基于多因子资产定价模型的A股市场配对交易策略研究

传统配对交易仅仅依据股票组合的价格信息构建配对模型,存在不收敛的风险。通过将Fama-French多因子资产定价模型纳入配对模型中,在控制其他多个风险因素之后可更好地反映配对股票价格之间的关系,解决了协整方法与资产定价模型融合的问题。实证结果表明基于多因子资产定价模型的配对交易策略能显著提高配对交易的收益和稳定性。

宏观多指标定价模型及其在中国A股市场实证研究

宏观经济指标是否可以作为定价因子决定A股市场股票资产的期望收益率是学术界一直研究和争论的问题。本文选取了工业增加值同比、非预期通货膨胀率、预期通货膨胀率、信用价差、期限利差、总消费增长率和大宗商品指数收益率七个宏观经济指标作为风险因子,并引入了代表我国工业经济活跃程度的三个指标来进行研究。研究结果表明,除大宗商品指数收益率外的其余六个宏观经济指标在横截面回归中均通过了显著性检验。以工业增加值同比、非预期通货膨胀率、信用价差、期限利差和总消费增长率为解释变量的宏观多因子定价模型具有比Fama-French三因子模型更低的定价误差,在股票收益横截面差异上具备较强的解释能力。这些因子决定股票资产期望收益率的途径与股利贴现模型给出的预测是一致的。从一个侧面表明,中国A股市场的股票收益率变化与宏观经济数据之间是存在一定联系的,否定了一些投资者认为股市与经济相背离的观点。

基于“拍照赚钱”任务建立打包定价模型

“互联网+”平台优化了很多行业的服务,也促使了各行各业的多样化发展,而“拍照赚钱”正是基于互联网平台运行的一款APP。本文以2017年大学生数学建模竞赛B题所提供“拍照赚钱”任务运行的数据和问题三为例,建立了多任务打包定价模型,为其他类似任务打包提供可参考的模型。

我国股票市场特质下行风险的定价问题研究

本文选取2007年1月至2019年4月我国A股上市公司为样本,利用预期负偏度系数度量个股特质下行风险,研究了在排序分析和Fama-MacBeth横截面回归方法下,特质下行风险与股票预期超额收益间的关系。本文创新性地构建了特质下行风险因子,并将其引入Fama-French五因子模型中,检验多因子定价模型的回归结果及其定价效率。结果表明:特质下行风险与预期收益率间存在显著而稳健的负相关关系;特质下行风险拥有特质波动率无法解释的定价能力,中国股票市场也存在"特质下行风险之谜";Fama-French五因子模型无法解释该异象,若把特质下行风险因子引入五因子模型中则能显著提高模型的定价效率。

什么定价模型能够更好地刻画我国A股股价的时间序列特征?——无条件泰勒定价模型及其在我国A股市场中的检验

本文通过对非线性随机贴现因子进行泰勒展开和多项式正交化推导出了无条件泰勒定价模型，并基于我国A股市场数据将该模型同Fama-French三因子模型、Learning-CCAPM模型和ARCH类资产定价模型（经过检验，我国数据没有体现出ARCH效应）进行了全面比较。通过比较发现无条件泰勒定价模型对我国数据的拟合效果最为理想。而且，无条件泰勒定价模型所需要的数据很容易获得。因此，无条件泰勒定价模型在我国具有很高的应用价值。

经济政策不确定性、股权质押与股价崩盘风险

本文基于2010-2017年沪深A股上市公司股权质押数据,运用面板回归模型,实证分析在经济政策不确定性影响下上市公司股权质押与股价崩盘风险之间的关系,研究结果表明:一是从时间维度来看,经济政策不确定性对股权质押与股价崩盘风险关系具有时变非对称性影响,若不确定性较高则股权质押显著加剧风险,若不确定性较低则股权质押并不必然带来风险;二是从个股横截面角度来分析,经济政策不确定性对股权质押与股价崩盘风险关系具有个股异质性影响,受经济政策不确定性影响较大的上市公司进行股权质押更容易引发风险。上述研究结论具有一定的现实意义。一是要减少经济政策不确定性对我国资本市场改革与发展带来的负面影响,注意保持宏观审慎与微观审慎政策的协调,充分考虑经济环境的复杂性和企业融资结构的特殊性对资本市场的影响,避免由于经济政策调整与市场存量风险之间的共振而带来新的增量风险。二是要减少经济政策不确定性对培育企业持续融资能力的影响,避免政策多变使得市场主体产生预期超调,从而对企业持续融资和正常经营带来较大的负面冲击。

引入投资者偏好的多因子模型——基于前景理论视角的分析

如何将投资者偏好以定价因子的形式引入多因子模型,是建立行为资产定价模型的关键。本文假设投资者在前景理论的框架下评估风险,将股票历史收益率分布所对应的前景理论价值作为投资决策的依据。在理论上分析了股票前景理论价值与预期收益率之间的逻辑关系的基础上,使用1995年1月至2015年12月的沪深两市全部A股作为研究样本,对投资者偏好与股票预期收益率之间的关系进行了深入的分析。实证分析结果表明:股票的前景理论价值与预期收益率之间存在显著的负相关关系,且负相关关系在小盘股中更为明显;基于前景理论价值构建的投资者偏好因子BMG不能被经典资产定价模型所解释,若在Fama-French五因子模型的基础上引入投资者偏好因子BMG,模型的解释能力显著提高。

宏观经济因素对我国A股市场股票收益率的影响研究——基于宏观多因子模型的应用

本文详细介绍了资产定价多因子理论和宏观多因子定价模型的理论,阐述了使用宏观因子作为解释变量在实证资产定价模型中的作用和地位,系统地梳理了使用宏观经济变量构造多因子定价模型中风险因子的方法,并概括了宏观多因子定价理论在业界的应用。同时,也为实证资产定价领域提出了未来该领域的研究方向。