新兴市场跨境资金流动的风险效应研究——基于实证的中国特征比较和国债研究拓展

本文以新兴市场跨境资金流动性安全问题为研究命题,以中国市场和新兴市场的数据作为研究样本,基于构建的时变模型框架体系,分析了跨境资金流动的外部冲击和内部风险传染效应。研究结论为:一是美联储货币政策存在多元化的渠道传导效应,其中利率效应显著性最强;二是新兴市场跨市场存在风险传染性,股债市场跨境资金流动存在异质性;三是中国跨境资金流动具有自身独有特征,中国的风险传染效应更强,双向影响存在非对称性;四是拓展国债市场开放的研究发现中美利差对境外持有人民币国债存在长期且稳定的影响,人民币对美元汇率虽然效应弱但是存在逐步增强的趋势。在此基础上,本文围绕人民币国际化、区域金融市场建立、金融基础设施建设和国债市场渐进式开放提出策略建议。

美国国债“绑架”了中国？——中国持有美国国债利弊谈

近年来，中国持续增持美国国债，乃至金融危机发生后也未减持——中国持有巨额美国国债已成为中美政治经济关系的核心议题之一。这是因为美元的“安全…‘坚挺”，还是为了缓解人民币升值的压力，还是为了提升中国国际地位？然而，美元的“霸主”地位受到威胁，中国“将所有的鸡蛋放在一个篮子里”，这巨额的美国国债是不是“绑架”了中国？将具体分析中国持有巨额美国国债的利与弊，并针对弊端提出应对之策。

基于居民需求视角的国债发行空间研究

随着我国供给侧改革的深入和美国税改溢出效应的影响,减税导致财政收入增速放缓已成为必然趋势。国债余额管理制度和按赤字率安排财政赤字的方略使得管理层对国债发行规模的考量从财政依存度、偿债率等发行方的制约因素转向需求方应债能力所决定的发行空间方面。本文通过分析我国当前国债持有者结构和居民金融资产配置特征,发现尽管目前居民家庭国债持有比例较低,但作为经济盈余部门,其对国债的配置需求和强大的认购能力是国债发行空间拓展的现实基础。文章构建了预测模型测算"正常"可认购发行规模和居民储蓄存款向国债的可转化额,预测国债最大发行空间,发现我国国债发行空间仍有较大的扩展余地。

国债持有结构的经济分析

一、国债持有结构的一般分析国债持有结构是指在一定时期,国债规模一定条件下,国债由哪些机构和个人持有,以及他们在国债总额中所占比重。研究国债持有结构不仅要研究国债由哪些主体持有,而且还要研究各主体之间的数量比例关系。从国债持有的实际情况看,国债的一般持有者包括:中央银行、专业银行和其它金融机构、机关团体、企业和事业单位以及居民个人等。国债在各个不同主体之间的持有构成了国债的持有结构。

中美公开市场业务运行基础的比较分析

公开市场业务以其主动性、灵活性和微调性的优点成为市场经济发达国家中央银行运用频率最高的货币政策工具。美国公开市场业务从 2 0世纪 2 0年代就已开始实施 ,在长期的实践中积累了许多经验 ,建立了一个成熟、完善的公开市场业务的运行基础体系。从1 996年进行了首次主要以国债为操作对象的公开市场业务操作以来 ,公开市场业务在我国已经开展了四年 ,但并未取得预期的效果。针对这个问题 ,本文以国债作为主要研究对象 ,对比分析了中美公开市场业务的运行基础 ,认为当前我国公开市场业务薄弱和不完善的运行基础是严重制约我国公开市场业务有效开展的重要原因之一。

中国基础货币与货币供应量、信贷量关系的分析

本文通过相关分析和Granger因果关系检验,发现中国基础货币与货币供应量之间不存在显著相关关系,货币供应量的变动呈现一定的内生性,当前应增加央行国债持有量,解决因外汇占款增加而带来的对冲操作工具不足问题。