大宗商品价格波动对商业银行风险承担的影响研究

随着我国经济迅速发展,国内能源和初级产品的供应已无法满足日益上涨的需求,因此,我国对大宗商品进口的依赖程度也逐渐加深。然而,近年来各类“黑天鹅”事件引发的大宗商品价格异常波动,加重了大宗商品进口贸易的风险,也给商业银行带来新的挑战。本文对我国20家商业银行2010年—2022年的季度数据进行实证分析,建立面板向量自回归模型检验了不同类别大宗商品价格波动对银行风险承担的影响。结果表明:矿业类和能源类大宗商品价格波动对商业银行风险承担的影响大于农产品类对商业银行风险承担的影响;矿业类大宗商品价格波动对商业银行风险承担的长期贡献度更高,能源类大宗商品价格波动对商业银行风险承担的影响比较滞后;此外,国有银行不良贷款率对能源类和农产品类大宗商品价格波动的响应程度都小于非国有银行,而对矿业类大宗商品价格波动的响应程度较大,远大于非国有银行。本文基于研究结论,从银行资产配置、信息流通、货币政策等层面提出了相关对策建议。

政策漂移、大宗商品价格波动与通货膨胀

文章采用含随机波动的时变向量自回归模型(TVP-SV-VAR),对政策漂移视域下的大宗商品价格波动与通货膨胀之间的时变关系进行实证研究,结果表明:(1)政策漂移与大宗商品价格波动之间存在双向影响关系,其交互效应使得我国政策漂移具有较强的自我实现机制;(2)政策漂移会通过直接和间接效应的叠加影响提升我国通货膨胀水平;(3)生产者价格指数作为通货膨胀的先行指标包含了较多大宗商品的价格变动,且主要体现为生产资料的价格变动;(4)大宗商品价格变动对消费者价格指数的影响有一定的滞后效应,且对城市消费价格的冲击较农村更大。

我国大宗商品价格波动的金融化因素影响研究——基于SVAR模型的分析

基于我国大宗商品价格波动中日益体现的金融化属性,选取2007—2019年月度同比数据,根据SVAR模型考察各类因素对我国大宗商品价格波动的影响。研究发现:我国宏观经济状况对大宗商品价格波动影响最大,然后是国内需求;金融化因素中依次为国际期货市场、大宗商品自身因素、人民币实际有效汇率、货币供应量、通货膨胀和国际流动性水平。造成这些金融化因素影响程度不同的原因可能是各类金融化因素对我国大宗商品价格传导机制的差异性。基于上述研究发现,提出稳定我国大宗商品价格的几点建议:建立规范高效的国内大宗商品期货市场;加强我国大宗商品价格波动的监测,增强国际大宗商品价格的定价话语权;加快对我国大宗商品贸易流通机制的改革。

大宗商品价格波动与银行风险承担研究——基于结构冲击的视角

大宗商品作为贸易融资的重要抵押品,其融资属性的充分表达,在为贸易商提供融资便利的同时,也使银行抵押贷款风险不断积累及显性化。本文采用中国17家上市银行2008年一季度至2018年三季度的面板数据,运用面板回归和门槛模型,实证检验了大宗商品价格波动对银行风险承担的总体效应和结构效应。研究发现:大宗商品价格波动会显著增加银行风险承担,但在货币政策、银行监管政策、宏观层面和结构层面的共同作用下,国内大宗商品价格波动的这种正向冲击效应会减弱;从经济融资结构来看,不论是国内还是国际大宗商品价格波动,当贷款占比大于门槛值时,大宗商品价格波动对银行风险承担的影响会下降,其对银行风险的影响呈现出边际效用递减;从资产负债表结构来看,国际大宗商品价格波动对银行风险的影响不仅存在门槛效应,还存在边际效用递减的效应,呈现倒U形特征。

中国三类大宗商品价格波动特征的比较

文章究通过GARCH和EGARCH模型刻画了运用大宗商品价格波动特征。研究结果表明：农产品价格受外部因素影响最大，价格敏感度最高；能源类商品受外部环境影响持续时间最长，价格敏感度最小，而矿产类商品价格持续时间最短。三类产品都具有杠杆效应，能源类商品对市场的利空效应尤为敏感，而农产品和矿产对市场的利好效应更敏感。

