2008年以来,含权债逐渐成为银行间债券市场的热点,丰富了市场的投资品种。但目前,市场成员在含权债的会计处理上仍存在较大的分歧,不利于市场交易的活跃。该文根据新会计准则中关于嵌入衍生工具分类会计核算的总体原则,分不同资产类别对含权债会计处理的适用性进行了梳理,并根据分析结果给出了交易性金融资产项下含权债的具体会计核算方法。

并非唯“利”是图:多因素影响下的含权债行权

2022—2025年进入新一轮含权债回售的高峰期,其中AA+及AA级的地方国企是含权债的发行主力军,且非经济发达地区含权债发行占比较高。通过研究发现,利率调整水平并非行权结果主导因素,投资集中度限制、操作风险、发行人信用状况、信息基础设施及主承销商协调沟通能力等因素,均对行权产生影响,其中主承销商沟通是可发挥较大主观能动性的因素,建议主承销商强化发行人辅导服务、协调发行人与投资人的需求匹配,并推动配套信息基础设施完善,更有效促进含权债的行权,真正发挥含权债的优势。

对含赎回权或回售权债券的估值模型验证——基于柳树和Hull-White模型

本文基于柳树模型和Hull-White模型,采用平行建模的验证方式,选取业务中的真实成交实例,对含有赎回权或回售权的债券进行估值验证,实证检验该方法的可行性和准确性。结果显示,该方法结果与中债估值和真实成交价格虽然存在一定误差,但误差方向与经济含义一致,揭示了含权债嵌套期权的价值,可与中债估值互为验证,对含有回售权或赎回权债券的交易开展和估值计量具有一定的参考意义。

携手十年路 并肩再起航——银行间市场结算成员纪念农发行发债十周年

中国银行总行司库： 农发行债券发行规模的迅速扩大,不仅大大拓宽了农发行的融资渠道,降低了融资成本,更为银行间市场提供了新的具有主权信用的投资品种,成为各类投资者特别是商业银行最重要的投资品种之一。

十年奋斗路 发债铸辉煌

春华秋实,岁月如梭。从2004年7月的第一期金融债开始,农发行的发债历程如今已满十周年,农发行已成为银行间市场第三大债券发行主体。作为银行间市场的参与者,中国农业银行亲历了农发行市场化金融债券的发行历程。农发行市场化发债的过程,是银行间债券市场快速发展壮大的过程,也是相关监管机制不断完善,法律法规逐步健全的过程。

信用债单向上调利率选择权条款研究

票面利率调整选择权是常见的信用债发行条款,对发行人融资成本和投资者投资收益均有重要影响。其中,单向上调利率选择权在形式上较为特殊。本文通过分析2014年至今的统计数据,并结合市场调研与案例分析,探讨这一特殊条款在各阶段的成因及现状,并分析这一条款对债券市场参与各方的具体影响。

中国金融市场附权债券品种定价初探市

自2001年以来,以国家开发银行为代表的中国债券市场主要发行体在银行间债券市场试探进行衍生类债券品种的试水发行,截至目前,金融债券的衍生类品种已经成为中国银行间债券市场中不可或缺的一类重要交易品种,而其中含有投资人和发行人选择期权的 PUTTABLE 和 CALLABLE 债券更是作为衍生类债券品种中的主流,日益受到投资机构的关注。但是由于尚处发展初期的中国债券市场投资者对于该类债券品种的认知存在一定的模糊性。