国际货币政策协调收益的研究现状及述评

开放经济下,国家之间的相互依存性越来越强。每个国家运用货币政策实现各自的宏观经济目标的同时,必然会对别国产生溢出效应。因此,国际货币政策协调历来就是国际货币经济学研究的一个核心问题。本文回顾和梳理了目前理论界关于国际货币政策协调的收益研究的理论框架、协调收益产生的来源、增加协调收益的机制设计研究等方面的研究成果,并加以评述,认为应该根据中国的基本国情建立一个能够能用于分析和指导中国参与国际货币政策协调的模型,以提高中国参与国际货币政策协调的收益。

美联储政策对全球经济的溢出效应与国际货币政策协调机制研究

美国货币政策是全球宏观经济波动的重要扰动因素之一,这种扰动同时具有隐蔽性和异质性特征,由此使得各经济体货币政策制定面临复杂的协调难题。鉴于此,本文在测算美国货币政策对全球29个经济体溢出效应基础上,构建国际政策协调或非协调模型,同时通过逆推的方式识别在协调或非协调情形下的各经济体货币政策规则,并以此为基础测算各经济体货币政策规则协调与否的福利损失。研究结果表明:第一,美国紧缩货币政策并不能有效降低全球通货膨胀,但却导致部分经济体产出缺口下降和宏观杠杆周期上升;第二,美国货币政策向受其货币政策牵引更大的经济体输出金融风险;第三,当受美国货币政策牵引更大的经济体采取国际货币政策协调时,美国货币政策对该经济体经济周期的负面影响以及货币政策福利损失都得到较大改善。结合各经济体特征可以发现,加强政府对经济体内部的干预能力,增强货币政策独立性可以降低美国货币政策对各经济体的负面效应,并以较低政策成本维护内部宏观经济和金融稳定,这也为各经济体应对外部货币政策冲击的政策制定提供有益的决策参考。

国际货币政策协调的成本收益分析

无论在实践上还是在理论上,是否参与国际货币政策协调都是一国货币当局所面对的难题。分析参与国际货币政策协调的一般框架是要明确参与协调的原则,收益与成本的构成,区分两种条件下的状况并确定其利润函数。通过对合作与不合作条件下国际货币政策协调的成本收益的分析表明,在一般情况下,一国参与国际货币政策协调是有利的;但在特殊情况下,即当合作成本非常高或不合作收益非常大的情况下,一国不参与协调是理性的选择。

国际货币政策协调体系的内在粘性及其应对

国际货币政策协调体系的内在粘性由于体系中已有的协调机制等内部因素导致体系无法随经济形势变化做出合理调整的性质,其主要表现是体系中具有垄断力量的国家通过其垄断力量阻止体系发生符合整体利益的改变。随着经济地位的提升,中国应当积极争取应得的国际金融话语权,在直面零和博弈下可能面临的如中美贸易摩擦等冲突的情况下,一方面要在外部寻求更多的支持,另一方面要培育更强的内部力量作为应对外部冲突与危机的保障。

中国货币政策与汇率政策冲突的成因及对策——基于国际协调的视角

探究开放经济条件下我国货币政策和汇率政策形成冲突的原因并寻求二者之间更好的协调机制是当前理论界的研究热点,也是我国货币当局迫切需要解决的一个重大现实问题。本文通过四个典型化事实证明,由于美元霸权的渗透和影响以及政策国际协调机制的不完善,导致我国在一系列政策国际协调中处于不利地位,并由此造成我国汇率政策和货币政策的经常性冲突,其中美元霸权的渗透和影响是关键性的。据此,本文提出了若干有针对性的政策建议。

开放条件下我国货币政策的国际协调

开放条件下,一国货币政策进行国际协调是十分重要的。本文对货币政策国际协调的理论研究作了简要回顾,并结合我国1994年以来货币政策的实践进行分析。文章发现,我国货币政策进行国际协调的实践并不多,与汇率政策之间多次存在冲突,与美国货币政策有过简单协调。当前人民币升值压力实际上来自我国货币政策如何与美国等发达国家的经济政策进行协调。从过去实践来看,我国货币政策国际协调的问题主要是如何在现存汇率体制下实现货币供给的独立性。文章认为,在进行汇率调整基础上,我国货币政策进行国际协调的难度将降低。

