天气衍生品中时变均值回复的气温预测模型研究

天气衍生品的出现,为天气风险管理提供了一种新的手段。由于大多数天气衍生品都是以气温为标的物,因此对气温变化准确预测是天气衍生品定价的关键。针对此,本文在O-U均值回复模型的基础上,构建了时变均值回复速度的气温预测模型。基于全国代表性城市的1951—2011年日平均气温数据对气温均值回复速度进行了实证分析,研究表明,我国主要代表性城市气温年均值回复速度均能通过ARIMA模型进行拟合估计。利用两种模型对各城市的日平均气温进行预测分析,其误差衡量指标的协方差比表明,时变均值回复模型优于O-U均值回复模型。因此,本文提出的时变均值回复速度的气温预测模型适用于我国的气温预测,有利于我国天气衍生品的进一步研究。

股指期货基差的非线性特征和均值回复机制研究

只有当股指期货与现货之间的基差足够大到能够补偿交易成本时,指数套利者才会进入市场进行套利.利用三阶段门限自回归模型研究了我国股指期货市场的非线性特征及均值回复机制,并给出了有别于传统持有成本模型的无套利区间.实证结果表明:该模型刻画了股指期货市场的非线性均值回复特征;由模型识别出的门限值反映出我国反向套利成本过高的事实.

股指期货价格非线性均值回复特性实证研究

用ESTAR模型对香港恒生指数期货933、9312、943合约及S＆P500指数期货933、9312、943合约价格进行了实证研究,发现恒生指数期货933、9312合约实际价格呈现非线性均值回复,而其他各合约实际价格呈现线性均值回复.结论:由于股票现货没有卖空机制使套利成本较大,抑制了套利行为,导致期货合约实际价格呈现非线性.在股票现货没有卖空机制的市场条件下,单向套利的机会要比成熟的市场更多.

指数均值回复金融市场下的最优投资和最优再保险策略

近来,随机控制理论广泛应用于精算数学领域。这是因为保险公司的资产管理越来越技术化。保险公司可以通过购买再保险来控制和转移它们的风险,通过投资金融市场来管理它们的利润。为了更好的利用这些机会,它们需要随机控制的技巧。本文利用带有漂移的布朗运动描述索赔过程,在终端指数效用最大化的目标下,考虑保险公司的最优再保险和投资决策。文章假定保险公司投资于指数均值回复的金融市场。同时保险公司通过购买一个纯比例或者纯超额损失亦或是二者组合的再保险来转移索赔风险。利用随机控制理论,获得了值函数、最优再保险和投资策略的表达式。最优投资策略中第一项类似经典Merton策略:投资风险资产资金与单位风险溢价成正比。第二和第三项则分别是根据资产价格和时间对投资行为的调整。文章也证明了最优的再保险策略是购买一个纯的超额损失再保险,而非纯比例或组合再保险,从而也说明超额损失再保险总是优于比例再保险。最后给出了一些数值例子。

汇率均值回复的非线性STAR模型

多数研究表明,由于交易成本的存在,汇率偏离均值回复呈现非线性特征。基于非线性时间序列STAR模型对人民币、港币、日元以及英镑四种汇率进行建模,发现四种汇率均呈现均值回复,并且通过检验发现,除人民币外其他三种货币汇率服从对称制度的ESTAR模型,因此有管理的浮动制人民币汇率的动态行为的确有别于浮动汇率,并对人民币浮动制改革有一定的参考作用。

均值回复市场中的最优再保险与投资决策

假定风险资产价格服从均值回复的指数OU过程(Schwartz模型),而索赔服从带漂移的随机布朗运动,利用随机控制原理分别探讨了幂效用和指数效用保险人的最优再保险与投资策略,并运用数值算例模拟了设定条件下均值回复速率与最优投资策略的关系.结果表明,在含有均值回复特性的市场环境中,最优策略不仅依赖于时间和财富的瞬时绝对量,还依赖于风险资产的现货价格对均值的偏离水平.资产价格的可预测性要求决策者要判断市场发展的不同阶段,针对市场趋势制定不同的投资策略.

沪深股市股价收益率均值回复实证研究

基于沪深股市自建立以来近10余年的数据,对沪深股市相对低频的周、月股价指数进行研究,两市股价指数收益序列是"随机游走",还是存在"均值回复"的假设进行实证分析,采用多种均值回复检验方法,一般性数据分析结果表明沪深股市存在均值回复的证据。

股指期货定价误差的均值回复性动因与信息传递——基于异质投资者假设的实证研究

传统的股指期货套利理论通常假设投资者是同质的,但实际上由于受到资本限制等原因,投资者的套利条件和套利头寸等都会表现出异质性,这对股指期货的套利具有很大影响。本文基于投资者异质性的假设前提,首先探讨了定价误差的均值回复性动因,然后运用ESTAR-EC模型对我国沪深300股指期货的套利过程进行实证研究。结果表明,异质套利交易者导致了定价误差的均值回复性;股指期货市场先于现货市场对定价误差做出反应;股指期货市场的价格调整幅度也大于现货市场;负定价误差对期现货两个市场的影响大于正定价误差的影响。

股票指数期货均值回复现象分析

阐述了指数期货中均值回复现象产生的原因,并进而分析了基差变化中的一阶自相关系数在不同情况下的计算方法。

利率均值回复模型下标的资产期权定价

在利率均值回复金融市场中 ,给出了财富贴现过程的随机微分方程 ;证明了与之联系的倒向随机微分方程解的存在唯一性 .最后 ,从倒向随机微分方程的解出发 ,得到了欧式期权定价的条件期望定价公式 .

