基于PSM模型的僵尸企业识别方法有效性检验

以2012~2015年所有A股上市公司数据为样本,基于PSM模型,从僵尸企业的特征出发,对已有的四种主要的僵尸企业识别方法,即FN-CHK法、连续亏损法、过度借债法和综合定价法,进行非参数检验和统计分析,从而对四种识别方法的有效性进行比较。实证研究结果显示,连续亏损法识别有效性最高,但在国内市场上,其仍存在一定的缺陷。在此基础上,根据国内供给侧改革的社会背景和僵尸企业的经济困境特征,创造性地提出更符合僵尸企业特征的识别方法——四维度识别法,并从理论和实证两个方面验证其科学性和准确性,发现这种识别方法更符合国内实际市场状况。

僵尸企业对供应商的溢出效应及其影响因素

本文以2005—2017年A股上市公司为样本,在运用四维度法有效识别僵尸企业的基础上,考察僵尸企业对供应商溢出效应的形成机理及其主要影响因素。研究发现,僵尸企业在僵尸化过程中所发布的蕴含困境信息的公告对供应商股价具有显著的负向影响,且该类溢出效应主要通过资金流、物流和信息流三个载体来传导。其中,资金流载体溢出效应传导能力的主要影响因素是供应商的信用管理政策,具有较高财务杠杆水平的供应商,其信用管理政策的影响更加明显;物流载体的主要影响因素是供应商的困境客户集中度,而较高的专用性投资水平则会加剧此种影响;信息流载体的主要影响因素是供应商的内部控制有效性;联合检验显示,三种载体的主要影响因素在溢出效应传导过程中共同发挥作用。此外,与正常企业对其供应商的影响相比,僵尸企业对供应商的负向溢出效应更为显著。本文的研究结论有助于监管部门更有效地识别和治理僵尸企业,同时,也有助于供应商通过发挥溢出效应载体的"挡板效应"来缓解僵尸企业的负面影响。