考虑基金网络地位的多阶段效率及其前瞻性预测能力

近年来,常被用于测度商业银行运营效率的两阶段DEA方法逐渐出现在开放式基金绩效评价研究中。然而,相较于银行绩效,开放式基金绩效具有显著的网络地位效应,即在社会网络中具有更高地位的开放式基金可能利用其影响力传播噪音,达到掩盖负面消息的目的。已有研究大多在基金绩效评价时忽略了基金网络地位因素,从而造成评价的偏误。对此,本文利用复杂网络方法构建了基金的共同持股网络,测算开放式基金的混合网络中心性以刻画其网络地位,并将基金网络地位加入两阶段DEA模型形成新的多阶段投入产出框架,从而得到考虑基金网络地位的多阶段DEA模型。基于该模型,本文测度了2015-2020年间中国2600支开放式基金的考虑基金网络地位的多阶段效率NSE,并检验NSE对于基金未来绩效的前瞻性预测能力。结果表明,NSE对于未来超额收益率和总资产回报率具有显著正向影响,而对于最大涨幅无显著影响;NSE对于未来系统性风险和年化波动率具有显著正向影响,而对于最大回撤无显著影响。采用倾向得分匹配法缓解样本自选择问题后结论未变。同时,本文还发现NSE对于基金未来绩效的预测能力在不同现金流与投资集中度的基金中存在显著异质性影响。稳健性测试支持了本文主要结论。