CEO任期、坏消息隐藏与股价崩盘风险

基于2000～2015年我国沪深两市A股上市公司数据考察CEO任期与股价崩盘风险之间的关系，研究发现，在CEO任期内的不同阶段，公司股价的崩盘风险呈现如下特征：在CEO上任第一年，受“洗大澡”动机的影响，CEO会更少隐藏甚至披露更多的负面消息，导致股价崩盘风险提高；在随后的任职初期，CEO会通过隐藏坏消息来树立良好的市场声誉，公司的股价崩盘风险降低；在离任前一年，CEO出于晋升考虑或是受“视野问题”的影响，会更多地隐藏负面消息，公司股价崩盘风险也显著降低。由于国企CEO对公司业绩和经理人市场声誉的关注较非国企CEO要少，其出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机也更弱，因此，崩盘风险在CEO任期内的动态变化趋势在非国企中更为显著。研究将CEO任期、坏消息隐藏与股价崩盘风险结合起来，为相关领域的研究提供了一个新的分析视角。

CEO言行一致与股价崩盘风险:基于子公司负责人坏消息隐藏的机制检验

诚信,既是道德,也是领导力。本文以言行一致表征诚信,以2010至2019年A股上市公司为样本,实证检验上市公司CEO言行一致对公司股价崩盘风险的影响。研究发现,CEO言行一致显著降低了公司股价崩盘风险。在理论推导和现实画像揭示子公司负责人是坏消息隐藏行为主体之一的基础上,机制检验发现,CEO言行一致通过约束自利动机、弥补制度缺陷、形成德行垂范等治理机制来抑制子公司负责人坏消息隐藏行为,进而降低公司股价崩盘风险,实证支持CEO言行一致的领导力理论假说。此外,子公司负责人坏消息隐藏行为会对CEO职业生涯造成不利影响,则揭示了CEO言行一致的动因。进一步研究发现,当经营分权程度较高、子公司负责人任职地区社会信用水平较低时,CEO言行一致对公司股价的稳定效应更显著。本文拓展了公司股价崩盘风险影响因素及经理层代理问题治理研究,对推进社会信用体系建设具有参考价值。

企业数字化转型、坏消息隐藏与股价崩盘风险

基于2010-2020年度上市企业样本,本文发现企业数字化转型能显著降低股价崩盘风险,其中的作用机制在于数字化转型缓解了企业内部人的坏消息隐藏。围绕坏消息隐藏展开的横截面差异检验结果表明:数字化转型对股价崩盘风险的降低作用主要存在于信息环境不透明及治理水平较差的企业。此外,本文发现企业数字化转型也可以降低同行业内及供应链上企业的股价崩盘风险,产生正的外部性。本文提供了企业数字化转型降低自身股价崩盘风险及其溢出效应的经验证据,不仅从金融市场稳定视角丰富了数字化转型经济后果的相关研究,也对国家进一步推进企业数字化变革、建立防范金融风险的长效机制具有现实意义。

媒体报道在供应链上的溢出效应研究——企业坏消息隐藏的视角

本文基于媒体作为一种信息传播中介与供应链信息传递的理论基础,考察了媒体对客户的关注如何溢出影响至供应商的坏消息隐藏行为。研究发现:媒体对客户的关注度越高,供应商隐藏的坏消息越少,并且当供应商的机构投资者持股比例越高、分析师跟踪人数越多、存在卖空压力时,媒体对客户的关注越能显著抑制供应商隐藏坏消息。机制分析表明,媒体对客户的关注主要抑制了供应商通过真实盈余管理的手段隐藏坏消息,而基于应计算盈余管理的中介效应不成立。进一步研究发现,首先,媒体对客户的关注度越高,供应商被投资者检索次数越多;其次,媒体对客户的关注与对供应商的关注之间存在补充效应;最后,媒体对客户的关注度越高,供应商的盈余反应系数越大。这些结果共同表明投资者确实会利用媒体报道提供的客户信息,并且客户信息与供应商信息之间具有相互补充验证的效果,使得供应商难以通过操纵盈余的方式隐藏坏消息。本研究对于理解媒体在资本市场上的作用边界,以及投资者如何利用供应链信息防范企业隐藏风险具有重要的理论与实践意义。

高管任期与公司坏消息的隐藏

"职业生涯忧虑"(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据,考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段,以及产权性质如何影响上述关系。研究发现:(1)CEO在任职初期(前三年)和离任前一年会更多地隐藏坏消息,且上述效应在非国有企业中更为显著;(2)CEO上任第一年会集中披露前任CEO隐藏的坏消息;(3)"盈余管理"是CEO隐藏坏消息的一种手段;(4)家族企业中,只有非家族成员CEO有出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机。本文的研究结论揭示了CEO在任期内对公司坏消息管理的动态演变过程,对于深入认识CEO如何管理公司信息流、如何约束CEO管理信息披露的行为以及降低股价崩盘风险具有重要的理论和现实意义。

会计信息可比性与股价崩盘风险

高可比性信息有助于提高投资者觉察管理层隐藏坏消息的能力,同时更可比的会计信息也有助于约束管理层的盈余管理行为。本文基于2003~2013年A股上市公司样本,借鉴De Franco等(2011)度量会计信息可比性的方法,检验了会计信息可比性与股价崩盘风险之间的关系。经验证据发现,会计信息可比性与股价崩盘风险之间显著负相关。进一步地,基于我国股票市场的涨跌停制度,我们根据跌停次数度量真实发生的股价崩盘,发现会计信息可比性与未来股价跌停的次数显著负相关,这意味着提高会计信息可比性是降低未来股价崩盘的重要机制。本文的研究对政策制定者、管理层以及投资者都具有启示意义。

半强制性业绩预告制度对上市公司盈余管理的影响

基于管理层隐藏坏消息的倾向,本文检验中国半强制性业绩预告制度中'净利润较上年下降超过50%'这一条例是否会引发盈余管理。以2003—2016年主板A股上市公司为样本,采用盈余分布法和多元回归分析分别对盈余管理的存在和方式选择进行研究,发现盈余分布在'净利润下降50%'临界点处表现出显著的非连续性,临界值右侧附近上市公司有显著较高的应计盈余管理和真实盈余管理。进一步检验表明,上述结果更可能发生于非国有公司和机构持股比例较低的公司。本文的研究结论对投资者的投资决策、监管者的监管活动以及政策制定者的政策完善均具有指导意义。