国际货币政策协调低效的经济学分析

货币政策的国际协调是随着各国经济相互依赖程度的提高和一国货币政策外部效应的加大而出现的一种国际间的政策协调和合作形式。但是在实践中货币政策的国际协调常常难以达到预期的效果 。

货币政策溢出效应与国际协调:一个文献综述

由于会牵涉到不同的主权国家,货币政策溢出效应作为一个国际性的外部性问题,不能使用传统的内部化等方式解决,而只能依靠国家之间的货币协调与合作。尤其对于一些大的经济体而言,货币政策的选择不再是一个单方面考量,而需要综合考虑其对本国经济的影响,以及对世界其他经济体的副作用。本文是对货币政策溢出效应和国际协调的一个文献综述,通过对国外学者的成果进行梳理和总结,为下一步的研究指明方向。

国际货币政策协调能带来社会福利的增加吗?

哈马达模型和罗格夫模型是对国际货币政策协调效应进行分析的两个著名的理论模型。哈马达模型对两国之间政策合作解优于非合作解给出了一个较为直观的解释。后者则引入时间一致性假设下的理性预期概念,考虑了国际货币政策协调中货币当局与公众的博弈行为,得出结论认为货币政策的国际协调并不必然带来福利的改善,在很多情况下甚至作用是相反的。本文对这两个模型分别进行了较为详细的分析和评述,并给出了一个简单的推论及相关政策建议。

金融危机中国际货币政策协调的有效性分析

本文以2007年以来全球金融危机对新兴市场国家的传导及国际货币政策协调为例,运用博弈论的方法从福利角度比较分析了非合作博弈与合作博弈两种结局,得出协调要优于不协调的结论。分析中发现,对于新兴市场国家而言,其经济实力明显弱于美国,危机冲击和货币政策传导效应的非对称性,决定其很可能陷入由美国主导的斯坦克尔伯格博弈的协调模式,其福利可能不一定优于纳什均衡时的状况。因此,新兴市场经济国家应积极参与国际货币政策协调,但是要避免采取处于尾随地位的斯坦克尔伯格博弈的协调方式。

开放经济条件下的货币政策国际协调

开放经济导致各国在经济领域的相互影响和相互依存日益加深,一国货币政策的实施不仅调节着本国经济,也会对他国的经济运行产生影响,从而产生货币政策溢出效应。国际实践和实证分析表明,通过货币政策的国际协调可以降低这种溢出效应,取得更优的政策效果。布雷顿森林体系的建立,是一次重要的货币政策国际协调实践。近年来国际社会虽然建立了一些峰会机制,但货币政策的国际协调并未取得实质性成果,其中的原因是多方面的。为了提高货币政策国际协调的效果,需要加强各国货币政策信息的交流,建立规则性的协调机制,提高各国中央银行在货币政策制定和危机管理等方面的联合行动水平。

经济全球化与金融危机背景下的货币政策国际协调

经济全球化将各国的贸易、生产和金融活动紧密地联系在一起,客观上要求各国的货币政策由各自为政走向国际协调。此次全球金融危机爆发后,货币政策的国际协调有了新发展,通过同步降息、货币互换、G20峰会等形式,实现了特定时期和特定形势下多国货币政策的密切合作。在后危机时代,货币政策国际协调应以多种方式进行,相关国际组织在货币政策国际协调中应进一步发挥作用,而经济联系紧密和经济总量较大国家之间的货币政策国际协调更为重要。