金属类大宗商品价格波动与银行风险承担研究——基于中国上市银行面板数据

本文以16家中国上市银行2010年一季度至2021年三季度的面板数据为研究样本,基于4种金属类大宗商品,实证分析了大宗商品价格波动对银行风险承担的影响。结果表明:金属类大宗商品价格波动越大,银行风险承担越大。在宏观经济层面、银行特征层面共同作用下,金属类大宗商品价格波动对银行风险承担正向冲击效应减弱。文中进一步研究发现,在经济政策不确定性冲击下,金属类大宗商品价格波动对银行风险承担的正向冲击效应增强。在其他不确定性冲击下,金属类大宗商品价格波动对银行风险承担的影响冲击效应表现各有不同。

从进口国汇率视角看国际大宗商品价格波动

本文从大宗商品进口国(中国、日本、韩国、印度)汇率视角研究国际大宗商品价格与汇率间的动态关系。首先,在样本内和样本外预测中,中国和韩国名义有效汇率对本国大宗商品价格有稳健的预测能力,但是日本和印度不显著,同时四国名义有效汇率对国际大宗商品价格和国际原油价格具有很好的预测能力。本文也检验了相反方向的预测(大宗商品价格预测汇率),但没有发现显著的预测结论。其次,对影响预测结论差异的结构性因素进行了研究,实证表明汇率制度和贸易依存度具有重要影响。本文相关结论为中国等国际大宗商品主要进口国应对国际大宗商品价格波动带来的负面冲击提供了新的理论。最后,本文提出了防范大宗商品价格风险的一系列政策建议。

商品价格波动中的形式美

本文概述了对形式美法则的认识和形式美法则在商品价格波动中的各种具体表现形式以及对商品价格波动预测的指导意义。

制造业企业如何利用期货衍生品应对大宗商品价格波动风险———以海亮股份为例

2020 年以来,全球大宗商品价格剧烈波动,增加了我国实体经济生产经营的不确定性,大宗商品价格风险管理已成为相关企业当前和未来的重要任务。 作为国内铜加工龙头企业,海亮股份自 2008 年上市就已涉足期货市场,开展套保业务,积累了丰富的实践经验。 文章首先分析海亮股份销售毛利率对铜价波动具有的敏感性。 其次,详细分析海亮股份套保实践的特点。 通过观察 2011~2020 年海亮股份盈利水平变化,发现金融生品的运用降低了盈利水平的标准差,起到对冲铜价波动风险、平稳企业盈利水平的作用。 最后,对海亮股份如何进一步运用金融衍生品对冲大宗商品价格风险提出建议。

美元周期、美国利率周期与大宗商品价格周期——基于VAR模型的相关性研究

美元周期、美国利率周期与大宗商品价格周期之间的关系越来越显著,文章将美元指数、联邦基金利率以及CRB指数作为代理变量,采用VAR模型进行实证检验。结果表明,美元周期对大宗商品价格的周期性转换具有重要影响,美国利率周期对美元周期有一定的影响,大宗商品的价格周期对美国利率的走势具有一定影响,但大宗商品的价格周期对美元周期的影响较小。因此,通过观察和预测美联储的利率走势以及美元指数的强弱,可以在一定程度上预测大宗商品市场未来处于"牛市"还是"熊市",从而为相关各方提供一定的政策和投资依据。

中国大宗商品价格与龙头企业股价的联动关系——来自期货波动溢出的收敛加速效应

本文通过对中国大宗商品期货市场、现货市场和相关龙头企业股票市场2012—2021年波动聚集效应的实证研究,发现在控制宏观经济因素下,现货市场的价格波动在统计意义上不存在对期货市场和股票市场的传导,而期货市场价格的波动会单向传导至上游和下游龙头企业的股票市场,形成短期信息价值,并通过波动聚集,加速商品价格的收敛。通过特殊事件的断点检验,研究发现在国际现货和(或)期货价格剧烈波动的情况下,期货工具的使用会显著产生波动聚集,加速商品价格对市场冲击的收敛速度,降低大宗商品价格波动对龙头企业长期经营的影响。本文研究结论为有效发挥期货市场的避险功能提供了理论支持。

CPI与PPI的趋势分化再研究——从大宗商品价格和劳动力市场分割的视角

2011年以来,我国消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)长时间背离,在2016年年初和2018年年底又分别出现再聚拢和再分化的现象。针对这些事实,本文提出,工业原材料和大宗商品的价格波动是初始诱因,直接影响PPI,而劳动力市场的摩擦使得PPI向CPI的传导不畅,甚至在货币政策的作用下出现二者反向变动的情况。在对特征事实进行初步的挖掘和分析后,本文在新凯恩斯框架下建立DSGE模型,引入“上下游垂直生产结构”“大宗商品作为生产要素”“劳动力市场摩擦”三个重要假设。本文模型可以重现特征事实,印证机制。模拟结果发现,大宗商品价格的负向冲击使PPI下降,上下游劳动力市场的摩擦使PPI对CPI的影响非常有限。然而,大宗商品价格下降后的收入效应和货币政策对产出缺口的反应会提升对最终消费品的需求,从而拉高了CPI。最后,本文通过福利分析对比了盯住PPI和盯住CPI的货币政策,认为货币政策应重视对PPI的稳定。

