基金“抱团”、投资者异质信念和股票收益

本文分析了基金“抱团”对投资者异质信念的影响,以及异质信念对股票收益的影响,并探究了基金“抱团”对股票收益的影响机制,即基金“抱团”通过异质信念的中介作用来影响股票收益。本文使用2006-2020年开放式基金每季度前十重仓股数据,实证检验了上述理论分析结果。研究发现,基金“抱团”的信息会提高未来一期投资者异质信念,投资者异质信念的提高带来了股价的高估;投资者异质信念是基金“抱团”影响未来一期股票收益路径中的中介变量,即投资者异质信念在基金“抱团”对股票收益的影响中起到了部分中介作用。

基金“抱团”:净值增长与暴跌风险

2006—2020年我国公募基金主要经历了四次“抱团”,每次“抱团”都存在持续加深和快速瓦解的过程。本文以我国开放式主动权益类基金为样本,利用基金持股矩阵和行业矩阵构造了基金重合度指标,研究了基金“抱团”行为及该行为对基金业绩和风险的影响。研究结果表明:首先,我国公募基金呈现出明显的“抱团”特征,大规模和持股分散的基金更倾向于“抱团”;其次,“抱团”股票能够显著提升基金的业绩且该作用效果对于投资能力较弱、风格较为保守以及规模较大的基金更明显。进一步研究发现,“抱团”增加了基金净值暴跌风险,不利于证券市场的稳定。本文研究对于基金投资者和管理者策略的选择以及基金市场风险的防范都具有重要意义。

警惕资本无序流动 强化资本市场科技创新支持

通过分析资本市场在改革推进中发生的新变化,探讨市场分化加剧、基金"抱团"现象突出、科创型企业股价破发等背后的原因,以及当前资本市场改革面临的科创型上市公司尚未成为"核心资产"、基金"抱团"短周期行业和定价机制不健全等难题。对此,建议从供给端和需求端同时发力,不仅要着力提高科创型上市公司质量、健全金融监管规则、加强财税政策引导,也要加快推进定价制度、上市制度、退市制度等的改革,进而推动资金向科创型企业有序聚集,形成更多更有效的创新资本。