应对新冠疫情冲击的货币政策国际协调

新冠疫情冲击了世界经济增长和金融市场稳定。很多国家推出极度宽松货币政策应对危机。从经典货币政策国际协调的博弈理论来看,应对本次疫情冲击的各国货币政策协调性不足,"以邻为壑"的非合作均衡效果明显。为数不多的货币政策协调也存在执行力不足、深度与广度不够、新兴市场国家话语权低等问题。在世界经济紧密联系、货币政策溢出效应加强的背景下,为了应对疫情冲击,国际组织需要创设协议和合作剩余分配机制,寻找货币政策刺激效果和防止国际资产泡沫之间的平衡,加强政策沟通和信息共享,提高新兴市场国家话语权,建设有效的应对危机的货币政策国际协调机制。中国应在"一带一路"倡议的框架下建立长期货币政策协调机制,在现有的IMF和G20等平台上发挥发达国家与新兴市场国家之间的协调桥梁作用,通过持续开展央行间技术性合作等措施参与和推进协调进程。

论货币政策国际协调的机制及其选择

在货币政策国际协调中,存在着两种机制:随机性或相机性协调机制和规则性或制度性协调机制。这两种协调机制各有其优势与不足,而货币政策的国际协调采用哪种机制,主要取决于国家间不同的经济融合度。

基于博弈论视角的货币政策国际协调与合作研究

随着国际经济相互依赖性日益增强,货币政策差异不断形成资本套利空间,国际资本流动涉及国家的范围、规模和频率都达到了前所未有的程度。国家货币的国际化和国际货币体系的多极化,通过溢出效应对周边国家和整个世界产生了巨大影响。本文通过对国际货币体系的博弈均衡分析,为进一步研究国际货币政策协调与合作、缓解和逆转经济衰退提供有力的分析工具。

货币政策国际协调与中国经济稳定性——基于随机模拟方法的研究

关于货币政策国际协调能否提高一个国家的产出或者就业水平,无论是理论研究还是实证分析,其结论都存在巨大的分歧。卡尔伯格提出,如果仅考虑政策协调对各国经济增长或就业的直接贡献,我们很难对货币政策国际协调的意义作出判断。然而,以经济稳定性为标准,用随机模拟方法实证研究货币政策协调对中国经济稳定性影响时,得出结论:2001年以来,货币政策的国际协调既促进了中国产出、消费和进出口的稳定性,也增加了汇率和长期利率的不稳定性。

货币政策的国际协调问题研究

国际宏观经济政策协调理论是最近几十年间发展起来的,随着国际经济一体化进程的加快,该理论日益受到理论界的重视。文章就已有的理论进行梳理,然后通过构造相互依存的两国经济模型,对政策效果进行分析,最后论述在经济相互依存的世界中政策协调的必要性。

中美国际收支失衡背景下我国货币政策的国际协调

开放经济条件下一国实现内外均衡的货币政策要受他国经济政策的影响,因此货币政策的国际协调就变得至关重要。本文以两国相互依存的蒙代尔-弗莱明模型作为理论基础,分析货币政策通过收入机制和利率机制所产生的溢出效应。在这一模型基础之上,本文分析了在中美国际收支失衡的背景之下,美国扩张性货币政策对中国经济运行的影响,以及美国扩张性货币政策与我国紧缩性货币政策之间的冲突。最后本文提出了协调货币政策冲突的建议。

国际货币体系演变下的货币政策协调

本文以"一个国家,一种货币"的常态是如何在货币演变中逻辑地、历史地形成为出发点,认为货币政策协调在操作上属于国家货币在空间范围内的合作,其本质是解决基于国家货币为基础的国家利益之间的冲突,在此基础上评析了国际货币政策协调的实践与效果。

国际货币政策协调:理论研究、实践进展及中国的选择

开放经济下一国货币政策会产生溢出效应,因此各国需要通过货币政策的国际协调来增进共同福利;目前,国际货币政策协调的实践已形成了几种重要的区域协调模式,并在解决国际经济事务中发挥关键作用;对于我国而言,在新一轮汇率制度改革后,也更加需要通过货币政策的国际协调来解决与其他国家或经济区的政策冲突。