深化中国国债收益率曲线应用

在管理部门的指导下,中央结算公司于1999年在国内率先编制并发布第一条人民币国债收益率曲线。经过20多年的努力,我国国债市场发展迅速,国债收益率曲线日益成熟,已成为反映我国宏观经济运行状况的“晴雨表”和公认的无风险基准利率,在经济金融运行的多个方面发挥了关键作用。但目前我国短期利率向中长期利率的传导效率,尤其是对信贷市场的传导作用仍然偏弱。对此,本文从提升货币政策传导效率、持续深化国债收益率曲线建设等方面提出政策建议,以促进金融市场高质量发展。

国债期货与国债收益率曲线间的互相作用

长期以来,国债发挥着决定市场无风险利率的作用。随着不同久期合约品种相继上市,国债期货通过自身价格发现功能,为国债现券交易起到合理定价的作用,在提升现券流动性的同时促进国债收益率曲线平滑化。本文分析了新品种合约上市对我国国债收益率曲线形态变化的影响,研究了收益率曲线怎样传导资金利率变化,并通过实操研究,探索了如何根据国债收益率曲线的形态变化进行跨品种价差套利。

国债收益率曲线在货币政策制定与实施中的作用

在目前中央银行无法找到比货币供应量更好的中间目标,以及货币供应量的可控性、可测性和与实体经济的相关性日益降低的情况下,文章从国债收益率曲线反映货币政策态势、预测未来GDP和通货膨胀变动等方面论述其在货币政策中的作用,提出将长短期利差纳入监控指标之内,为货币政策制定提供参考。

国债期货对国债收益率曲线动态的影响

国债期货市场的建设对健全国债收益率曲线具有重要意义。本文利用主成分分析方法对国债收益率曲线进行降维分析,研究国债收益率曲线水平、斜率和曲率因子在国债期货上市不同阶段的特征,并通过滚动窗口的Granger因果检验探究国债期货与国债市场的动态关系。结果发现,国债期货的上市交易使收益率曲线水平因子的波动性明显降低,斜率因子和曲率因子也大幅减小,这说明国债期货的上市交易提高了我国国债现货市场的成熟度,促进了国债收益率曲线的完善;进一步研究发现国债期货对债券市场具有一定的价格发现功能,但功能发挥不够;债券现货市场对期货市场不具备价格发现功能,期货和现货市场的期限价差相互影响,且现货对期货的影响更显著。

国债收益率曲线坡度的货币政策含义

本文运用Granger因果测试、脉冲响应函数、方差分解等方法,通过考察国债收益率曲线坡度和央行基准利率、GDP增长率、通货膨胀率等宏观经济变量之间的关系,揭示了国债收益率曲线坡度是否含有独立的经济信息和货币政策启示。

国债收益率曲线与宏观经济相关性的实证研究

因子模型是分析收益率曲线变动的模型,而收益率曲线变动通常可以用水平、斜率、曲度等三个因子来解释。本文对2002年1月到2005至7月上交所国债的收益率曲线变动的因子模型进行了实证研究,结果表明:水平因子可以解释月度收益率曲线变动的76%,斜率因子可以解释变动的19%。以不同期限利率的月变动额为因变量,以水平因子和斜率因子为自变量,构建预测模型,可以分析宏观经济变动对不同期限利率的影响。

基于Nelson-Siegel模型预测中债国债收益率曲线形态

本文探讨了基于Nelson-Siegel模型拟合中债国债即期收益率曲线的有效性问题,并分析了模型参数的经济意义;通过对比多个收益率预测模型,发现基于Nelson-Siegel模型的预测效果要好于单纯的随机游走和时间序列模型。最后,本文依此方法对2016年6月至12月的中债收益率曲线形态和关键期限的月收益率进行了预测。

关于我国国债收益率曲线的再研究

准确衡量某一期限国债收益水平的只能是这一期限上的零息国债或附息国债的复利收益率。随着国债市场规模扩大，品种丰富，回归拟合法拟合精确、便于定量的优势会日益显现出来。

健全国债收益率曲线结构基础的战略思考

国债收益率曲线的市场结构分割明显,调控工具结构配合不协调,期限结构不合理,市场参与主体结构单一,成为国债收益率曲线成熟生成的结构性瓶颈障碍。需要构建协调互动的国债统一市场结构体系,形成调控工具结构相互配合的政策协调体系,优化国债发行期限结构系列,推进市场参与主体结构多元化,形成国债收益率曲线健全的结构基础。

我国国债收益率曲线的实证研究

对我国国债收益率曲线进行的静态实证分析表明,国债收益率曲线具有解释和预测作用。近三年我国国债收益率曲线数据的动态分析显示:第一,到期期限越长,波动性越小;第二,15年期是中国国债收益率曲线的一个关键期限;第三,影响国债收益率曲线变动有水平因子和斜率因子。国债收益率利差对经济的预测作用主要体现在投资方面,其中,15年减1年的利差拟合度最高。

国债收益率曲线的货币政策传导功能研究

"十三五"规划中,货币政策改革的重要内容之一是从数量型调控向价格型调控的转变,国债收益率曲线所包含的货币政策传导功能有助于实现这一转变。机理分析和实证研究表明,国债收益率曲线具有一定的价格型货币政策传导功能,具体表现为:货币政策操作目标对国债收益率曲线具有较好的可控性,国债收益率曲线对宏观经济具有较高但不稳定的相关性;国债收益率曲线曲率因子是阻塞传导的主要原因,传导效率仍需进一步提升。

