控股大股东与定向增发价格:隧道效应、利益协同效应及其相互影响

本文主要从控股大股东利益倾向和行为特征的角度,研究作为定向增发主要参与人的控股大股东对增发价格的影响。以2006～2009年完成定向增发的上市公司为样本,研究发现,增发价格的高低会受到控股大股东"隧道效应"和"利益协同效应"的共同作用:隧道效应促使增发价格降低,利益协同效应则促使增发价格随大股东持股比例的提高而升高。同时,研究还表明,控股大股东隧道动机对增发价格的抑价效应一直存在,不会随着大股东持股比例的提高而受到利益协同效应的削弱,而利益协同效应在大股东参与增发时则会受到隧道效应的弱化。这表明隧道效应的影响是主要的。

上市公司大股东与定向增发价格实证研究

一、引言 2006年5月7日，中国证监会正式公布了《上市公司证券发行管理办法》（简称《管理办法》），对上市公司非公开发行证券的行为（简称“定向增发”）做出了具体规定。定向增发融资门槛低、有利于引进特定的投资者、实施上较为简单，也能吸收大股东资产进而实现整体上市，

武钢股份关键指标对增发价格的敏感性分析

增发价格是武钢股份增发收购集团公司资产方案的“玄中之玄”:我们的情景分析显示,增发价格越高,今 后武钢股份每股业绩越好,同时。

中国A股市场增发效应与投资者保护

国内学者对增发效应的研究主要集中在董事会拟增发公告效应上,对增发的中长期效应较少涉及,虽然对增发公告效应的研究也很有意义,但对于倡导理性的投资者而言,则其重要性不如增发的中长期效应。本文在一个比较长的时间窗口内考察了我国A股市场1998—2004年间获准增发上市公司增发的中长期效应和增发上市日效应,实证分析结果表明,在拟增发公告效应出现5%-10%负效应基础上,流通股股东增发的中长期效应继续出现显著的负效应,并且流通股股东的超额收益率与上市公司利润增长率和增发价格折扣率显著正相关,与其它因素不存在显著的相关关系。

米奥会展定向增发630万元

米奥会展近日发布公告称，公司定向增发方案获董事会批准，方案显示，此次定向增发数量为840000股，增发价格为7．50元，募资规模630．00万元，本次增发对应的增发市盟率为28．68，折溢价率为-78．58。

民生银行增发出“新招” 前十大股东重排名

长期在资本充足率及格线上徘徊的民生银行（600016），终于完成了惊险一跃——通过定向增发20亿股新股，民生银行彻底摆脱了未来两年的资本充足率困扰。3月19日，民生银行发布公告，锁定了定向增发价格9．08元／股，由此总计筹资逾180亿元，成为中国股市有史以来最大一次“定向增发”（向特定投资者发行）。

我国上市公司增发定价的实证研究

增发是上市公司再融资的主渠道。增长的定价应该考虑相关各方的利益均衡。文章从增发的市盈率与该上市公司所属行业的平均市盈率相比较 ,以此分组计算增发上市日前后的累积超额收益率 ,来判断增发定价的合理性。

“增发股”的操作技巧

最近，决定增发的上市公司又增多了，关于“增发股”有没有投资机会？应该如何操作？ 专家：参与股票“增发”的投资者事先需做好“功课”。一般来说，主要的准备工作有以下三项：首先是熟悉增发方案，了解可配数量；第二是根据增发价格，备足所需资金；最后是根据所需资金，确定筹资方案。普通投资者的筹资方式主要有两种形式：

烫手的太平洋证券

不是IPO，也不是借壳上市的太平洋证券（601099．SH）“空降”A股五年多来，4次抛定向增发预案。期间，募集资金、定向增发价格的不断调低，无疑向外界传达了一种信息——“弹药库”告急。

整体上市股东博弈研究

股改后,整体上市成为股市的热点问题。研究表明,整体上市过程中存在大小股东利益博弈的行为。以定向增发模式为例,定向增发价格和注入上市公司的资产评估值是大小股东博弈的对象。但是,在对整体上市时机的把握上,大小股东的利益保持一致。

