内外部资本市场互动关系:替代、冲突与互补

内外部资本市场呈现出替代、冲突及互补等多种特征,使得单一的"替代论"、"冲突论"或"互补论"均缺乏足够的解释力。这三种观点,都只反映了事物的一个侧面,不能用其中的某一个观点来概括内外部资本市场间的关系。在不同情况下,内外部资本市场会表现出不同的关系。

内部资本市场、外部资本市场与外部融资——来自美国1980～2008年的经验证据

本文利用美国Compustat数据库中1980～2008年的企业财务数据来检验以下命题,即能有效使用内部资本市场的企业集团能降低其与外部资本市场的交易成本。实证结果显示,能有效配置内部资本的企业集团比专业化企业使用更多外部资本,并且这个结论具有稳健性;相对专业化企业而言,使用更多外部资本的企业集团具有更高的超额价值,但这个结论仅适合于那些能有效使用内部资本市场的企业集团。这表明,能有效使用内部资本市场的企业集团可以从降低经理人员与投资者之间的信息不对称、低成本地获得外部资本中获益。

内部资本市场与外部资本市场——基于不完全信息的比较制度分析

如何在不同项目间配置资本是投资学中的一个基本问题。现有文献从两个相似,但不同的角度对这个问题进行了研究:一个是研究资本如何在不同企业之间的配置,另一个则是研究在一个特定企业内资本是如何在不同项目之间的配置。换言之,前者主要关注外部资本市场,后者重点研究内部资本市场。在利用比较制度分析方法研究内外部资本市场的制度特征、效应以及不完全信息等问题的基础上,可以得到一些提高内部资本市场中信息完整性的建议。

专业化企业集团内、外部资本市场的互补——基于万科集团的案例研究

企业集团的资源配置过程需要经过内、外部两个资本市场。但由于信息不对称等问题的存在,企业进行外部融资时必须承担较高的交易成本和风险,且面临很大的融资约束。而企业通过内部资本市场不但可以解决上述问题,还可以提高资源配置效率。通过基于万科集团的案例研究,本文发现,内部资本市场并不是多元化企业集团的特有现象,它同样存在于专业化企业集团,并且与外部资本市场存在互补关系。

内部资本市场与外部资本市场比较分析

内部资本市场与外部资本市场都是企业集团资金筹集和投放的市场。企业集团的资本配置过程需要经过内、外部两个资本市场。目前大部分企业对内部资本市场与外部资本市场认识不够深入,对两个市场的功效产生错误的理解。因此,对内部资本市场和外部市场进行比较研究有很重要的意义,不仅仅使得企业了解内外部资本市场的区别更了解他们之间的关系,有利于企业合理安排筹资,促进发展。

外部资本市场与内部资本市场:替代还是互补——基于陆港通效应的实证检验

本文采用多期DID模型探究外部资本市场开放与企业内部资本市场构建的关系。研究发现:陆港通实施后,外部资本市场会替代企业内部资本市场,两者的作用路径主要源于融资约束的缓解和公司治理效率的提高,且这种作用效果在股票流动性低和分析师跟踪人数高的样本中更显著;进一步研究发现,外部资本市场开放对内部资本市场构建的替代效应最终可以带来公司价值的提升,也主要体现于低股票流动性和高分析师跟踪人数的公司中。上述研究结论对于理解陆港通效应具有一定的参考价值。

企业集团构建内部资本市场的作用——基于交易成本理论的分析

本文以新制度经济学为理论依据,从交易成本产生的原因、交易成本的具体内容以及如何克服交易成本三个方面,说明企业集团内部资本市场将有助于降低企业的交易费用。

企业集团内部资本市场效率的测度模型

内部资本市场效率研究的关键是内部资本市场效率测度模型。文章评价了已有内部资本市场测度模型的优缺点,并用指标逐步替代及模型逐步构建的方法,构建了内部资本市场效率测度新模型,该模型有三个因子,上期分部相对现金流回报能力、本期资本流向及下期相对资产报酬率,如果三因子符号相同,则内部资本市场有效;该模型还可测度企业集团＂掏空＂分部的行为。

企业内部资本市场理论综述

本文从内部资本市场的存在性出发,回顾了国内外学者有关内部资本市场涵义、内部资本市场的效率、内部资本市场与外部资本市场以及多元化之间的关系的研究成果,最后介绍了新型市场国家企业内部资本市场的研究状况,为对内部资本市场理论的进一步研究提供逻辑起点。

内部资本市场资源配置效率的经济后果分析——基于经典文献研究

内部资本市场是企业多元化战略和规模化经营的伴生品。近年来,对内部资本市场的研究一直是企业内部资源配置的研究热点,尤其在目前货币紧缩的宏观经济环境下,面临不同程度融资约束的企业希望利用内部资本市场增加甚至再造流动性。但是,内部资本市场的存在对资源配置效率的经济后果尚无定论。本文对内部资本市场资源配置效率以及影响内部资本市场资源配置效率因素的国内外学者的观点进行了梳理和总结,并对我国内部资本市场资源配置效率的研究路径进行了展望。

