货币供应:二元体制改革与高负债经济的金融稳定

我国负债规模正处于较高水平。鉴于经典费雪货币模型无法解释经济变化趋势及内在机理,本文将其扩展,在考虑供给侧与需求侧的同时引入土地房屋资产存量、价格和债务余额,讨论“GDP—资产—货币—债务”间的内在平衡机理。研究发现,GDP和资产对货币供应与债务抵押有替代关系;土地房屋资产化改革能保证货币周转速度稳定;土地房屋二元体制分割造成资产价格奔腾式通货膨胀;除GDP外,资产也是稳定货币币值之锚、保证债务链安全的重要部分。然而,由于未来人口迭代式收缩和老龄化等原因,经济会产生城镇土地房屋资产价格结构性暴涨暴跌、养老债务缺口加大、债务抵押信用供给不足等危机,可通过推进农村住宅等建设用地和农业用地、城镇园区矿区工业物流土地资产化改革,以及调水增地避免风险。经仿真计算,当债务增长速度从13%变化到11%时,2035年可抵押信用资产缺口,保证债务链安全与币值稳定。