石油美元的环流、回流与美国国债市场开放

该文提出境外货币的三种回流模式：分散型、跳板型和混合型,以石油美元作为境外货币的典型,并从货币流向角度界定石油美元的内涵,从边际意义上推导分解出进口倾向、转移倾向和投资倾向三项。然后描绘出石油美元境外流动的全貌,并指出非回流性环流的局限性及其原因。再后聚焦货币回流,将其细分为直接回流和间接回流两种：前者以美国向石油出口国开放中长期国债市场为典型;后者以石油美元经由欧洲市场的＂再跳板＂回流美国货币市场为典型,且更为隐蔽。最后从境外人民币环流和回流的观测、中国债券市场对外开放的主体次序、在岸市场与离岸市场的互动和促进人民币国际化四个角度给出中国启示。

美国国债市场开放史——基于货币回流的一般范式

随着人民币国际化程度加深,中国债券市场将不断扩容和开放,近期国内外市场表现出对该趋势的较高期待。然而,国债市场作为一国债券市场的核心,其开放问题的相关研究却相当匮乏。本文从货币流动全貌出发,提出了一个含有五类模式的货币回流一般范式,并在此框架下结合各类统计数据和历史文献,分市场和分阶段考察了美国国债市场开放历程。研究发现:第一,货币国际化需要多模式的货币回流;第二,国债市场开放的关键是直接开放在岸市场,而仅仅连接非离岸市场;第三,美国国债市场的开放是渐进有序的;第四,这种开放可分为"政府推动"和"外需拉动"两种类型,并交替出现;第五,在岸国债市场的开放度应当同境外货币回流需求相适应,且这种适应程度将影响该货币的国际地位。

货币回流视角下银行间国债价格稳定性研究——基于投资者异质性的ABM仿真

基于Netlogo系统,构建ABM的分析逻辑框架,仿真分析了境外人民币回流后的潜在风险冲击的传导效应,得到主要结论:(1)货币政策是债市稳定的重要因素,逆周期调控的松紧政策效应不对称;(2)货币回流适当引入境外机构,有利于在岸市场结构优化;(3)投资者情绪影响关系“非线性”,存在情绪积聚的价格“崩塌”现象。就人民币国际化和国债市场开放形成的启示,提出政策建议:(1)货币政策审慎稳健意义重大,量化宽松滞后效应存在隐患危险;(2)债市渐进式开放,要确定安全底线,建立风险预警体系;(3)消除市场“噪声”干扰,强化投资者保护建设,做好投资者情绪引导。

试论美元国债发行的可行性及立法准备

在我国成功加入WTO以后 ,作为金融市场之一的国债市场的逐步开放亦成为必然。笔者认为在人民币自由兑换、国债市场全面开放之前 ,考虑开办美元国债市场 ,发行美元国债 ,将成为我国金融市场重大而有现实意义的改革策略之一。