人民币国际化进程中对离在岸市场资金流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成部分。在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系,防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

人民币国际化进程中对离在岸市场资金流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成。本文在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系、防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

我国人民币在岸市场业务模式初探

本文论述了人民币离岸金融业务的概念以及建立人民币离岸金融中心的必要性,提出了发展中国离岸金融市场的措施,以促进我国人民币离岸金融市场的建设和发展。

香港离岸市场与上海在岸市场联动推进人民币国际化研究

近年来,为推进人民币国际化,中央在香港地区推出一系列旨在促进人民币离岸市场发展的举措,使得香港地区在筹集人民币资金、推进人民币结算等方面取得了长足的进展。但由于人民币投资及回流渠道有限,以及允许境外人民币投资的金融产品有限,人民币国际化进程仍相对滞后。对此,国家应采取香港地区离岸市场与上海在岸市场联动的模式,推进人民币真正意义上的国际化。

对人民币在离在岸市场流动的思考

人民币离岸市场发展是我国推进人民币国际化战略的重要组成。本文在人民币离岸市场快速发展、离在岸市场资金流动规模不断增大背景下,通过全面分析人民币离在岸市场资金流动的渠道,以及大规模人民币离在岸市场资金流动可能产生的潜在风险,探寻如何协调人民币离在岸市场的资金流动关系、防范人民币离在岸市场资金流动对金融稳定的不利冲击。

人民币债券离岸市场和在岸市场的相关性分析——基于DCC-GARCH模型的研究

随着离岸人民币债券市场的迅猛发展,在岸和离岸人民币债券市场间的联动关系受到学者们的关注。本文基于DCC-GARCH模型,对在岸离岸人民币债券市场收益率的动态相关性进行了实证分析,结果表明,从离岸债市建立初期至今,境内外债券市场联动性一直较低,并且波动性很大,部分归因于发行方、投资方差异及循环机制不畅;但是随着离岸债市的发展,联动关系有愈发平稳的趋势,这说明离岸债市还是得到了一定的完善和发展。

人民币离岸市场汇率与在岸市场汇率联动关系研究——基于VAR模型

本文选取2014年10月31日至2018年11月20日之间的在岸人民币即期汇率和离岸人民币远期汇率的数据,基于单位根检验、协整检验、格兰杰因果关系检验和VAR模型来检验离岸市场与在岸市场汇率联动关系。研究结果发现,在岸人民币市场(CNY)即期汇率单向引导离岸人民币市场(CNH)即期汇率。CNH即期汇率对CNY即期汇率、CNY即期汇率对DF12远期汇率、NDF12远期汇率对DF12远期汇率之间均不存在相互引导作用,不能呈现出互为格兰杰因果关系。CNY对CNH具有汇率形成的引导作用。建议加大在岸市场和离岸市场汇率联动和相互促进、要促进在岸市场的发展等。

人民币离岸与在岸市场交互影响分析——基于格兰杰和向量误差修正模型分析

随着资本市场的开放和人民币国际化进程的推进,离岸和在岸两个市场在利率和汇率方面的交互影响越来越大,并逐渐成为影响宏观调控的重要因素。本文以利率平价理论等为理论基础,综合运用向量误差修正模型、脉冲响应等计量方法,研究了两个市场利率与汇率的动态变化及相互影响程度,主要结论如下:一是从长期均衡看,无论是利率还是汇率,在岸对离岸市场的影响均大于离岸对在岸市场的影响;但是离岸市场的自我调整速度快于在岸市场。二是从两个市场的联动来看,汇率市场受到的冲击更大,而利率市场变化更为平滑、收敛更快,表明利率市场整体较为稳定,受到的管制强于汇率市场。基于上述结论,本文从推进改革、风险管理等方面提出了若干建议,希冀对市场建设以及优化商业银行的资产配置有所禆益。

离在岸市场间的汇率影响机制及对人民币国际化的影响

人民币国际化推行以来,已经形成跨境贸易、金融产品创新与投融资互相融合的均衡发展格局,主要体现为人民币离岸市场的较快发展。人民币在岸、离岸市场汇率存在相互影响、相互引导效应,更多表现为离岸市场中人民币汇率受到国际金融市场动荡与投机资金流动的影响后对在岸市场的传导。为稳定预期维护在岸汇率稳定,监管部门临时性应急政策会导致离岸市场人民币流动性大幅收缩与存量迅速缩减,如此一来则严重制约了人民币国际化的可持续发展,对此笔者结合相关资料,深入分析了我国在岸、离岸市场汇率的相互影响机制及其对人民币国际化的影响,同时借鉴部分国家管理实践,提出了可行性建议。

