日内回转交易的市场效果：基于上海证券市场的实证研究

本文利用沪市逐笔交易数据,实证研究了日内回转交易制度对市场的影响。结果表明,日内回转交易提高了市场流动性和定价效率,但并未加剧价格波动和增加投资风险。波动性与产品特征有关,与日内回转交易制度无关。日内回转交易有助于减少投资者损失,降低交易风险。

浅析A股实行当日回转交易的风险防范

论述了回转交易制度与我国目前实行的T+1和T+3的交割、交收制度有较大区别;目前国外证券市场实行回转交易制度是普遍的制度安排,我国实行当日回转交易的有利之处大于可能产生的弊端;通过采取一定的防范措施可以有效防止当日回转交易过程中产生的风险;实行当日回转交易是我国证券市场国际化和自身发展的现实要求。

浅析当日回转交易对中小投资者的保护

回转交易的交易制度是国际证券市场通行的一项交易制度。在目前阶段，我国债券和权证实行当日回转交易，B股实行次日回转交易，A股和上市交易的基金不实行回转交易。不实行回转交易具有明显助涨助跌性质，市场波动幅度加大：有利于机构投资者欠资金的操作，不利于中小投资者小资金的操作。实行回转交易将满足投资者的交易需求，可以真实反映市场供求状况，交易手段的更新要求交易制度改革，以保护投资者利益．

股价特质性波动视角下我国是否应放开回转交易制度?——基于A/B股分行业的准自然实验证据

选取我国A/B股总体和分行业的两阶段日数据作为准自然实验的样本数据,采用Fama-French五因子模型和DMYZ模型衡量股价特质性波动并构建双重差分模型,研究回转交易制度变更对股价特质性波动的影响作用,探求我国是否应全面放开回转交易制度。研究结果表明:总体上,在T+0回转交易制度下A股的股价特质性波动明显小于B股,但在T+1回转交易制度下A股和B股特质性波动相差不大;T+0回转交易制度提高了股价特质性波动,而T+1回转交易制度降低了股价特质性波动;分行业研究发现,除交通、信息、租赁行业不敏感之外,其余行业对不同回转交易制度的反应与总体一致。因此,出于稳定市场考虑,不建议我国现阶段全面开放回转交易制度,但可以A股市场的蓝筹股为试点,在股市整体进一步成熟稳定后再考虑逐步放开回转交易使其与国际制度接轨。

回转交易制度对股票市场质量的影响

以中国股票市场的实际交易机制为参数,构造了一个含有集合竞价和连续竞价的人工股票市场,并采用改进的交易者混合策略三因素模型和交易意愿更新模型刻画了有限理性异质交易者的投资行为.通过对不同市场状态下的重复仿真实验的统计和计量分析,探讨不同回转交易制度对市场质量的影响.研究发现,在我国股市现有交易机制和投资者结构下,当日回转交易机制的引入带来的市场流动性的提高是以波动性的增加为代价的;稳定市场中的当日回转交易显著增加了单位波动下的流动性和市场效率,从而改善了市场质量;而增长或衰落市场中充斥着非理性当日回转交易行为,加剧了波动性,降低了定价效率,从而使市场质量恶化.因此,建议应首先着力引导理性投资行为,在理性市场中逐步放开回转交易制度才能有效提高市场质量.

中国股市交易制度的抉择研究

中国股市长期奉行T+1的交易制度。经历数年的发展股票市场正日益成熟,如今股指期货已经实行了T+0交易,人们对于股票市场T+1制度的废止呼声此消彼长,关于恢复T+0交易制度的争论日益高涨。通过对比研究日内回转交易制度与次日回转交易制度的优势与不足,尝试对交易制度的选择时机做出判断,为我国交易制度的选择提供借鉴。

关于我国A股“T+0”交易制度设计的研究

回顾了我国境内股票交易制度的演变历程,借鉴美国和我国台湾的日内回转交易制度,提出我国A股可考虑对信用账户和普通账户都实施"T+0交易、T+1货银对付"的交易结算制度,同时结合涨跌幅限制、交易频率限制等相关措施,不仅有利于促进多空制衡、体现市场公平性、保护中小投资者权益,同时也加强市场风险控制,有利于抑制市场过度投机。

