人民币汇率重估与汇率制度改革——基于均衡汇率理论的视角

本文澄清了均衡汇率概念以及汇率失调对经济的影响 ,以均衡汇率为理论线索 ,分析了当前汇率制度的缺陷、优点和和持续性 ,最后 ,通过几种汇率制度改革方案的比较 ,指出了适合当前中国国情的人民币价值重估与汇率制度改革方案。

经济转型背景下人民币均衡实际汇率的测算

合理估计实际汇率的均衡路径是准确判断汇率失衡程度的前提。经济转型会引发实际汇率均衡机制的重大变化,未考虑数据结构突变特征的均衡实际汇率测算结果会出现重大偏差。中国经济在快速发展的过程中,经济基本面也发生了明显的结构性调整。在上述背景下,基于行为均衡汇率理论,采用主成分分析对经济基本面变量进行降维处理,并将中国经济转型过程中的结构突变因素纳入均衡实际汇率测算模型,对人民币实际有效汇率的均衡路径进行测算。研究发现:在1996—2020年期间人民币实际汇率均衡路径共经历了三次结构性调整;在引入上述结构突变因素后,人民币实际有效汇率的均衡值与实际值之间有更好的拟合,从而说明人民币汇率并不存在长期失衡。

均衡汇率决定理论的比较分析——兼论我国的外汇管理体制改革

本文对均衡汇率决定的外汇市场模型和资本市场模型进行了阐述和比较,并从均衡汇率决定理论的角度考察了我国的外汇管理体制改革。

西方汇率决定理论的发展脉络评述

汇率的决定历来是国际金融领域的核心问题。随着国际经济和金融的发展,汇率的决定因素也在不断发生变化,并衍生出不同的汇率决定理论。本文对西方汇率决定理论的发展脉络进行了梳理,并就其中各阶段理论作了简要评述。

论汇率的杠杆属性与人民币汇率政策——兼析“均衡汇率杠杆论”及其意义

均衡汇率“杠杆论”指出,汇率是比价,更是杠杆和政策工具,这为人民币汇率政策的选择开阔了视野。本文对汇率的杠杆属性、人民币升值的经济效应、人民币汇率政策选择的约束因素等进行了分析和研究。文章认为,今后较长时期内人民币汇率仍宜采取适当低估,并逐步升值的方略,即让人民币从目前比较低估的状态向比较不低估的状态进行缓慢升值。

相对生产率与均衡实际汇率模型——BSH模型对Elbadawi(1994)的扩展

通过重新考察Elbadawi(1994)模型中吸收率的决定因素,认为Elbadawi(1994)模型只是从需求角度对吸收率的决定因素进行了论证。因而从供给角度运用Balassa-Samulson模型对Elbadawi(1994)模型做了改进,引入生产率因素,解决吸收率的内生决定机制。在此基础上,根据均衡分析的思路,得出均衡吸收率的决定因素,从而证明了相对生产率与Elbadawi(1994)的相容性,为均衡汇率的测算提供了理论基础。同时,基于BEER通过1980—2010年的季度数据对人民币均衡实际汇率进行了测算,证实了扩展的Elbadawi(1994)相对于其他模型的优越性。

现代汇率制度理论的演变

现代汇率制度理论的缘起：固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣的争论 1944年7月建立的以美元为中心的布雷顿森林体系，原则上与凯恩斯的均衡汇率理论相一致。但在这种固定汇率的国际货币制度下，由于汇率不能及时调整，有些国家常常出现外汇危机，“特里芬难题”日渐显性化。面对固定汇率调控绩效弱化的现实，许多经济学家相继发表了关于汇率制度安排的理论，现代汇率制度理论由此开始兴起。

国外估算人民币均衡汇率模型的评述

在后金融危机时代,人民币均衡汇率再次成为国内外专家学者关注的焦点。近年来,国外许多学者运用各种理论模型及不同的估计方法对人民币均衡汇率及失调程度进行广泛与深入的研究。通过对这些成果的梳理,有助于理清一些概念上的混淆,而且通过借鉴国外研究成果,促进国内对人民币均衡汇率更深入的研究。文章首先对涉及均衡汇率的基本概念进行界定,然后对常用的均衡汇率估算模型进行介绍,然后,简要评述国外人民币均衡汇率估计的结果,最后对于目前研究状况及现存文献中存在的缺陷进行探讨。

彼得森国际经济研究所均衡汇率模型存在的缺陷与改进

一、彼得森研究所均衡汇率模型概况(一)彼得森国际经济研究所报告产生了极大负面影响。最近几年,彼得森国际经济研究所以SMIM模型计算世界主要国家均衡汇率,并发布相关研究报告。最近的报告指出,通过该模型计算出人民币兑美元汇率被低估了20%～40%。这个数字在美国得到了广泛认可。

基于半参数变系数的人民币均衡汇率测算

在“双循环”的新发展格局下,人民币汇率是维持经济发展和贸易平衡的重要经济变量,测算人民币汇率是否失调成为经济问题中探讨的热点话题。本文基于2008年-2022年的人民币实际有效汇率指数月度数据,在行为均衡汇率理论下,验证人民币实际汇率有效指数与劳动生产率、贸易开放度、广义货币供应量、政府支出、外汇储备、外商投资之间存在长期的协整关系,在此基础之上加入半参数变系数理论,构建出时变系数方程,用三种不同的核函数对其进行拟合,发现Tripweight核函数的均方根误差最小,并用其进行失调程度的计算,计算出近三年的人民币总失调程度不超过3%,人民币汇率处于合理均衡水平。

