基于噪声交易者模型的购房夹心阶层指数实证分析

为深入了解城市住房市场,解决因城施策理论依据缺失问题。文章将缺乏购房支付能力且尚未纳入保障体系的群体定义为“购房夹心阶层”,为衡量其住房支付能力,将噪声交易者模型引入购房夹心阶层指数构建,对典型城市2021年的购房夹心阶层规模进行计算。结果表明:理性与非理性的房价预期很大程度上影响了购房夹心阶层指数;各典型城市购房夹心阶层指数具有空间分异特征,且客观反映了城市住房市场差异,为住房保障政策提供导向。

我国证券市场中的噪声交易研究——基于一个“机构噪声交易者—散户噪声交易者模型”的分析

本文从行为金融理论发展的大背景出发,以噪声交易作为研究主题。首先介绍了基于行为金融理论的噪声交易理论;接着简要介绍了噪声交易理论的基本模型—DSSW模型,为将其应用于我国证券市场的实证并提出一个改良模型做好理论铺垫;然后在DSSW模型的基础上,结合我国证券市场的实际情况,原创性地提出了一个我国证券市场"机构噪声交易者一散户噪声交易者模型",以分析说明我国噪声交易者的生存机制及噪声交易对证券市场的影响,并得出相应的启示和政策建议。

DSSW模型的交易者行为风险度量方法

在DSSW模型及噪声交易理论研究的基础上,引入市场风格和情绪指数变量,构建投资者证券交易风险度量模型,分析证券市场交易者行为风险与资产价格、无风险利率、风险资产股利、风险规避系数、市场预期价格、理性投资者所占比例、投资者情绪指数、理性投资者持有的风险资产数量及噪声交易者错误认知等变量之间的相关性及证券市场风格与投资者行为风险之间的相关性。理论分析表明:一般情况下,噪声交易行为具有情绪感染和放大效应、风险资产持多和价格压力效应以及市场风格与风险资产偏好、行为风险的同向效应。

基于BAPM模型的噪声交易者风险的测度——以受处罚的上市公司为例研究

过度的噪音交易,尤其是受到行政处罚的上市的噪声交易,在我国证券市场是非常普遍的。选用2007～2009年内受到中国证监会行政处罚的上市公司,从2006年1月到2009年12月的收益率作为分析的样本,同时取其对应的同行业的配对公司进行实证研究得出结论,噪声交易者风险(NTR)与股票超额收益是显著负相关的,显著性越高,那么投资者投资此类股票受到损失的可能性越大。最后,本文提出了治理我国股市噪声问题、提高市场有效性的政策建议。

作为投机策略的噪声交易:一个交易操纵模型

噪声交易通常被认为是外生的 ,噪声交易者也往往被认为是市场的当然输家。但在存在主动性的噪声交易的交易操纵模型中 ,通过将噪声交易作为一种策略 ,操纵者可以获得比普通投资者更为精确的信息 ,从而为后期的投资赢利占得先机。由于这种投资行为仅通过交易 ,而不需要其它行为及信息上的优势来实现 ,这是一种典型的交易操纵行为。

QFII对我国股市均衡价格的影响——基于噪声交易模型的分析

通过引入"非理性程度"系数,建立一个考虑非理性程度的单期噪声交易模型,①分析合格的境外机构投资者(QFII)对我国股市均衡价格的影响,并兼而论述股市的扩容问题。主要结论有:假设只有中小投资者存在非理性行为时,"理性的"QFII能起到平抑股价波动的作用,并且其数量比例越大股价波动越小;②(2)当所有投资者都存在不同程度的非理性行为时,引入QFII会加大股价波动,QFII数量比例越大股价波动越大,并且与境内机构投资者数量比例无关;(3)提高投资者对股市后市走势的信心可以减小股市扩容(包括非流通股减持)对股价的冲击。最后以近期股市走势验证所得结论。

基于DHS模型的噪声交易者行为分析

首先对DHS模型进行适度改进。然后解释改进后的DHS模型中投资者的市场行为特征,得出基于噪声私人信息的交易行为对股市有助涨助跌效应。最后尝试给出噪声交易行为下投资者的损失风险函数,对噪声交易者起到风险警示作用。

投资者情绪、噪声交易者与敏感性风险——基于CAPM模型的实证分析

在构建投资者情绪指标将市场分为乐观和悲观时期的基础上,发现资本资产定价模型仅在市场悲观时期有效。这是由于在市场乐观时期大量非理性且过于乐观的噪声交易者加入,导致资产价格被高估,而在悲观时期由于噪声交易者退出市场,资本资产定价模型继续成立。通过公募基金资金流量比、分析师对盈利预期的乐观程度以及信息交易概率指标等分析噪声交易者的交易行为,验证了上述理论假设。通过加入反映噪声交易者交易行为的变量对投资者情绪指标进行修正,新得到的投资者情绪指标可以对高贝塔值股票在乐观时期的表现进行更为精确的预测。

正反馈交易模型与中国股市价格波动——对DSSW模型的扩展讨论

DSSW模型描述了在理性交易者和非理性交易者数量相等的设定下,正反馈交易者的交易行为以及金融资产价格的波动情况。针对中国股市特征,建立了扩展的六状态DSSW模型,讨论了信息交易者利用信息优势,借助正反馈交易者的跟风行为,操纵股价大幅波动,获取超额收益的行为。利用该模型分析了"庄家"内幕交易的五个阶段及其特征,据此提出建议:完善信息披露机制,加强对特殊波动股票的监控,改变股票盈利模式,树立价值投资理念。