“双循环”新发展格局下的金融市场稳定性研究--基于大宗商品金融化视角

近年来“大宗商品金融化”现象受到学界广泛关注,在“双循环”新发展格局下的金融市场稳定性面临诸多挑战,探究商品金融化视角下的金融市场风险防范对维持经济稳定运行具有重要意义。文章首先系统梳理“双循环”新发展格局下大宗商品金融化对中国金融市场稳定性的影响机理,同时基于改进的商品期货定价模型,从金融化视角详细剖析金融市场稳定性受商品价格、供给和需求冲击的边际效应,比较其在长短期和市场波动环境方面的异质性特征。其次,利用2000—2020年一季度美国金融市场和2010—2019四季度中国金融市场样本,分别构建金融化指标和金融市场稳定性指标,通过结构向量自回归模型实证考察金融市场稳定性、商品价格以及金融化程度之间的结构化关系。最后考虑市场波动差异,特别是金融危机或新冠疫情这类不确定性“黑天鹅”事件的冲击,实证检验商品金融化程度对金融市场稳定性的影响在不同市场环境下的门限效应。研究结果表明:在短期内,中美两国商品指数市场中,金融化对大宗商品价格的短期冲击影响程度最大,各个市场受冲击后的1至2年内价格水平均能恢复均衡状态;金融市场稳定性受大宗商品金融化影响显著,特别是在商品指数市场;相较于大宗商品供给、需求和价格,金融市场稳定性在短期内由大宗商品金融化程度主导;商品金融化程度在短期内对金融市场稳定性的负面影响较长期更显著,影响程度也更深;从长期看,金融市场稳定性由大宗商品价格主导,而大宗商品金融化的影响则较弱;进一步通过门限模型证实,相对于金融市场低波动环境,在高波动环境中大宗商品金融化程度对金融市场稳定性的短期影响力更强。据此,对尚处发展阶段的中国大宗商品期货市场,文章提出以下政策建议:第一,优化大宗商品期货市场持仓报告制度体系,强化对金融交易者持仓识别与金融化程度监测;第二,分市场环境监管机构投资者持仓,避免“一刀切”持仓限制,因人施策差异化管理市场金融投机行为;第三,建立金融市场联动应急响应机制,提高金融市场风险识别效率,防范金融风险跨市场蔓延,合理应对大宗商品金融化现象,维护金融市场长期稳定。

郑州市房价变动合理性分析——基于房价收入比与住房租售比

从宏观及微观角度来对影响商品住宅价格波动的因素进行理论分析,引入房价收入比以和住房租售比来判断城市商品住宅价格的合理性,对郑州市区商品住宅市场实证研究,分析了2013-2017郑州市区年商品住宅价格变化情况,客观评价在此期间郑州市区房价是否合理并找出其原因,根据房价波动的因素提出郑州市房价上涨原因相应地提出对策建议。本研究的主要结论有:1)商品住宅价格波动的方向以及幅度是由经济面、政策导向以及社会价值观3个方面共同影响的结果; 2)通过计算房价收入比以及租售比发现2013-2017年期间郑州市区商品住宅价格水平仍然偏高,巿区商品住宅巿场上存在着商品住宅价格出现泡沫; 3)通过经济面、政策导向以及社会价值观3个方面分析出郑州市区商品住宅价格上涨的原因。

大宗商品不确定性冲击与货币政策选择:基于美元本位DSGE模型的分析

随着对外依存度的不断上升,大宗商品价格的剧烈变化已是导致中国经济波动的重要因素,分析其传导机制和对货币政策的影响,成为政府部门需关注的重要问题。鉴于此,文章开展以下研究:(1)使用随机波动模型估计了大宗商品价格的水平冲击和不确定性冲击,结果表明大宗商品价格存在显著的不确定性(随机波动)特征;(2)构建包含美元本位和大宗商品不确定性冲击的开放经济模型,分析了央行的最优货币政策选择。研究发现,与不存在美元本位相比,央行应执行更为宽松的货币政策,进一步提高家庭的预防性储蓄和就业动机,增加总需求并稳定价格。而且,社会福利与人民币国际化程度正相关。因此,推出更多以人民币计价和结算为主要特征的大宗商品期货,能够有效降低大宗商品价格不确定性冲击对中国经济的溢出效应,改进社会福利。