机构投资者持股、高管激励与企业创新

机构投资者是提升上市公司治理水平、促进企业创新的重要力量。文章以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本,运用面板回归模型和中介效应模型实证检验机构投资者持股对企业创新的影响,以及高管激励在两者关系之间的中介作用。研究发现,机构投资者持股显著提升了企业创新投入水平和创新产出水平;高管薪酬激励和高管股权激励均发挥了部分中介作用,即机构投资者可以通过提升高管激励水平促进企业创新。进一步使用Heckman两阶段法、更换变量衡量方式以及滞后两期进行稳健性检验后,研究结论依然成立。本研究对机构投资者积极参与公司治理、企业进一步完善治理机制,进而提升企业创新水平具有一定的实践意义。

跨境电商企业机构投资者持股对供应链集中度的影响研究

文章基于2010—2021年沪深A股上市公司中跨境电商企业的面板数据,采用固定效应模型,以考察跨境电商企业机构投资者持股比例对供应链集中度的影响。研究发现:机构投资者持股比例会负向影响跨境电商企业供应链集中度,即跨境电商企业机构投资者持股比例越高,企业供应链集中度越低。区域异质性分析表明,东部地区的跨境电商企业相较于西部地区的跨境电商企业,机构投资者持股比例对供应链集中度的负向作用更加显著。文章拓展了机构投资者持股在中国本土制度环境下的效应研究,为完善中国特殊环境制度下的供应链管理提供了参考。

机构投资者持股对股权成本的影响研究

ESG是企业实现可持续发展的重要手段,它受到企业治理结构的影响,同时也对企业的投融资活动产生影响。本文以2018—2022年沪深A股上市公司为研究对象,实证研究在ESG表现的影响下机构投资者持股与股权成本之间的关系。研究结果表明,机构投资者持股会降低企业股权成本,且其对股权成本的降低效应主要通过提升企业ESG表现、降低信息不对称程度而实现。本文据此提出改善上市公司治理结构、鼓励企业加强ESG信息披露、加强政府部门对企业内外部治理和ESG质量的监管等建议。

境外机构投资者持股与公司治理绩效的实证研究

从股权结构、董事会治理、监事会治理和经理层治理四个维度构建公司治理指数的测度指标。以我国非金融类上市公司为样本,基于股权分置改革完成后的2008—2016年面板数据进行实证分析,研究境外机构股权投资者持股(QFII-shares)对我国上市公司治理绩效的影响。结果表明,QFII-shares持股比例、持股制衡度与公司治理绩效显著正相关,表明QFII-shares持股比例和持股制衡度越高,参与公司治理的积极性越高,治理绩效就越好;公司规模和控股股东类型与治理绩效显著负相关;公司所处的宏观政策环境越好,公司治理结构就越完善,治理绩效就越好;QFII-shares持股周期与公司治理绩效的相关关系不显著。

机构投资者长期持股与金融稳定

以2012—2023年所有的股票型基金和混合型基金披露的每半年度股票资产组合为研究对象,考察机构投资者长期持股特征及其作用机制。研究发现:第一,机构投资者长期持股具有较低的业绩敏感性、较低的股价同步性且与未来盈余正相关。第二,在股市异常波动期间的下跌阶段,投资者持股期限与股票价格下跌成反比,即机构投资者持股时间越长(换手率越低),越能缓解股票价格的下跌。这说明机构投资者长期持股能够显著地稳定金融市场。而在反弹阶段,机构投资者持股期限与股票价格反弹成正比,机构投资者持股时间越长(换手率越低),越能促使股票价格的反弹,进而促进公司价值回归。第三,机构投资者长期持股稳定金融的机制在于有效地缓解了市场抛售压力。进一步研究发现,机构投资者长期持股能够降低金融市场波动;具有丰富投资经验的基金经理,有助于机构投资者采取长期持股行为,这对促进机构投资者长期持股具有一定的政策意义。

ESG表现、机构投资者持股与公司绩效——基于中国资本市场的经验证据

ESG是企业履行环境、社会和治理责任的核心框架及评估体系。为了促使上市公司进一步重视ESG实践,以沪深A股2010—2021年上市公司数据为样本,通过实证研究的方法探究ESG表现、机构投资者持股与公司绩效之间的关系。结果表明,ESG表现和机构投资者持股与公司绩效之间显著正相关,机构投资者持股在ESG表现和公司绩效之间起调节作用,高科技行业、重污染行业以及低市场化地区的上市公司ESG表现对其绩效促进作用更加显著。基于上述研究结论,公司应加强ESG表现,推动绩效提升,加强与机构投资者的互动,针对行业和地区差异制定ESG战略;政府应强化ESG信息披露政策,支持机构投资者参与公司治理,提供差异化政策支持。