量化交易对个股趋势影响

这两年那些基本面尚可、持续大涨、价格远超价值投资范畴的品种,能够维持这一表现的原因之一就是近年量化交易资金大规模增长。数据显示,国内量化资金每日为市场贡献约1500亿元的成交额。另外,沪股通、深股通进来的资金也有大量日内T+0回转交易,每日起码有数百亿规模。

上证所研究改革交易规则九步走可实现T+0交易

据可靠消息显示,上交所新一代交易系统将于今年5月份前后上线,预计8月份之后(最迟今年年底)推出证券产品的差异化交易。

揭秘“拉萨军团”T+0操作习性与盘面

从公开上榜数据看,西藏拉萨的东方财富证券营业部操作的大部分个股每日都有大量T+0的回转交易。以上是大东南该股1月19日涨停日公开数据,东方财富证券“拉萨军团”4个营业部抱团式围殴该股,每个营业部都有大量的T+0操作交易,买入量卖出量都比较大。

股票市场需要恢复T＋0交易吗？--基于A＋B股的实证研究

本文利用我国股票市场B股交易规则由T+0调整到T+1的自然实验,采用双重差分法和联立方程模型,研究回转交易规则调整对股票市场质量的影响。实证研究发现,交易规则的调整对市场质量同时具有正面和负面作用。一方面T+1交易规则降低股价波动率和买卖价差,对股票市场质量有一定改善。另一方面,T+1交易规则会减少交易量,降低价格有效性,对股票市场质量造成负面影响。本文的研究为我国股市回转交易规则的制定提供有益参考。

证券“T+0”交易制度的海外经验与启示

该文以国内外对比的方法,对海外成熟资本市场"T+0"交易制度的制度安排、设计思路等进行了详细的分析。研究发现,大多数海外成熟资本市场的"T+0"交易制度在投资者准入、账户分类和交易频率等方面均做了详尽的安排;各制度层级间相互补充,形成了一个有机的整体,对风险防范、抑制投机等均起到了较好的作用。我国证券监管部门应对证券交易制度进行合理的顶层设计,不断健全我国的证券交易体系,以推动我国资本市场的平稳、健康发展。

T+1交易制度对B股市场波动性和流动性的影响——基于双重差分模型的实证研究

当前国际主要证券市场均采取T+0交易制度,与国际市场交易规则保持一致有利于中国金融业加深国际化水平。本文重点研究T+1交易制度特有的优势和劣势,使用双重差分模型分析B股市场在采取T+1交易制度前后波动性和流动性的变化。T+1交易制度的实施短期内效果不明显,长期可以一定程度上减小股票市场的波动性,但同时降低了流动性。建议率先在中国B股市场采取T+0交易制度,并逐步实现全面放开。完善股票市场法律法规、合理的监管审核机制、引导理性高效地交易等都可以替代T+1交易制度所具备的稳定股票市场优势。

我国股票交易制度的变革

在我国证券市场10多年的发展历史中,交易规则,尤其是股票交易规则,主要围绕"T+0"和"T+1"("T+2"或"T+3"等交收制度都可以归类为"T+1")两种交收制度而变化,且几经反复.

中国个人权证投资者处置效应研究

处置效应是指投资者较早卖出盈利而较晚卖出亏损的行为。2005年股改开始后权证被重新引入市场,权证有更大的涨跌幅且能够T+0交易,这为我们研究处置效应提供了独特的样本。通过对某证券公司个人投资者2005—2009年40.8万笔权证T+0交易记录的研究发现:(1)亏损交易的平均持有时间比盈利交易的平均持有时间显著多出13.2%,在控制相关因素后处置效应仍然显著;(2)Cox比例风险回归分析结果显示盈利权证被卖出的可能性是亏损权证被卖出可能性的1.129倍;(3)不考虑交易费用情况下,投资者权证T+0交易略有盈利,但是扣除交易费用后整体亏损。