资产证券化解燃眉之急 内地房企赴境外发行REITs趋热

6月23日—24日,2016中国商业地产资产证券化合作发展峰会在上海举行,峰会聚集了我国资产证券化领域诸多资深专家翘楚、商业地产开发商及券商等金融机构。本次峰会从实战与创新应用的角度,探讨并分享资产证券化模式在商业地产项目实际应用领域的操作与尝试。

我国绿色债券境外发行概况与建议

2019年我国绿色债券总发行规模位居世界第一,为国内外绿色产业发展提供了重要资金支持。随着全球市场对绿色债券的广泛关注和参与,其分类标准、发行框架日益成熟。本文建议,通过逐一解决境外绿色债券发行难点,夯实发行基础;设立专门投资板块,增强互联互通机制;加强市场能力建设,制定专门激励政策三个途径推动我国境外绿色债券更好发展。

由我国可转换债券境外发行引发的思考

国务院证券委第六次会议正式提出,要在国内选择一些有条件的上市股份有限公司进行可转换债券的试点发行。这一决定有利于企业进一步拓宽融资渠道,降低融资成本。但是在试点过程中曾经出现操作不规范的问题。随着我国股份制改革的深入和证券融资的进一步国际化,国务院原则同意,从1994年开始允许一些试点企业,尤其是海外上市公司在境外通过发行可转换债券方式融资,以适应它们扩展海外业务的需要。首批试点企业有深圳南方玻璃股份有限公司和上海轮胎橡胶股份有限公司,两家公司分别于1994年11月和1995年3月被批准可在境外发行可转换债券。由此,可转换债券步入了我国证券市场的国际化行列。

新《证券法》下境外发行人参照适用上市公司规则的原理及径路--兼论保障“股东权益相当”的难易

境外发行人的法律管辖与适用冲突是我国深化金融改革开放过程中必须回答的问题。《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》第2条概要性地要求境外基础证券发行人"依法履行发行人、上市公司的义务,承担相应的法律责任"。然而,法律责任是一个超越部门法划分、超越公司法、证券法以及所有关于"投资者保护的强制性规定"的庞大体系。世界银行在考察一国"保护中小投资者"的营商环境时,也是分"股东治理指数"与"纠纷调解指数"两个二级指标进行评估。由此,依据起源于货币金融学的全球要素"一价定律"理论,境外发行人除适用境外注册地公司法等法律法规外,在一线监管标准、投资者权益保护、社会责任承担等方面都应当原则性地参照东道国针对上市公司的既有规则。相较于实体法上具体规则的统一性,实现境内外投资者对等保护的难点在于我国商事立法事后救济的现状。对此,要增强制度自信,更要克服"司法失灵",从源头预防股东权益受损。

“碳中和”目标下中资商业银行境外发行绿色债券的借鉴和思考

商业银行境外发行绿色债券有利于积极推进我国实现“碳达峰、碳中和”目标,丰富绿色投融资品种和投资者基础,充分吸引国际资源,降低融资成本,努力实现国内国际双循环相互促进。文章介绍了商业银行境外发行绿债的特点,与境内外主流绿色债券标准的异同,就进一步完善境外绿色债券发行提出建议。

境外发行国债的可行性研究

国债市场是资本市场的重要组成部分之一。目前国债市场取得了很大的发展,但随着国债发行规模的扩大,国债筹资成本过高的问题也逐渐突出出来,成为国债市场发展的一大隐患。这里通过对全球国债市场国际化趋势的分析,得出通过境外发行国债等方式来降低国债筹资成本,促进国债市场现代化和国际化。

论我国境外发行人境内上市信息披露监管的政策及原则

我国没有针对境外发行人在我国境内上市的信息披露监管做出专门规定,境内上市公司信息披露监管的法律法规是否可以直接适用于境外发行人,也不存在权威性解释。由于我国境内投资者与境外发行人之间存在严重的国际信息不对称,境外发行人母国及其他跨境上市目的地与我国之间的监管环境和监管制度存在差异,可能导致境外发行人在我国境内上市时实施监管套利。美国实践表明,过于严苛的信息披露监管可能导致外国发行人在本国证券市场退市。畸严或畸松的信息披露监管都不符合我国证券市场国际板建设实际。因此,建设证券市场国际板的背景下,我国有必要对境外发行人境内上市的信息披露监管实施严格基础上的豁免政策,并且坚持信息披露监管的强制性、同步性和适度性原则,从而在吸引境外发行人境内上市的同时,维护我国境内投资者合法权益。

我国境外发行人境内上市的公司治理监管研究

我国证券市场国际板旨在吸引境外发行人在我国境内上市。我国对境外发行人的公司治理监管应当具有必要的灵活性,既要保护我国投资者的合法权益,又要对境外发行人母国的公司治理监管给予必要的尊重。有基于此,我国对境外发行人的公司治理监管有必要实施单边监管机制,制定适用于境外发行人的公司治理准则或规则。同时,鉴于境外发行人与境内发行人在公司治理方面存在潜在冲突,我国应建立境内发行人与境外发行人公司治理冲突的双边协调机制。

证监会改革境外发行上市制度

为进一步支持中小企业和实体经济发展,落实依法行政、简政放权的有关要求,按照国家＂走出去＂总体对外开放战略的部署,证监会对境外发行上市审核制度进行了大力改革,并推出了一系列市场化改革举措。