人民币离岸市场与在岸市场的联动关系研究

近年来,随着人民币纳入SDR货币篮子与中国的综合实力不断提高,跨境人民币结算业务的大力开展,使得人民币作为结算货币已被大多数境外主体所接受,人民币国际化步入新阶段。而香港依据国内外形势环境与自身的优势,已成为最重要的离岸人民币市场。长期来看,离岸金融市场的发展能够更好地提高人民币的国际信用度,为人民币未来成为国际储备货币打下基础。同时可以全面深化在岸市场的金融体制改革,促进在岸金融市场的发展。因此,研究离岸市场与在岸市场之间的联动关系具有深刻的现实意义。本文以利率平价理论为基础,分析两个市场间的人民币资金流动与套利套汇机制;构建VAR模型,通过格兰杰因果检验、脉冲响应函数等计量方法研究两个市场利率与汇率的动态变化关系。主要结论为:两个市场在短期利率方面联动性弱;在汇率方面,离岸市场是人民币的价格信息中心,离岸市场的汇率引导在岸市场的汇率;汇率预期受到汇差和利差的影响显著。基于上述结论,提出加强利率汇率市场化改革,加快资本可自由兑换进程与增强在岸人民币外汇市场的定价权等政策建议。

人民币离岸市场汇率与在岸市场汇率的关联性研究

对在岸市场和离岸市场人民币汇率之间的关联性进行深入研究,对于中国推进资本账户完全开放,防范与跨境人民币资金异常流动相关的风险,促进两个市场更好发展具有重要的理论和现实意义。

人民币离岸与在岸市场汇率价差及其波动性的影响因素分析

随着中国经济的迅速发展,人民币国际化进程日益加快。在岸和离岸两个市场的不同特征,导致人民币在岸与离岸汇率的偏差长期存在,并带来诸多问题。本文以数据的尖峰厚尾特征和时间序列的波动集群性,建立了拓展的GARCH(1,1)模型:以经济指标和事件因素来探讨人民币离岸在岸汇率价差的影响因素,经过实证结果分析,结果表明央行的外汇干预、全球性金融市场环境、“8·11”外汇改革事件对人民币离岸在岸汇率价差产生显著的影响。因此,探究影响人民币离岸在岸汇率价差的本质原因,可以对跨境资本的流动、外汇风险防范、加速两地外汇市场的一体化发展提供现实的指导意义。

美联储货币政策冲击对人民币汇率的影响——基于在岸和离岸市场的实证检验

本文以中国2005年汇率改革以来人民币在岸即期汇率和离岸无本金交割远期外汇(NDF)汇率为样本,使用事件研究法和广义自回归条件异方差(GARCH)模型,探究美联储货币政策冲击对人民币汇率的影响。研究结果表明:(1)正向的货币政策冲击,即美联储货币政策超预期的紧缩或低于预期的宽松,会导致人民币在岸即期汇率和离岸NDF汇率贬值,而负向冲击则相反;冲击的程度越大,汇率的波动性越强。(2)2015年在岸市场汇率改革后,美联储货币政策冲击对在岸市场和离岸市场汇率及其波动性的影响都显著增强。随着人民币汇率制度改革的推进,人民币汇率弹性增加,美国货币政策冲击对人民币汇率的影响增强。(3)在同一冲击下,在岸和离岸两个市场、两个汇率在2015年汇率改革后的表现逐渐趋近,且离岸市场对冲击的响应程度显著大于在岸市场,而人民币外汇两个市场、两个汇率仍存在差异。本文对外部冲击下的人民币汇率波动性管理和风险防范具有一定的启示意义。

离岸和在岸人民币市场联动发展问题研究

随着金融高水平对外开放的不断深化和离岸人民币市场的稳步推进,离岸与在岸人民币市场之间的联动发展也逐渐加强。本文立足于我国2012年5月至2022年11月的利率与汇率价格数据,从离岸与在岸人民币市场利率、汇率联动发展视角分析利率、汇率之间的均值与波动溢出效应。通过脉冲响应、方差分解对利率联动关系,以及Granger因果检验、VAR模型和DCC-MVGARCH模型对汇率联动关系进行实证分析。综合实证分析结果,本文为我国离岸与在岸人民币市场的联动发展提出具有针对性的建议。

