住宅价格周期性泡沫测度研究——基于马尔科夫转换模型的分析

本文引入马尔科夫转换机制的ADF检验,辅以房价收入比检验,以北京市为例,对住宅价格、收入和贷款利率的周期波动关系进行分析,测算住宅价格泡沫的类型及发生时点。研究结果表明:(1)北京市住宅价格存在泡沫,且是周期性的,在某些时期理性泡沫规模较大,平均月度房价收入比高达26倍;在某些时期理性泡沫规模较小,平均月度房价收入比为24倍。(2)住宅价格理性泡沫规模较大的时期,利率仅小幅波动,信贷扩张对价格存在一定的支撑性。本文研究认为,收入与利率对周期性理性泡沫存在一定的支撑。

资产价格泡沫缘何周期性破灭?——基于市场情绪视角的结构性解释

动物精神理论认为,资产价格涨跌既能反映经济基本面变化,也会被市场情绪所驱动。市场情绪对资产价格的影响机理一直是行为金融学研究的重要议题。本文将市场情绪理论和泡沫计量方法相结合,采用单位根相关过程的贝叶斯计量方法,对资产价格与其内在价值之间的关系进行研究。结果表明:中国股票市场总体上能够较好地反映经济基本面变化。乐观情绪和悲观情绪对投资行为的影响机理存在本质差异。在乐观情绪下投资者预期持续分化,而悲观情绪下投资者行为一致性的持续期将大幅延长。由市场情绪主导的投资者集体性顺周期操作助推了股市周期性破灭泡沫的结构性分化,为绩优股带来缓慢收缩型泡沫隐患。因此,稳定金融市场应当加强对资本市场情绪的管控。

我国股票市场周期性破灭型泡沫检验——基于门限自回归模型

根据Evans周期性破灭泡沫理论,利用了Enders和Siklos改进后的门限自回归模型,采用了Chan的条件最小二乘法对参数进行了估计,对股票市场泡沫进行了检验。样本区间为1996年1月到2009年2月,结果表明,上证综合指数月度数据的变化可以划分为存在泡沫和不存在泡沫的时期,且两个时期呈现交替出现的状态,我国股票市场存在周期性破灭的泡沫。

理性框架下的资产价格泡沫生成机制

资产价格泡沫与经济主体的完全理性并非互不相容。在理性预期的框架下,资产价格可以长期而显著地偏离资产基本价值,并呈现出周期性爆发和破灭的特征。资产价格泡沫可以简单地产生于理性参与者对未来价格上涨的自我确认预期,也可以产生于参与者对资产基本面因素的理性预期。

资产价格理性泡沫检验方法述评

资产价格理性泡沫的检验方法有直接检验和间接检验两类。本文对两种应用最为广泛的检验方法进行评价,表明这些方法均无法有效地判断资产价格是否存在泡沫。因此,不应简单地从泡沫检验结果中推论泡沫是否存在。这些检验方法的好处在于能够侦测出基本模型的缺陷,有助于构建更加符合现实的模型。

我国股市周期性破灭型投机泡沫实证研究——基于马尔可夫区制转换方法

根据Van Norden和Schaller的周期性破灭型投机泡沫模型,本文建立了一个马尔可夫区制转换模型对我国沪市周期性破灭型投机泡沫的存在性问题进行实证研究。结果表明,上证综合指数月度超额收益率的变化可以明确划分为泡沫生存和泡沫破灭两个状态,且沪市投机泡沫特征显著符合周期性破灭型投机泡沫模型。在此基础上,本文提出了相应的政策建议。

基于MTAR模型的沪市周期性爆炸泡沫检验

我国股市存在理性泡沫得到了普遍认同.但在现实市场中,股市不存在理性泡沫中的确定性泡沫、持续再生性泡沫、内在泡沫,对于外生泡沫的研究缺乏相关的模型,因此对周期性爆炸泡沫的检验尤为必要.采用非线性的MTAR模型对我国沪市周期性爆炸泡沫的存在性进行研究,研究结果显示,1991年1月至1996年12月期间沪市存在泡沫,而1997年1月至2004年12月泡沫成分消失,2005年1月至2009年12月沪市又出现泡沫成分,从而证实我国沪市存在周期性爆炸泡沫.

我国股市投机泡沫分析——基于非线性协调整关系的实证检验

近期研究表明投机泡沫具有周期性破灭特性,但传统检验方法无法针对我国股票市场的特点识别投机泡沫的这种特性,这会对股市泡沫的存在性造成误判。因此,本文引入MTAR模型,通过检验协整残差的非对称调整假设,对我国股票市场发展的不同阶段是否存在泡沫现象进行对比分析。结果表明,长期来看我国股票价格和其内在价值之间存在着均衡关系,但短期内对均衡的调整是非对称的,即存在周期性破灭的投机泡沫,且自2001年下半年以来这种泡沫成分正在逐渐减退。在此基础上进一步揭示了我国股票市场价格波动的深层原因。

基于STAR模型的中国股市泡沫检验

中国股市周期性出现的暴涨暴跌现象可能蕴涵着周期性破灭泡沫的成分,但是中国学术界关于股市泡沫的争论非常不利于政策的制定和实施。股市泡沫研究方法的差异是引发众多争论的主要原因之一。股市泡沫演化过程中的非线性、非对称性运动特征使得传统线性计量检验方法在检验股市泡沫时存在较大的偏差。通过平滑门限自回归模型(STAR)对中国股票市场的检验发现,以logistic函数作为转换函数的STAR模型能很好地描述中国股市泡沫演化的非对称、非线性运动特征,这些特征符合周期性破灭泡沫模型。研究结果证实中国股市存在周期性破灭泡沫,政府应从短期和长期两个视角对股市泡沫进行治理。

“菜篮子”农产品价格投机泡沫:证据、特征与启示

"菜篮子"农产品是我国居民消费价格指数核算的基本组成部分,其价格波动关系国计民生,影响社会生产及生活秩序稳定。文章主要研究我国"菜篮子"农产品价格中是否存在周期性投机泡沫,根据"菜篮子"价格指数的波动特征,提出了两点设想:一是"菜篮子"农产品价格中存在投机泡沫,二是投机泡沫具有周期性特征。首先,文章利用广义sup ADF等泡沫检验方法,在构成"菜篮子"价格指数的九类农产品中,发现有四类存在投机泡沫现象。其次,针对四类农产品价格指数中投机泡沫发生的时点及背景,以大蒜为例,归纳分析了投机泡沫的周期性特征。研究结果表明,我国"菜篮子"农产品价格中存在严重的周期性投机泡沫问题。文章首次从计量角度对"菜篮子"农产品价格中的周期性投机泡沫进行了泡沫检验及归纳分析,丰富了国内农产品价格问题研究的相关文献,对于"菜篮子"系列农产品的供给侧改革和适时市场调控等方面具有较强的现实意义。