粮油食品企业社会责任对信贷可得性的影响研究——基于机构投资者持股的调节作用

党的二十大报告指出,要确保粮食安全,加快建设农业强国。基于2010—2022年我国A股上市公司数据,以粮油食品行业中的上市企业为研究样本,构建多元回归模型研究粮油食品企业社会责任履行对信贷可得性的影响。研究发现:粮油食品企业履行社会责任能有效促进信贷的可得性,伴随机构投资者持股比例的提高,两者之间的正向关系进一步强化;异质性研究发现,企业上市年限对社会责任履行和信贷可得性之间的正向关系起正向赋能作用,与其他地区相比,东部地区上市粮油食品企业的这种正向赋能作用更强一些;相较于粮油企业,食品企业的信贷可得性对社会责任履行具有更强的敏感性;托宾Q值在企业社会责任履行和信贷可得性之间的关系中起抑制作用,在总资产较高、托宾Q值更低的国有粮油食品企业中,履行社会责任和信贷可得性之间存在的正相关关系更明显。

机构投资者持股、内部控制质量与审计收费

以2011—2021年的A股上市公司为样本,检验了内部控制质量、机构投资者持股以及审计收费之间的关系。结果发现内部控制质量与审计收费存在U型非线性关系,即当内部控制质量较低时,内部控制质量与审计收费呈负相关关系;当内部控制质量较高时,内部控制质量与审计收费呈正相关关系。调节机制检验表明,当内部控制质量较低时,机构投资者持股的调节效应并不显著;当内部控制质量较高时,机构投资者持股增强了内部控制质量与审计收费的正相关关系,发挥了“增费”作用。以上说明,内部控制质量适度和机构投资者适度持股最有利于降低审计收费。进一步考虑到企业产权后,发现当内部控制质量较低时,内部控制质量的“降费”作用在国企和非国企中并没有显著差异;当内部控制质量较高时,国企的“增费”作用显著高于非国企。

机构投资者持股会影响企业ESG表现吗?——来自中国上市公司的证据

在“双碳”目标下,推行“环境、社会责任和公司治理”(ESG)是企业实现可持续发展的重要途径。机构投资者是资本市场的重要力量,积极参与公司治理,有助于企业ESG的建设与实践。本文以2010—2021年间我国上市公司的数据作为研究样本,探索机构投资者持股与企业ESG表现之间的影响机制。研究结果表明,机构投资者持股与企业ESG表现之间呈显著正相关,而且对环境(E)、社会责任(S)和公司治理(G)3个维度表现均有显著的促进作用,支持机构投资者“有效监督假说”。机构投资者异质性分析表明,稳定型机构投资者和专注型机构投资者更积极发挥监督和治理职能,与企业ESG表现呈显著正向关系。本文研究结论为培育长期稳定的机构投资者,改善上市公司ESG表现,实现企业、社会和环境的可持续发展提供实践指导。

年报特质性信息与机构投资者持股决策

本文基于2012—2022年A股上市公司年报文本,实证检验了年报特质性信息披露水平对机构投资者持股决策的影响及影响机制。研究发现,年报特质性信息披露水平越高,机构投资者持股比例越高。机制检验发现,较高的年报特质性信息披露水平可以改善企业的信息环境,降低企业的信息不对称程度,进而提高机构投资者的持股比例。进一步研究表明,年报特质性信息对机构投资者持股决策的影响在非“四大”审计企业、内部控制质量较低企业以及财务型机构投资者的样本中更加显著。本文的研究结论有助于提高企业对年报文本信息披露数量和质量的重视程度,也为监管部门完善文本信息披露相关制度提供了重要参考。

机构投资者持股及股权性质对债务融资的影响

对机构投资者持股、股权性质与债务融资之间关系的研究结果表明,机构投资者持股能够有效降低公司的债务融资率,随着机构投资者的增加,非国有控股公司债务融资率显著下降,但是对国有控股公司影响不明显;机构投资者持股比例越高,非国有上市公司短期借款比例越低。

股权性质、机构投资者持股比例与并购绩效相关性研究

本文以2010-2013年我国A股上市公司发生的并购事件为研究对象,研究股权性质、机构投资者持股比例对公司并购绩效的影响。研究表明:国有控股公司并购绩效要优于非国有控股公司,而机构投资者持股也有利于公司并购绩效的提升,而且这种提升效果在非国有控股公司更显著,国有控股公司高度集中的股权结构与明显的政府干预阻碍了其作用的发挥。

合格境外机构投资者持股对中小创上市公司绩效的影响

运用我国A股市场上中小板和创业板2010-2018年的数据,采用倾向得分匹配法和混合回归法进行了实证研究。结果显示,合格境外机构投资者(QFII)持股对我国中小创上市公司的绩效产生了显著的提升效应,而且持股比例越高,提升效应越大。调节效应分析结果表明,上市公司的股权集中度越高,企业成长性越好,合格境外机构投资者持股比例对公司绩效的提升作用更大。异质性分析发现,合格境外机构投资者持股对处于成熟期的中小创上市公司和民营中小创上市公司的绩效提升效应最强,并且当企业家信心较高时,合格境外机构投资者持股的影响也较大。该研究结论对推动中小创上市公司股权结构多元化、资本市场对外开放和提升中小创上市公司绩效有一定的参考价值。