基于双因素模型的股票市场噪声交易风险测度

在传统资产定价理论的基础上,通过数理推导的方式将影响资产定价的公司横截面因素与资本市场因素结合形成双因素模型,用其贝塔值代替传统CAPM模型的贝塔值测度噪声交易风险,用改造的噪声交易量指数NTVI测度噪声交易风险中的行为贝塔值。通过沪深两市A股的股票进行实证检验,结果表明我国股票市场存在噪声交易风险,双因素CAPM模型测量的噪声交易风险与收益的可决系数大于传统CAPM模型测量的噪声交易风险与收益的可决系数,显示双因素CAPM模型对噪声交易风险的测度优于传统CAPM模型。

噪声交易者生存机制研究——基于理性交易者和噪声交易者生存模型的分析

本文从行为金融理论发展的大背景和我国证券市场的实际出发,以噪声交易者生存机制为研究主题。首先介绍了行为金融理论的噪声交易理论;接着结合我国证券市场的实际情况,提出了"理性交易者和噪声交易者模型",对我国噪声交易者的生存机制进行深入的剖析。然后用平面和立体图形解析优先噪声交易者获利机制和生存的持续性。结果表明跟进噪声交易者给优先噪声交易者带来信息优势和高预期收益的同时,也扩大了整个市场的价格波动程度,需加强市场监管,培育有影响力的理性交易投资群体。

我国证券市场噪声交易问题分析

“老鼠仓”是我国资本市场的特有现象,由于我国的资本市场是新兴的市场,存在普遍的不规范现象,机构投资者之间的博弈会对资本市场的价格波动造成巨大影响。本文利用DSSW模型讨论了存在“老鼠仓”条件下,噪声交易者的收益变动,并得出相应的启示。

噪声交易者预期与房地产泡沫——基于35个大中城市的实证研究

随着中国房地产市场的不断繁荣发展,部分城市房地产市场的泡沫化现象日益严重,房地产泡沫已成为学术研究和社会各界广泛关注的热点。将噪声交易模型引入房地产市场,通过模型的数理推导分析发现,形成房地产泡沫的主要影响因素包括噪声交易者预期、噪声交易者预期偏差均值、交易者风险和噪声交易者比例四个方面。在此基础上,进一步使用35个大中城市2002—2011年的数据进行实证检验,结果显示,噪声交易者的市场预期的确在很大程度上决定了房地产市场的泡沫化程度。

噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释

行为金融学研究的进展为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。文章根据噪声交易者模型,考虑了噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且通过设定参数进行模拟,具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。

噪声交易者数量变动对股票流动性影响

基于噪声交易模型构建了价格冲击模型,研究了噪声交易者数量变动对于股票流动性的影响,发现噪声交易者的数量越大股票流动性越差。数值模拟结果与理论预测是吻合的。

个体风险因子在解释噪声交易者行为中的应用

行为金融理论认为 ,由于市场中存在着噪声交易 ,会使得金融产品的市场价格受到金融噪声的影响 ,无法正确反映资产的内在价值。本文以资本市场线模型为基础 ,运用J .P .Morgan的风险度量方法中对角线单因素模型的变换形式 ,对我国股票市场中个体风险因子的波动进行了拟合和预测 ,分离出了金融交易中的噪声行为 ,并从信息经济学的角度解释了噪声交易者对个体风险因子的波动的影响。

噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释

行为金融学的研究为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。本文根据噪声交易者模型,考虑噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动性的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且通过设定参数进行模拟,具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。

金融市场中的DSSW模型改进研究

本文在有限套利市场的噪音交易模型的假设条件的基础上,介绍了DSSW模型的改进思路及方法,并对该模型进行了研究分析.

噪声交易与资产定价之间的相互关系

在现实的金融市场中,存在大量的噪声交易者,他们在一定程度上增强了市场的流动性。噪声交易者创造的噪声交易风险限制了理性交易者的套利,引起资产的价格偏离其价值。在短期投机的过程中,知情者(信息交易者)利用噪声交易者的"羊群效应"、"正反馈交易行为"和"掩盖作用"从中获利,使资产价格更加偏离其价值。总之,在噪声交易理论中,资产价格是噪声交易者和信息交易者共同作用的结果(BAPM)。

正反馈交易视角下中国股市噪声的实证研究

为了探究中国证券市场是否存在噪声交易以及在不同市场形态中的表现形式,引入理性交易者和正反馈交易者,构建一个由它们共同作用的证券资产收益率均衡模型,结合非对称的GARCH-M模型,对上证综合指数、深圳成分指数、中小板指数、沪深300指数和封闭式基金指数5个样本进行了正反馈交易研究。分析认为:沪深两市的日收益与噪声交易者行为有关;大盘蓝筹股的上市对治理噪声和遏制正反馈交易有积极作用;中小板指数的正反馈交易最为明显,其次依次为封闭式基金指数、深圳成分指数、上证综合指数和沪深300指数;应该开发更多的适合长线投资的指数基金来稳定股市并恢复封闭式基金的发行。