我国分析师基金关联的特质性风险和收益后果:佣金施压假说的作用机制

本文利用我国券商佣金数据,研究了分析师的基金关联对股票特质性风险和风险调整后收益的影响,并分析影响产生的机制。实证结果显示,分析师的基金关联会增大关联分析师所跟踪股票的特质性风险;佣金压力同时增加了股票的特质性风险和调整后收益。这表明佣金压力影响了基金关联分析师行为,即佣金施压假说成立。进一步地,本文论述并验证了关联分析师的乐观偏差和大额持股机构投资者稳定股价的动机是佣金施压假说成立的两个可能原因。

关联分析师荐股、基金持股与投资者利益

本文通过将受雇于基金公司控股股东或发起人的分析师与这些基金公司进行配对，研究这种雇佣关联的分析师荐股和基金持股之间的交互行为及其对投资者利益的影响。研究发现，分析师荐股评级是非独立的，存在为基金持股服务的行为，并且与基金公司有雇佣关联的分析师和声誉低的分析师的独立性更差。这些与基金公司具有关联关系的分析师在以下行为中表现得更为明显：分析师倾向于对基金公司已持有的股票发布更强的推荐，而基金公司则在分析师的推荐发布后显著减少该股票的持股数量。另外，虽然投资者按分析师荐股可以获得正的超额收益，但是分析师和基金的雇佣关联依然会负向影响投资者的利益。

基于A股市场的关联基金公司申购行为研究

文章基于公司IPO时询价的前十大基金公司的数据,研究了基金公司和承销商存在关联关系的情况下关联基金公司的申购行为。研究发现,当基金公司和承销商存在关联关系时,关联基金公司的申购量和股票上市后收益正相关,进一步研究表明关联基金公司会大量申购市盈率较低的公司股票,而市盈率又和股票上市收益负相关。最后发现目前的配售制度存在缺陷,基金公司可以借此套利。文章丰富了IPO定价的相关文献,并对市场化阶段完善信息披露制度有重要的启示。

基金股权关联分析师损害了股票市场信息效率吗——基于股价同步性的经验证据

结合我国股票市场信息效率亟待提高,及卖方研究兴起与基金业发展关系密切的现实背景,本文探讨了分析师任职券商与基金之间普遍存在的一种关系——券商参股基金的股权关联关系对股票市场信息效率的影响。研究发现:(1)基金股权关联分析师关注程度与公司股价同步性显著负相关;(2)当股东基金对公司特质信息需求增加时,这种负相关关系更显著;(3)投入更多的精力进行实地调研是其降低股价同步性的一个重要途径;(4)基金股权关联分析师的盈余预测更准确,排除了噪音导致股价同步性降低的可能。本文研究将丰富和发展分析师与基金关系、分析师与市场信息效率等相关领域的文献;对全面认识基金股权关联分析师扮演的信息角色,激励分析师更有效地为市场提供信息服务,促进股票市场信息效率的提高具有重要的现实启示。