国家产业投资基金的创新激励效应研究——来自集成电路企业的证据

国家产业投资基金是促进集成电路企业创新的重要政策工具。本文基于“国家大基金”这一政策实践,以2009-2021年中国沪深A股集成电路上市企业为研究样本,采用渐进双重差分模型对国家大基金的创新激励效应及作用机理进行分析。研究发现,国家大基金能够显著促进企业的创新活动,并主要激励被投企业实质性创新产出。机制分析表明,国家大基金既通过改善企业债务期限结构、提高企业商业信用以及吸引投资者关注三个渠道缓解企业融资约束,进而激励企业创新;同时又抑制了企业管理层的短视主义和自利行为,从而通过监督管理层机会主义行为促进企业创新。这两种机制的作用分别会因企业内部控制水平和机构投资者调研而发挥差异化的作用。研究结论对于进一步扩大国家大基金扶持力度、强化其对被投企业创新监督机制以及优化国家大基金投资方向具有一定的政策启示。

“弯道超车”:国家产业投资基金与企业全要素生产率

本文借助2014年中国设立国家集成电路产业投资基金作为准自然实验,研究发现国家产业投资基金显著提升了企业全要素生产率,缓解融资约束、促进企业创新和降低信息不对称是产生上述效应的三种路径。异质性检验发现,当企业规模较小、人才储备不足和公司治理较为薄弱,以及地处中西部、地区金融市场化、知识产权保护和社会信任水平较低时,国家产业投资基金对企业全要素生产率的影响较为明显。此外,中美贸易争端爆发后,国家产业投资基金在更大程度上提升了高对外依存度企业的全要素生产率。本文从政府与市场功能优势互补的视角拓展了产业政策有效性的研究范围,为中国集成电路产业实现“弯道超车”、促进高质量发展提供了理论支持和决策参考。

产业投资基金能够激励企业技术创新吗?——基于国家集成电路产业投资基金的研究

国家产业投资基金是支持企业创新发展的重要政策工具。本文以国家集成电路产业投资基金设立作为准自然实验,使用2010—2020年的沪深A股上市公司数据,考察国家产业投资基金对企业创新的影响和作用机制。实证分析得出:国家集成电路产业投资基金能够显著提升企业的创新质量,而且通过缓解企业的融资约束、推动企业开拓市场份额等渠道为企业技术创新奠定资金和市场需求基础。国家集成电路产业投资基金对年轻企业、小规模企业和处于环渤海、中西部地区的集成电路企业有显著的创新促进作用。进一步分析得出,国家集成电路产业投资基金能够提升企业的协同创新水平和效率,而且社会基金能够增强国家产业投资基金对企业创新的推动作用。本文为国家产业投资基金促进企业创新发展提供了经验证据,有利于实现突破性技术创新和提升集成电路产业链安全性。

产业投资基金对技术创新的影响:芯片企业的实证研究

我国芯片企业实现技术创新仍面临挑战。基于资源基础理论、市场失灵理论和良性循环理论,提出国家集成电路产业投资基金(简称“国家大基金”)促进企业技术创新的五个假说,选取2014-2021年间获得国家大基金的芯片企业,检验国家大基金对企业技术创新的影响,并探究国家大基金分别作用于芯片产业链的三个分支产业链企业的作用效果差异。结果表明:获得国家大基金的芯片企业比未获得的企业有更多创新产出;国家大基金通过融资约束缓解机制显著促进了企业技术创新;国家大基金保障年限与芯片企业技术创新呈U型关系,且芯片企业所在的地区创业投资环境在二者中起调节作用。

国家产业投资基金与企业创新

国家产业投资基金结合了政府补贴和金融资本的优势,成为扶持行业发展的重要产业投资方式。文章借助2014年中国国家集成电路产业投资基金建立这一政策实践,利用2009-2019年中国上市公司数据,采用双重差分的方法评估了产业基金对企业创新的影响。研究发现:产业基金显著提升了企业创新投入水平,同时对创新产出也有明显的影响。这种效应集中体现在大型企业、资金和技术密集型行业以及人力资本高的城市。而国家产业投资基金作用于企业创新的路径依赖于委托代理关系,可以通过机构持股方式对企业代理人实施创新投资激励,既引导了资金流向又提高了国有资本效率,从而实现了企业技术升级。文章的研究既为持续推进产业投资基金发展提供了经验证据,也为高技术行业破解国际困局和实现高质量发展提供了政策选择。

产业投资基金对半导体产业企业研发的影响

为了解国家集成电路产业投资基金介入背景下,我国半导体产业企业的研发提升情况,基于国家集成电路产业投资基金投资企业数据库中的202个半导体产业企业(其中非上市公司159个)情况整理得到2010—2021年面板数据,进行理论研究及实证分析发现:国家集成电路产业投资基金的介入显著促进了半导体产业企业发明专利授权数量及研发质量的提升,与此同时,投资规模、投资强度对半导体产业企业研发具有正面影响。利用零膨胀负二项模型进行稳健性检验,上述结论仍成立。机制检验表明,基金投资作用于企业研发主要依赖引导机制。异质性回归结果表明,上市半导体产业企业对国家集成电路产业投资基金的投资行为更加敏感。

国家集成电路产业投资基金对企业财务绩效的影响研究

自2014年国家设立集成电路产业投资基金以来,集成电路产业已得到千亿规模以上的资金支持。基于如此庞大的投资规模,本文利用双重差分法对该基金的投资效果进行了分析,主要考察其对企业财务绩效的影响。研究发现,该基金对上市企业的参股提高了这些企业的销售规模,但是未对企业的盈利能力产生影响。

国家集成电路产业投资基金的三轴风控体系研究

国家产业投资基金融合了"政府""产业""基金"等多个要素,往往具有投资强度大、持有周期长、投资产业聚焦的特点,并兼具战略性与财务性双重目标。这不仅对基金管理和投资提出了新要求,而且对基金的风险控制也提出了新课题。国家集成电路产业投资基金作为一只典型的国家级产业投资基金,探索出一套三轴风控体系,从操作流程、产业属性、投资产品类型三个维度搭建起X-Y-Z三条风控轴线,为基金投资运作提供了有力支撑。三轴风控体系基于国家集成电路产业投资基金的目标和特性,借鉴已有的机构经验和市场模式而构建,并在四年的基金运营实践中始终保持体系的开放性,随着政策、行业的变化及投资实践的深入,不断地检验反馈、改进完善。本文对国家集成电路产业投资基金的三轴风控体系进行了描述和探讨,以期对国家产业投资基金进行风险防控提供一些经验上的参考。

我国信托业开展基金管理业务的探讨

我国信托业大多已具备开展基金管理业务的实力。目前基金业的低收益、高费率的现状也需要引入市场竞争机制来发展我国的基金业。由于信托业投资渠道广阔,投资工具多元化.能够真正分散投资风险,提高投资收益,因此,我国信托业开展基金管理业务具有不可比拟的优势。本文阐述了我国信托业基金管理的现状及其在基金管理方面的优势,结合基金类别,分析了我国信托业开展基金管理业务的可能。

继续推进国有资本治理体制改革

回顾新中国企业制度变迁的历史进程,考察国企改革的成就与当前面临的问题。国有企业改革当前困境的实质是,公司制的法律框架与国有资产监督管理委员会的行政体制不协调甚至不兼容;同时,国有资本经营权高度分散化,影响国有资本在资本市场的控制力。解决国有企业内涵与外延界定在实践层面的问题,应以基金信托制改革国有资本治理体制,以盈利性国家信托基金和重要行业关键领域国家产业投资基金的两分法实现国有资本分类管理。