人民币均衡汇率波动的影响因素分析

本文基于行为均衡汇率理论,立足中国国情,分析2003年-2012年影响人民币均衡汇率波动的基本经济因素,特别是政策性因素对汇率变动的影响情况。同时,通过DGP识别的Johansen协整分析,测算均衡汇率水平及错位程度。结果发现:(1)在诸多影响因素中,人民币受政策性因素干预明显。(2)政策调控在取得了巨大成效的同时也导致了沉重的调控成本。(3)近年来人民币汇率对国际市场波动的反应越来越敏感。这些意味着健全完善外汇市场和风险管理体系,稳定人民币汇率均衡水平,平衡政策调控的收益与成本,增强抵御内外突发因素冲击的能力,稳健推动人民币国际化进程等,是人民币汇率制度改革的主要政策目标。

人民币均衡汇率变动趋势分析

均衡汇率是汇率理论中的核心问题之一,是判断汇率水平是否失调及汇率政策是否需要调整的主要客观依据。本文利用当今主流的均衡汇率理论——汇率的宏观经济均衡分析方法,通过对几个重要变量进行分析,探讨人民币均衡汇率的变动趋势问题。

关于确定货币均衡实际汇率的分析基础诠释

关于货币汇率的理论研究,相继出现了均衡实际汇率、自然均衡汇率、行为均衡汇率等分析测算均衡实际汇率的理论和方法。研究均衡实际汇率对判断一定时期市场汇率对其长期均衡水平的偏离状态有重要的意义。而理解这些理论和方法的内涵及其彼此的异同,必须了解内外均衡的概念。文章介绍了各种均衡理论的基本形式和内涵,指出了经验研究中存在的问题,并通过对比辨析了短中长期内外均衡实际汇率的内在联系,以此提示如何在实践中应用这些理论。

沿边金融综合改革背景下人民币兑越南盾的均衡汇率研究

本文根据行为均衡汇率模型（BEER）,利用中越两国1991-2012年年度数据,选择六个基本经济变量,测算了人民币兑越南盾的均衡汇率和失调程度。结论表明,样本期间内,人民币兑越南盾的汇率处于非均衡状态,且失调幅度较大;人民币兑越南盾的长期均衡汇率呈现上升态势。因此,两国需要建立有效的汇率协调机制。

人民币均衡实际汇率研究:1978—2009

文章在总结了国内已有的关于人民币均衡汇率水平研究的基础上,以均衡实际汇率理论为依据,考虑中国实际国情和已有相关文献研究的结论,对均衡实际汇率模型进行了部分修正,筛选出人民币实际有效汇率的最优解释变量,并采用协整方法和H-P滤波技术,实证测算人民币均衡汇率水平,在此基础上,对改革开放以来尤其是2005年汇改之后人民币汇率失调情况进行深入分析,并对2005年汇改后央行出台的人民币汇率政策进行简单评估。

人民币汇率合理波动区间统计研究

本文通过对汇率的均衡稳定机制的研究,提出了人民币汇率合理波动区间的确定方法,认为,人民币汇率的合理波动区间是以长期均衡汇率为中心,以当前均衡汇率为边界的带状区域。同时,在行为均衡汇率理论的基础上,利用协整分析、H-P滤波技术等计量经济学方法进行了实证分析,测算出了人民币的均衡汇率,给出了人民币汇率的合理波动区间,并对人民币汇率进行了合理性评价。

人民币实际汇率与贸易条件的实证研究

基于均衡汇率理论,应用协整模型,采用真实变量分析了1980-2003年的人民币实际汇率及其与均衡汇率的失调情况,进而研究了不同时期人民币实际汇率与贸易条件的关系。结果表明:贸易条件与中长期以及短期的实际汇率存在显著的关系,贸易条件的恶化或改善是导致人民币实际汇率升值或贬值的重要原因之一。并且,在不同的发展时期,贸易条件对实际汇率的影响呈现出不同的特点。

人民币汇率动态模型研究

一、研究背景 自从1971年8月15日美元与黄金脱钩以后，只要国际贸易以美元结算，其实质就是由美国操控这些被交易的资源。如何应对美元霸权？目前全球主要货币均在贬值，只是贬值的幅度不等。如何确定人民币均衡汇率？虽然均衡汇率理论是西方国际金融理论的传统范式，但因这些理论都有相对严格的假定条件，

港币汇率是否高估:一个经验分析

本文根据 Montiel的实际均衡汇率理论 ,利用约翰逊技术 ,对港币进行了协整分析 ,以确证在香港的基本经济因素与实际汇率之间存在的长期关系。我们发现 ,在考察期内 ,港币在联系汇率制初期是低估的。 1 993年后港币出现高估 ,并持续了约两年时间。之后 ,港币回复了过去的常态 ,以较小的幅度围绕均衡值波动 。