苏泊尔并购案一波三折

反垄断审查听证会的消息让一心“盼嫁”的苏泊尔再一次走到了十字路口。市场资金也因此产生了分歧，苏泊尔的股价在16元以下的价位横向徘徊，这不仅远低于苏泊尔拟定的18元的定向增发价格，而且其走势也远低于同期大盘高企的走势。

新加坡资本将入股东航24％

6月1日，东方航空（上海交易所代码：600115，香港交易所代码：0670）董事会通过东航定向增发的新方案。根据最新的方案，增发之后，东航集团将占股51％，新加坡方面持股24％；其中新加坡航空占15．8％，淡马锡占8．2％。增发价格为3．80港元。

建信基金:配合兄弟机构华鑫信托沦为高价定增专用通道

一般来说，如果上市公司的定向增发价格高于二级市场股价的话，定增很难实施。因为理性的投资者不可能愿意以高于市场价格参与认购并被锁定。然而，却有这样～家基金管理公司，旗下多个专户产品多次参与上市公司定增，而这些上市公司定增价格远高于当前股价，导致这些产品净值瞬间大幅缩水。有业内人士认为，这或许并非该基金管理公司主动管理所为，而是作为通道给其他资金使用。即使如此，这对于基金公司品牌的伤害还是显而易见的。如果是小微基金公司为了追求盈利做出这样的选择或许还情有可原，然而，此举出自银行系基金——建信基金管理公司，实在令人难以理解。

招商证券跌破定增价 市场选择“用脚投票”

招商证券（600999）百亿募资方案在抛出将近半个月后,二级市场非但没有因为公司对未来发展前景的乐观描述感到欣喜,投资者反而纷纷选择抛出手中的持股。＂用脚投票＂的结果,是招商证券在10月25日盘中即跌破10.71元/股的定向增发价格,并且在此后的4个交易日中都出现低于定增价的成交。换言之,即使有机构投资者看好招商证券的投资价值,它也不必继续等待定向增发＂走流程＂的时间,直接在二级市场买入反而更划算。

中国最大新媒体集团呼之欲出

中国新媒体整合拉开序幕，新浪将成为最大的新媒体集团。新浪2008年12月22日发布公告，以向分众增发4700万普通股，并购分众的楼宇、框架和卖场三大业务，但增发价格及时间有待进一步消息。同时，分众将剥离上述业务，保留其互联广告业务、影院广告业务以及传统户外广告牌业务。

投资评级动态

浙商证券首次给予鸿博股份＂买入＂投资评级 鸿博股份（002229）：拟出资1256万元认购成都农商行新增股份785万股,即增发价格为1.6元/股。假定成都农商行2010和2011年的利润复合增长为20%,分红比例维持20%,则参与本次增发后鸿博股份可获得的投资收益为348万元，与2010年持平。

投资基金怕什么

时下行情的低迷，不仅导致新股的大量破发，而且也引发了定向增发股票的大面积破发。据统计，截止9月16日收盘，今年共有105家公司实施定向增发，其中跌破定向增发价格的就达到43只，占比41％。参与定向增发成了时下一项“冒险行动”。

定增为牛市插上翅膀

定增产品的优势之一就是能享有一定折扣以相对较低的价格购入已上市企业的股份。定增价通常以董事会决议公告日前20个交易日均价的9折为底价，根据好买研究中心数据统计，定增方案公告后股价有大概率上涨趋势，因此增发完成时股票的二级市场价格往往高于增发价格，较高的发行折价率应运而生。

6月重点上市公司业绩点评

天齐锂业（002466．SZ）：备考盈利存在超预期可能一级标题 所属行业：新能源行业 公司6ffJ8日发布定向增发方案修订案，主要修订内容为：细化了对泰利森锂业65％股权以及天齐矿业100％股权的收购价格，但并未对增发价格、