主要经济体国债收益率曲线的建设经验与政策启示——基于“政策面”“基本面”和“技术面”的分析视角

党的十九大强调要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,国债公开市场操作是货币政策的重要内容,但受国债发行制度、期限品种、投资者结构及收益率形成机制等因素影响,我国国债收益率曲线难以成为金融产品定价的有效基准和宏观调控的有效渠道。本文通过梳理分析主要经济体国债收益率曲线的"政策面""基本面"和"技术面"建设经验,提出完善我国国债市场机制、做大国债体量、扩大国债市场参与主体、加强国债收益率曲线拟合技术研究等政策建议。

上调存款准备金率对国债收益率曲线影响研究

随着我国国债上市品种的增加，国债的利率期限结构中短期和长期国债比重的合理化，国债持有者结构的进一步调整以及与国债市场相适应的机构与制度安排的不断建立，我国的国债市场也逐渐趋于有效和完善。到目前为止，国债市场上所形成的国债收益率曲线是否具有反映经济发展趋势，为货币政策的制定提供决策参考的功能，已成为学者关注的热点问题。

我国国债收益率曲线发展问题探讨

一、国债收益率曲线的基本概念 收益率曲线是反映债券投资收益率与期限之间关系的曲线，是分析利率走势和市场定价的基本工具，也是证券投资的重要依据。国债收益率曲线描述的是国债投资收益率与期限之间的关系，它解决的是一系列关键期限国债乃至全部期限国债的价格确定问题。

关于我国国债收益率曲线的再研究

国债收益率曲线是描述某一时点上一组上市交易的国债收益率和它们所余期限之间相互关系的数学曲线。本文是在两年前研究的基础上（见杨大楷、杨勇《关于我国国债收益率曲线的研究》，载《财经研究》1997年第7期），又做了进一步的推进，目的是为国债市场的深入发展提供理论与技术的依据。

国债收益率曲线与经济增长和货币政策的关系

基准利率是货币政策有效传导的核心要素和金融资产定价及金融产品创新的基础,以国债收益率作为基准利率可以更好地反映基准利率属性。国债收益率曲线的长期收益率与短期收益率相差较大时,经济处于快速扩张周期,当其相差较小甚至曲线出现倒挂时,经济正在走向衰退。

中国国债收益率曲线的拟合及预测研究

随着我国利率市场化的推进,国债的价格形成及其收益率曲线的完善在利率定价中发挥着越来越关键的作用,国债收益率曲线的预测对于金融机构利率风险管理至关重要。本文以wind中的中债国债即期收益率数据为样本,利用动态Nelson-Siegel模型拟合出样本内的收益率曲线,根据拟合的收益率曲线做出预测。拟合分为两步:第一步,先后使用了非线性最小二乘法和卡尔曼滤波法,估计出模型中的非线性参数衰减因子,从而使结果更稳定;第二步,使用线性最小二乘法,估计出模型中的线性参数序列为水平因子、斜率因子和曲度因子。预测分为两步:第一步,利用NARX动态神经网络方法对水平因子、斜率因子和曲度因子做预测;第二步,根据预测的下期的三个因子值和拟合过程中确定的衰减因子,得到下期的预测的收益率随期限变化的函数。并据此绘制该预测的函数图像。结果表明该方法较好地预测了国债收益率曲线的变动规律,具有一定的应用价值,可以据此制定合适的国债交易策略,也可为金融机构进行利率风险管理提供一定的决策参考。

完善国债收益率曲线的意义及对策

作为金融市场的定价基准,国债收益率不仅是市场利率的基准,也是宏观调控的重要工具。虽然当前中国国债收益率曲线已初步形成,但仍存在诸多不足有待弥补,需要不断健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。在加快推进利率市场化的背景下,应进一步发挥国债收益率曲线在金融资源配置中的重要作用,助力宏观调控以及人民币"走出去"战略。

我国国债收益率曲线研究

国债收益率不仅是市场利率的基准,也是宏观调控的重要工具。虽然当前中国的国债收益率曲线已初步形成,但仍存在诸多不足,需要不断健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。本文分析了我国的国债收益率曲线的现状,提出健全国债收益率曲线的现实意义以及重启国债期货对健全国债收益率曲线的积极作用。

我国货币政策对国债收益率曲线的影响研究

本文首先分析了货币政策对国债收益率曲线的影响机制,然后运用主成分分析法对国债收益率曲线进行拟合,提取出水平因子、斜率因子、曲度因子,接着建立VAR模型,通过脉冲响应分析和方差分解检验数量型与价格型货币政策对三因子的影响。研究结果表明,价格型货币政策工具对收益率曲线水平和斜率的调控能更有效地实现央行的政策意图,但其对曲度的影响仍较有限。最后,为进一步增强货币政策对国债收益率曲线可控性,本文提出应加快培育货币市场基准利率、增强公开市场操作对国债收益率曲线的调控能力、提高央行对预期管理工具的运用能力、完善国债市场四点政策建议。