中国外债去杠杆的过程及微观机制分析

本文首先对我国外债的构成、规模及期限结构进行了统计分析,概括了我国外债的结构特征和期限特征。其次,文章对2015年至2016年一季度的外债去杠杆周期中我国外债整体规模和部门结构变化特征进行了描述和分析,并着重分析了其他接受存款公司和其他部门两类非政府部门的外债去杠杆的表现与特点。随后,文章分析了国外利率、人民币汇率及外贸规模变化等因素对两类非政府部门外债去杠杆产生影响的微观机制。最后,本文对未来外债走势进行分析,并对非政府部门应对外债风险提出政策建议。

中国全口径外债的推导、变动原因及其政策启示

2015年中国跨境资金流动由顺转逆,背后因素众说纷纭。本文运用国际账户统计理论,构造了从国际投资头寸表推算的全口径外债时间系列数据,揭示了资金流出最主要是由外债去杠杆引起的。其中,人民币外债去杠杆力度远超外币外债。当前,外债去杠杆已有时日,虽消耗外汇储备,但有利于减少货币错配,而且实际上是对外资产和负债的同时减少,并不影响国际投资净头寸,各界应客观看待这一过程,中国抵御跨境资本流动冲击的能力较强。未来,开放银行间债券市场和提升央行抵御和化解外部冲击的能力。

中国企业外债知多少:一个更新

外债尤其是企业外债数据来源多样且口径不一,造成不少混淆和误解。本文剖析SAFE、BIS和Bloomberg三大常用外债数据源的区别与联系,并更新2015年初我们基于Bloomberg系统构建的外债数据库。将中资企业和银行海外分支机构借债纳入,2015年我国企业海外借债十年来首次下降。但由于外债到期量低于发债量,企业外债存量增加700亿美元至7600亿美元。企业海外融资主体更趋多元化,从传统的房地产和钢铁行业转向金融服务和公共事业等行业。SAFE口径下,我国企业外债下降超过1000亿美元。两者的差异来自海外分支机构债务的扩张。海外分支机构举债的同时,其海外资产规模也快速上升。总体上看,我国外债和企业外债相对经济体量仍处较低水平,海外资产增加也降低了外债风险,但是重点行业的海外债务风险仍需警惕。