家族企业非控股股东性质与股权制衡有效性——基于家族控制权视角的分析

文章以2010~2014年中国主板上市家族企业为样本,首次从家族控制权这一视角考察了外部股东性质对股权制衡治理作用的影响。研究发现:(1)随着家族控制权的增加,家族控股股东的"掏空"程度会显著降低,显示其强烈的"企业主"意识,此时非控股股东在家族控制权处于[10%,30%)时制衡效果最好;(2)随着家族控制权的变化,不同性质的外部股东在抑制家族控股股东"掏空"行为的有效性方面存在显著差异:在[10%,30%)控制权内,民营企业的制衡效果最好;在[30%,50%)控制权内,国家股东与机构投资者的制衡效果最强;在[50%,100%)控制权内,民营企业可以借助外部治理环境有效抑制家族股东的"掏空"行为。