我国股市的均值回复性与参数价值反转投资策略——基于上海股票市场的经验分析

本文运用似无关回归(SUR)和Bootstrap仿真技术研究发现我国上海股票市场股票价格具有显著的均值回复性。基于股票价格均值回复性的参数价值反转投资策略能获得较高的季度收益率,本文研究方法与结论对当前机构投资者有较强的参考意义。

几何均值回复模型的估计及应用

针对连续几何均值回复模型,通过时间离散化导出对应的随机差分方程,得到了一个非线性回归模型,利用贝叶斯推断得到各个参数的估计及后验分布.蒙特卡洛模拟的试验结果证实了方法的有效性.以日元对人民币双边名义日汇率的单步向前预测为例,分别与ARMA-GARCH模型、非线性ARI模型的预测效果进行比较,结果表明:几何均值回复模型预测效果略好于非线性ARI模型,显著优于ARMA-GARCH模型.

有效市场就没有收益率的均值回复吗?——基于理性资产定价模型的研究

通过构造理性定价模型,利用宏观经济状态的变化来反映市场风险,证明在有效市场中,股票收益率也能呈现出均值回复特征,其原因除了小样本的偏差外,还可能是理性经济人的风险厌恶和平滑消费意愿的结果。因此,均值回复现象不能作为拒绝我国股票市场弱势有效的证据。

中国利率期限结构的非线性均值回复特性研究

文章在利率期限结构预期理论的基础上,运用门限误差修正模型(T-VECM)进行长短期利率之间长期均衡关系的非线性调整研究,旨在评估交易成本的效用。研究结果表明:我国利率期限结构存在显著的门限效应,调整系数是分区制独立的,具有非线性均值回复特征,在一定程度上有助于金融市场参与者进行投资分析与决策。

中国沪深股市均值回复效应实证研究——基于GIBBS抽样方法

使用一种新的模拟方法:GIBBS抽样对沪深股市月超额收益率数据进行标准化后,基于VR检验研究两市月度超额收益率是否存在均值回复效应。实证结果表明,1996年到2006年的11年间,在间隔为3-33个月的水平上,沪深股市都不存在均值回复效应,即两个市场都达到了弱式有效,而沪市的有效性大于深市。传统的抽样方法只考虑数据异方差的持续性而忽略异方差的具体形式,文章基于一个Markov-Sw-itch模型进行GIBBS抽样,在估计VR的经验分布时考虑了数据异方差的持续性和具体形式等信息,因此结论更加可靠。

基于均值回复理论的A股市场资产配置策略研究

我国A股票市场是一个新兴的、有着巨大潜能的市场,近年来随着投资规模的不断增长,越来越多的资金涌向股票市场。大力提倡优化投资结构、探析有效资产配置策略,对于投资者提升量化投资技能、追求长期收益具有重要的现实意义。本文首先从理论层面结合行为金融学分析基于均值回复理论的资产配置策略可行性,其次构建立动态资产配置模型,并以2007年12月-2013年3月沪深300指数成分股作为样本,实证比较相应期间中策略收益与指数收益。结果表明,均值回复策略在样本期间可以获得稳定的超额收益率,且通过了Fame-French三因子模型绩效评估检验。

基于双阀值LSTAR模型的人民币汇率均值回复分析

为研究人民币汇率均值回复现象,文章提出一个双阀值LSTAR模型,并对该模型的非线性检验进行了研究。结果表明,不同于单阀值STAR模型需要对转换函数进行三阶Taylor展开,双阀值LSTAR模型只需对转换函数进行一阶Taylor展开即可,这大大节省了自由度。随后,该双阀值LSTAR模型被应用于人民币汇率均值回复实证检验。

不对称均值回复及相关技术交易策略研究

资产收益和波动之间的关系一直以来都是金融经济学中的研究重点。通过研究股票收益不对称回复特性,提出了新的技术交易策略。以上证综合指数为例检验日收益动态性中的不对称性,结果得出:买入信号产生一个正收益,卖出信号产生一个负收益,对买卖信号差产生正收益。

基于均值回复的实物期权战略投资分析

古典的Black-Scholes期权定价模型认为资产回报服从几何布朗运动,但实证分析证明至少有三种形式有别于该基准假设,如价格跳跃导致的非正态分布、回报方差的时变性及均值与方差的相关性。价格回报过程的假设对期权定价乃至项目价值估价至关重要,本文提出当资产价格服从均值回复过程时的实物期权战略投资时机分析,并与几何布朗运动假设条件下的结论进行了比较。

马氏转移高敏感均值回复随机微分过程的欧拉数值解及实证分析应用

高敏感均值回复随机微分方程是一类用途广泛的金融数学模型。将马氏转移机制加入到该模型,研究带马氏转移高敏感均值回复随机微分方程的欧拉数值解及有关金融应用问题。首先证明该方程存在唯一的全局正解,其次证明方程的欧拉数值解依概率收敛于方程的真实解。最后应用马氏转移高敏感均值回复随机微分方程模型研究我国2007年1月到2014年2月7天上海同业拆借利率,利用极大似然法估计模型参数,假设检验结果表明:相比于高敏感均值回复随机微分方程模型,该马氏转移型模型拟合效果更佳。