央行:未来将允许中企赴境外发行人民币股票

中国人民银行货币政策二司副巡视员王丹此前在伦敦证券交易所集团北京IPO大会上表示，随着人民币跨境使用的进一步开放，人民银行连同相关部门推出了一些创新措施，资本市场投资也进行了进一步开放，包括三类机构投资银行问债券市场的机制、RQFII机制推出。

首次境外发行人民币国债

中国财政部5月26日将在伦敦发行30亿元人民币（4．58亿美元）3年期同债，并在伦敦证券交易所挂牌上市交易。

国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知

各省、自治区、直辖市人民政府,国务院各部委、各直属机构:1992年以来,国务院和国务院证券主管部门在一系列法规和文件中,对在境外发行股票和上市的有关政策作了明确规定。但最近一个时期,一些机构和企业违反规定,未经批准,擅自将境内资产以各种形式转移到境外上市,造成了不良影响。在境外发行股票和上市是一项政策性很强的工作,必须依照国家有关规定有组织、有步骤地进行。针对目前境外上市中存在的问题,为进一步加强管理,保证境外发行股票和上市工作有序进行,现就有关问题通知如下:一、在境外注册、中资控股(包括中资为最大股东,下同)

我国企业境外发行可转换债券的若干问题

可转换公司债券是指发行公司依法定程序发行的,债券持有人可依自由意愿,可在一定期间内,依照约定的条件转换成发行公司股份的一种公司债。可转换公司债券是一种兼具债权性和股权性的混和金融工具。在发达国家,可转换债券已成为绝大部分金融资产的重要组成部分,并且不包括可转换债券的投资组合几乎是不完整的投资组合。尽管可转换债券在国际上已发展为一种常见的、日臻成熟的融资工具,但在我国,企业利用可转换债券融资尚处于起步阶段,直到1993年我国企业才开始步入国际可转换债券市场。

我国境外发行存托凭证监管制度及风险研究

我国境外发行存托凭证以美国存托凭证(ADR)和全球存托凭证(GDR)为主,需符合证监会、交易所、中国人民银行、国家外汇管理局等部门监管要求。现行监管制度存在开放程度有待提高、配套政策未及时跟进、风险提示不足、缺乏总额度管理、证券域外监管缺失等问题。监管部门需积极采取措施有针对性地优化境外发行存托凭证的监管制度。

我国境外发行绿色债券存在的问题及建议

作为近年来国际社会为应对气候变化及环境风险所开发的一种新型融资工具,绿色债券具备期限长、成本低等特点,从而深受国际投资者的欢迎。在此背景下,我国于2015年开始发行境外绿色债券,以调动成本较低的国际资本助力绿色经济转型。经过三年的发展,我国境外绿色债券的发行量呈现出逐年上升的趋势,但增速较为缓慢。有鉴于此,有必要对我国境外发行绿色债券的具体情况进行分析,指出问题并提出建议。

人民币国债境外发行的制度化及政策建议

2009年以来，中央政府分三次在香港发行了金额为340亿元的人民币国债，引起国际国内的广泛关注。不论是从理论层面看，还是从实践角度看，人民币国债境外发行都具有多方面的积极意义。展望未来，如何实现人民币国债境外发行的制度化，已经成为当前我国政府面临的一项重要任务。

对民营企业境外间接发行上市监管的域外效力——“裕兴”案引发的思考

境内证券监管部门有权就民营企业在境外间接发行股票并上市交易的行为进行域外监管。从减少管辖冲突和完善依法治国的原则出发，应尊重境外监管机构的管辖权力，确立有条件的域外监管原则和监管透明原则，以支持民营企业出境筹资。

我国对境外证券发行人身份的法律界定与制度选择

受证券市场国际竞争的影响,在跨国证券融资监管中,各国开始放松对境外证券发行人的监管,由此所产生的境内与境外证券发行人在东道国证券市场的融资成本差诱使东道国境内证券发行人变相更改国籍,继而以境外企业身份迂回本国进行融资,意图享受境外发行人的融资优惠。这种行为扰乱了东道国证券市场秩序,偏离了东道国的证券监管目标,混淆了信息披露的效果,因此,应对境外证券发行人的身份进行合理界定。"红筹股"企业在本质上属于国内企业,我国在跨国证券融资监管立法中,应借鉴美国证券法界定境外发行人的经验,并结合"红筹股"企业的特征,以"股份比例实际控制标准"、"整体资产国籍标准"、"营业中心所在地标准"以及"主营业务利润来源地标准"所组成的复合标准来界定境外证券发行人。

中资银行境外发行债务工具方案浅析

近年来，各中资银行外汇业务发展迅猛，直接导致外币资金，尤其是美元资金持续紧张。在存款业务增长乏力，同业拆借成本居高不下，海外业务不断增长的情况下，选择境外市场发行债务工具已经成为中资银行缓解外币资金紧张状况的首选。

“佛教天地方寸中”（一）——境外发行的佛陀诞生、成道、涅槃纪念邮票掠影

邮票和首日封是由各国或地区邮政机关发行，供贴用、寄递邮件的邮资凭证。邮票的方寸之间常能反映一个国家或地区的历史、科技、政治、经济、文化、风土人清、自然风貌等特色，其设计、印刷要求经典、唯美，因而受到广大民众和收藏者的喜爱。佛教作为世界三大宗教之一，各国和地区发行的佛教相关题材的邮票或首日封多达数千种，它们从多方面反映了佛教的诞生、传播、发展状况及其文化特色，对于世人了解和欣赏佛教及其文化不无裨益。为此，我们拟撷取潘明权先生所编著《世界佛教邮票欣赏》，分若干专题择要刊出，以飨读者。