国外企业内部资本市场效率实证研究综述

内部资本市场这只"看得见的手"具有监督、激励、"多货币效应"及"活货币效应"优势。文章梳理了国外多元化企业对内部资本市场资源配置效率、测度模型及实证检验的研究,并进行评价,得出在专业化到多元化发展初期,内部资本配置效率会得到提高;超过一定程度,多元化上升会降低内部资本市场效率的结论。

企业内部资本市场的特点及对我国改革发展的启示

一、企业内部资本市场的特点 内部资本市场与外部资本市场的本质区别在于:在内部资本市场上,企业总部拥有经营不同业务分支部门,并且为企业内部的所有项目配置资本,对企业资源使用具有剩余控制权和索取权;而存外部资本市场上,外部投资者不拥有它所提供融贸的企业或项目,项目的剩余控制权和索取权由经理们所有。正是这种区别,导致内部资本市场借助于总部的组织权威力量可以缓解外部资本市场与企业之间的摩擦。换句话说,企业内部资本市场由于总部在信息处理、监督激励。

浅议企业内部资本市场的优势

内部资本市场作为外部资本市场的补充在资源配置中发挥着重要作用。本文介绍了内部资本市场的兴起过程并对浅议内部资本市场存在的优势，以期对我国企业集团内部资本市场的有效发挥提供借鉴作用。

金融生态环境、内部资本市场与融资约束

运用我国2011—2016年A股上市集团公司相关数据,将金融生态环境作为调节变量,探讨金融生态环境对集团内部资本市场缓解企业融资约束效果的影响。研究发现:金融生态环境对企业集团内部资本市场缓解融资约束具有显著的调节作用。在金融生态环境较差的地区,内部资本市场缓解外部融资约束的效果比较明显;产权异质性使不同企业集团内部资本市场缓解融资约束的效果有所不同,民营企业集团内部资本市场缓解融资约束的作用在金融生态环境较差的地区得到加强,国有企业集团内部资本市场缓解融资约束作用不明显。

内部资本市场文献回顾

在现代化企业中,企业资源配置有许多形式,而资本配置则是企业资源配置的关键,企业的资本配置方式有外部配置和内部配置两种方式,相应的形成了外部资本市场和内部资本市场。由于信息不对称和代理问题等原因,同时外部资本市场容易出现融资约束。而企业可以通过构建内部资本市场将自有资金在不同的项目或子公司之间进行重新分配,有利于实现企业集团整体价值最大化。然而在现实中,由于缺少外部监督与市场机制等因素,内部资本市场容易出现无效的资本配置,产生"交叉补贴"等现象,从而降低资本配置效率,减少企业价值。

内部资本市场研究综述

内部资本市场理论伴随着多元化经营而逐渐受到学者关注,本文从内部资本市场的存在性、资本配置效率以及内外部资本市场关系三方面对中外内部资本市场理论研究进行了回顾与总结,旨在为我国内部资本市场理论研究提供一个逻辑起点。

企业集团内部资本市场研究

改革开放以来,随着企业组织形式的演变与兼并重组推进,企业集团成为推动现代市场经济发展的重要力量,如何配置内部资本,满足集团成员内部经营周转,提高资金使用效率,成为目前亟需研究的方向。一、内部资本市场界定在此背景下,内部资本市场作为一种非正式资源配置机制,在集团内部得到广泛应用。企业内部资本市场指集团总部通过特定机制把集团内部成员企业存量资金集聚起来,并投入到成员企业或高收益项目。

企业内外部借款利率比较研究

基于中国上市公司2005—2016年披露的借款样本,考察企业内外部借款价格的差异。研究发现,与银行借款等外部债务融资相比,企业内部借款的价格相对较低,这与企业内部资本市场运作具有信息优势的直觉一致。进一步的检验结果显示,企业内部借贷市场具有的价格优势在三种情形下相对更大:第一,借款企业年龄和资产规模较小;第二,借款企业的信息透明度较低;第三,分析师对借款企业的关注度较低。这些结果表明,信息不对称是导致企业内外部负债融资成本差异的重要因素,只有不断加强信息披露和信息生产,才能有效缓解信息不对称,从而切实降低企业债务融资成本。

企业内部资本配置和金融体系二分法

从投融资实践看,企业内部存在一个活跃的资本市场;企业内部资本配置是区别于外部资本市场运作的资本配置机制。企业管理者运用内部资金实施投资项目的同时也就实施了一定的融资功能,因而企业组织本身就是金融体系的重要组成部分。传统的直接融资—间接融资或银行主导型—资本市场主导型二分法不足以刻画和概括金融体系的特征,新二分法"外部资本市场—企业内部资本市场"是对传统研究视角的有益补充。

略谈证券市场对我国国企改革的功能作用

我国的证券市场在国民经济建设中发挥着日益重要的作用,已成为社会主义市场经济的重要组成部分。证券市场具有多种功能,如促进投资融资功能、晴雨表功能。