机构投资者持股、企业创新策略与财务绩效--来自中国创业板的经验证据

渐进性创新能显著提高企业短期财务绩效,但难以长期提升企业财务绩效,因为这类创新容易被模仿或被竞争者超越。突破性创新能显著提高企业当期和后期财务绩效。稳定型机构投资者能较好地提升企业短期和长期财务绩效,且能较好地促进企业突破性创新,并与短期和长期财务绩效呈正向关系,这表明作为长线的稳定型机构投资者,更关注突破性创新对企业财务绩效的促进作用。

机构投资者持股与资本结构动态调整——基于非对称性视角的考察

在当前提出保持杠杆率稳中有降的背景下,文章以2007—2022年中国A股上市公司为样本,基于资本结构动态调整视角,使用资本结构调整速度模型实证检验了机构投资者助力企业“去杠杆”的作用效果。实证结果表明,机构投资者持股显著促进了资本结构动态调整,但向上调整时促进作用更强,表明机构投资者持股对资本结构动态调整存在非对称影响。进一步研究发现,机构投资者持股对资本结构动态调整的促进作用来源于持股机构的治理效应,并通过实地调研和委派董事两条路径发挥作用;在排除机构大股东合谋管理层的替代性解释、明晰机构持股影响下企业更倾向于使用债务融资方式调整资本结构的前提下,上述非对称影响可由机构投资者持股的资源效应解释。文章结论丰富和拓展了资本结构调整因素的相关研究,并从微观层面为“十四五”期间如何“稳杠杆、促发展”提供了经验证据。

机构投资者持股、融资约束与全要素生产率

本文基于我国A股上市公司2011至2020年的数据,探讨机构投资者持股与全要素生产率的内在联系,以及融资约束是否在机构投资者持股提升全要素生产率的路径中存在中介作用。研究发现:机构投资者持股不仅能够提高企业全要素生产率,且在加入了中介变量融资约束后,其通过抑制企业融资约束,对全要素生产率仍然具有明显的促进作用;相比于压力敏感型机构投资者,该作用在压力抵制型机构投资者中更为显著。研究可为促进资本市场发展、有力推动企业高质量发展提供经验证据。

会计信息质量、机构投资者持股与企业价值

本文选取2007—2021年我国沪深A股上市公司为研究样本,实证检验会计信息质量对企业价值的影响,并考察机构投资者关注在其中所发挥的作用。实证检验发现:较高的会计信息质量可以显著提高企业价值;机构投资者关注在会计信息质量和企业价值的影响关系中起到了中介作用,即较高的会计信息质量可以提高机构投资者关注,表现为企业拥有更多的机构投资者持股,最终提升了企业价值;最后本文检验了企业风险水平的调节效应,研究发现相比于风险水平低,在企业风险水平较高时会计信息质量对企业价值的提升更显著。

机构投资者持股、生命周期与企业社会责任

文章选取2006—2021年A股上市公司为样本,基于企业生命周期视角检验了机构投资者持股与企业社会责任之间的关系。研究发现:机构投资者持股能显著促进企业承担社会责任;企业生命周期对上述关系具有显著的调节作用;相较于成熟期和衰退期,在成长期企业中机构投资者持股对企业社会责任的促进作用更明显。拓展研究中对机构投资者异质性的分析表明,压力抵制型机构投资者对企业社会责任的促进作用更显著,且受企业生命周期变量的影响较小。

高管股权激励、机构投资者持股与企业创新

创新是企业成长发展的动力源泉,更是国家经济增长的重要保证。以2007—2016年A股上市公司为研究对象,实证研究高管股权激励、高管股权激励与机构投资者持股相互作用和企业创新的关系。研究结果表明,高管股权激励能够显著促进企业创新;机构投资者持股可显著提高高管股权激励对企业创新的积极作用。进一步研究发现,高管股权激励与机构投资者持股相互作用对企业创新投入主要作用于激烈产品市场竞争环境中。

商誉减值、机构投资者持股与股价

商誉减值是一种普遍的金融风险,文章通过选择2010—2022年我国A股上市公司的商誉和股价数据为研究样本,运用固定效应模型分析了商誉减值对股价的影响,同时进一步研究选取了机构投资者持股比例为调节变量,构建了回归模型。得出结论:商誉减值对公司的股票价格有显著的负相关关系。机构投资者持股比例在商誉减值对股价的负面影响中具有显著的调节作用。当机构投资者持股比例上升时,商誉减值对股票价格的影响会减弱。文章丰富了公司治理领域内的研究,为提高公司治理水平和促进金融市场稳定具有一定的意义。