对财务杠杆的再认识

财务杠杆分为经营性杠杆与金融性杠杆1。经营性杠杆来源于经营性投资,体现为以固定经营性成本为支点的销售变动对息税前利润变动的放大。企业意欲获得可能的经营性杠杆收益,就必须承担相应的经营性杠杆损失,这就是常义的经营性风险,其决定因素是边际贡献和固定经营性成本。金融性杠杆起因于金融性筹资,反映出以固定金融性成本为支点的息税前利润变动对普通股资本收益变动的放大。普通股股东意欲获得可能的金融性杠杆收益,就必须承担相应的金融性杠杆损失,这就是常义的金融性风险,其影响因素包括息税前利润、税前固定金融性成本和税后固定金融性成本。经营性杠杆与金融性杠杆之间的相互作用呈现出连锁化、互补化和定量化特征。