国企高管薪酬市场化的阳面和阴面——来自国有上市公司的证据

本文以企业高管间的产权性薪酬差距刻画国企上市公司高管薪酬市场化改革的程度，采用职业生涯模型推导了国企高管的行为变迁，并使用2003-2014年我国上市国企的数据，侧重于探讨国企薪酬体制改革所导致的政治晋升激励弱化和去职风险强化对于国企高管行为所产生的负面影响和可能的治理途径。研究发现，虽然产权性薪酬差距的缩小对国企高管行为有明显的正面影响，表现为投资效率提高和所承担政策性负担的减少，但更值得关注的是，产权性薪酬差距的缩小也对国企高管的行为产生了非常明显的负面影响，表现为风险承担能力和会计稳健性的显著下降。并且在竞争越激烈的行业中，改革的负面影响越明显，而公司治理的改善能够在一定程度上抑制上述负面影响。本文所强调的薪酬体制改革的负面效应及治理机制不仅为全面理解我国国企薪酬体制市场化改革的进程及效果提供了系统性的证据，也为相关部门趋利避害进一步完善国企薪酬体制改革的方案和路径提供了理论参考。