人民币在岸市场与香港离岸市场汇率溢出效应和联动机制研究:“8.11”汇改前后的比较

通过分析人民币在岸市场与香港离岸市场相互影响机制,并运用VAR模型和DCC-MVGARCH模型分别考察了"8.11"汇改前后CNY与CNH人民币汇率均值溢出效应和动态关联性。文章得出以下三点结论:一是汇改前CNY拥有人民币定价权;二是汇改后人民币汇率中间价报价机制发生变化,人民币定价权归属呈现阶段性特征;三是CNY与CNH之间原有的稳定联动机制受到汇率形成机制调整的冲击,两地汇率动态相关系数波动性增强。通过分析汇改后影响人民币定价权变动和两地联动机制的因素,文章建议促进在岸市场建设,巩固在岸市场人民币定价权;加强央行与市场的政策沟通,锚定市场预期,同时重视外部风险冲击,稳定两地汇率动态关联性。

美元离岸、在岸市场利率关联检验——对发展我国人民币离岸市场的启示

国际化货币在离岸市场发展中,必然会形成有别于在岸市场的均衡价格。由于不受货币发行国的管控,离岸市场的利率变化能否左右在岸市场的利率走势,进而导致货币发行国货币政策的失效,这是我国在发展境外人民币离岸市场过程中亟待理清的问题。理论模型及实证检验证明,国际化货币的离岸市场对于货币发行国的货币政策影响有限,即并不存在离岸市场对在岸市场主导性的单向影响,而是离岸、在岸市场利率间相互影响。因此,我国发展境外人民币离岸市场不必存在过多担忧。然而,为了避免境内金融市场相关产品的定价权外移,我国也必须加快利率市场化改革和直接融资市场发展的速度,同时慎用国内产品与境外价格挂钩的定价方法。

外汇市场的关联性——基于人民币在岸和离岸即期与NDF远期的实证研究

人民币市场关系的研究中常有分析方法相同但结果迥异的情况。原因有二:一是市场的选取;二是数据的时间段。本文确定了人民币在岸即期和离岸即期与境外NDF的逻辑关系以及数据选取的时间段。以此为基础对NDF不同期限和香港离岸即期以及在岸即期进行格兰杰分析。分析结果显示:离岸NDF引导香港离岸即期以及在岸即期。

人民币国际化进程中在岸与离岸市场汇率的动态关联——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型的实证分析

以2013年1月4日至2015年11月25日为样本区间,采用VAR-DCCMVGARCH-BEKK模型对人民币在岸与离岸市场汇率的动态关联进行研究。实证结果表明,离岸人民币远期汇率市场对在岸人民币即期和远期汇率市场均值溢出效应明显,反之则不成立;在岸人民币即期、远期汇率市场分别和离岸人民币即期汇率市场存在双向均值溢出效应,均表现为在岸汇率大于离岸汇率。除了在岸人民币即期汇率市场的波动溢出效应大于离岸人民币即期汇率市场外,其它各市场离岸汇率的波动均大于后者对前者的影响。

人民币国际化进程中在岸与离岸市场汇率联动研究

随着人民币国际化进程的加快,人民币在岸与离岸市场的联动性越来越强。文章运用MVGARCH-BEKK模型和Wald系数检验,选取2012年以来在岸即期汇率(CNY)、远期汇率(DF)及香港离岸人民币即期汇率(CNH)、无本金交割远期汇率(NDF),分别探讨人民币在岸与离岸市场汇率的引导效应和波动溢出效应。结果表明:在岸即期汇率对离岸市场的引导效应更显著,离岸NDF市场汇率对在岸市场的波动溢出效应更突出,而香港离岸即期汇率对在岸市场的两种效应均不明显。

对人民币在岸和离岸市场价格关系的再思考——香港、境内和NDF市场动态变化的一种解释

本文采用事件研究法,对时间序列分段研究后发现,人民币在岸和离岸市场的定价能力的变化是一个动态演变的过程,既取决于两个市场的广度、深度等,也取决于金融基础设施建设和开放程度,以及人民币汇率形成机制改革的推进速度。随着汇改的推进和境内市场不断开放,资金和信息在两个市场自由流动,境内外市场价格将逐渐趋同,定价能力也将趋向于均衡。境内外市场将由发展初期的竞争关系转为合作关系,并达到境内外市场的协同发展。