基金羊群效应与信息优势的动态变化研究

不同于以往关注羊群效应与业绩排名、股价趋势的研究,本文主要考察基金在相对排名约束下,同期羊群效应与基金信息优势的关系,采用动态面板模型和面板门限效应模型,分析了基金羊群行为背后仍有信息优势驱动的原理。研究发现:(1)基金的宏观层面信息优势与羊群效应存在显著的非线性关系,当宏观层面信息优势越过一个门限值时,宏观面信息优势与羊群行为形成了正反馈效应;(2)基金的异质性信息优势与羊群效应负相关,基金对个股异质性信息的挖掘能显著降低基金羊群效应;(3)基金羊群效应具有持续性,相对排名是主要驱动力,但仍受信息优势、基金公司规模、基金规模和市场流动性的驱动。本文在一个完善的框架下研究了基金羊群效应的驱动力和影响因素,有助于加深对机构投资者羊群行为的认识,从而给甄别真假羊群行为、减少盲从型羊群行为提供一种思路。