机构投资者非基本面交易与企业经营效率

在金融服务实体经济高质量发展背景下,本文以2006-2023年A股非金融与地产上市公司为研究样本,借助公募基金申购赎回数据构建代理变量,分析机构投资者非基本面交易对实体企业经营效率的影响及其微观机制。研究发现,机构投资者基于非基本面动机的交易行为会显著降低企业经营效率,并且对企业劳动生产率和资本生产率都具有显著的负向影响。从微观机制看,机构投资者非基本面交易向股价中引入噪声,会降低股价信息含量,并通过市场学习机制、薪酬激励机制和融资限制机制影响企业经营效率。我们发现国有企业管理层的经营策略和薪酬激励较少受股价影响,且国有企业面临更低的融资约束,因此在抵御外部非基本面冲击方面具有制度优势。本文对现有关于机构投资者实体经济效应的文献提供了有益补充,对我国资本市场高质量发展具有重要的借鉴意义。

中国公募REITs市场价格与投资者结构研究——基于多主体建模的分析

深入认识公募REITs市场运行规律,对实现中国金融高质量发展具有重要意义。通过构建包括基本面交易者、动量交易者和噪声交易者的多主体模型,并使用机器学习方法对20只REITs进行校准,模拟价格形成过程并分析交易者结构。结果显示,中国公募REITs收益率序列具有厚尾分布、自相关、波动集聚等特征。模型能够很好地模拟REITs市场价格形成过程,对未来收益率具有一定预测性。在REITs市场中,基本面交易者占主导,动量交易者次之,噪声交易者影响力微弱。建议监管机构应密切监测市场波动与风险暴露,发挥多主体模型在决策中的作用,同时加强投资者教育,避免投资者过度追求短期利益。

金融市场回复性与间歇性交互效应研究

基于Lux和Marchesi(1999)的研究,具有3种行为特质的交易者禀赋使金融市场交易者行为具有相对同质性与绝对异质性,进而使金融市场可能存在回复性与间歇性的交互效应。以3种具有回复性或间歇性的信号波对上证指数和道琼斯指数波动进行计量检验,结果证实了上证指数和道琼斯指数的波动均受回复性与间歇性交互效应的影响,其中上证市场的影响更为强烈,说明道琼斯市场的有效性高于上证市场。因此,金融市场价格波动的复杂性不仅在于市场中存在回复性与间歇性,而且还在于回复性与间歇性的交互效应。