资本结构对公司控制权市场影响的理论与实证研究

资本结构是公司治理的基础与依据,决定了公司控制权的配置和控制权市场的发展。本文首先从理论上分析了资本结构对公司控制权市场的影响,然后以美国和日本公司为对象进行了比较分析,研究资本结构发生变动时,公司控制权市场所发生的变化,并给出了相应的理论解释。在此基础上,结合我国的实际情况提出了相关政策建议。

资本结构与控制权市场发展的四个理论假说及实证检验——以美、日为例

资本结构与控制权市场发展之间存在着内在联系,高负债率会降低并购的成功率,由此本文得出了四个理论假说,即低负债率能推动控制权市场的发展;高负债率的资本结构特征直接限制公司控制权市场的发展;出于反收购目的,持续调整会改变资本结构的长期特征引起负债率上升;如果负债率出现下降趋势则控制权市场的发展就会加速。对美、日两国的实证检验较好地验证了这四个假说。这在理论上预示着没有资本结构的剧烈变革,控制权市场就不会有快速的发展。就我国资本结构调整与公司控制权市场发展而言,这个理论预示无论是从金融发展战略选择的层面,还是从多层次资本市场体系建设和国有企业改革的角度来看,其涵义都极为丰富。