国际大宗商品市场对中国金融市场的风险溢出效应研究——基于冲击规模和好坏波动的非对称性分析

近年来,国内外金融市场间的联动和风险传染日益增强,国际大宗商品价格波动对我国金融体系产生愈发显著的影响,尤其是在极端风险事件冲击下,风险溢出效应及其非对称性更加显著。文章选取四种代表性国际大宗商品市场,通过计算已实现半方差将其波动率分解为好波动和坏波动以区分由资产价格上涨和下跌带来的波动,进而采用基于条件分位数的溢出指数方法,研究了国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应及其非对称性特征。结果表明:第一,国际大宗商品价格波动对中国金融市场具有显著的风险溢出效应,且在不同冲击方向和冲击规模下表现出明显的非对称性,正常状态下的风险溢出主要由坏波动驱动,而极端状态下主要由好波动驱动;第二,极端状态与正常状态下的风险溢出走势存在较大的差异,极端状态下风险溢出水平远高于正常状态;第三,方向性溢出在总波动、好坏波动上具有明显的非对称性,且与国际金融危机、突发公共卫生事件等极端经济金融事件密切相关。新冠肺炎疫情发生之后,工业金属市场的好坏波动对我国金融市场的风险溢出显著增强,外汇市场接收的溢出最为显著。研究结论对我国防范国际大宗商品市场风险溢出,维护金融市场平稳运行具有一定政策启示。

基钦周期与大宗商品市场演绎

本文分析了基钦周期的定义和内含统计学指标,深入讨论了该周期对大宗商品市场的指引性,以铝为例,剖析了该周期的影响路径。基钦周期由统计学家约瑟夫·基钦于1923年提出,属于经济短周期。它最初被定义为“短波理论”,但由于统计数据导向的最终结论为“存货变动带来市场的适应性波动”,该理论才被称为“存货周期”或“库存周期”。在早期的基钦周期中,对货币类指标、商品权益类指标、利率指标进行了较为理想化的统计学假设。

国外大宗商品市场的管理制度及对我国的启示

虽然不同国家大宗商品市场有各自独特的管理制度和监管经验,但是从总体来说,通常是发挥市场机制在促进市场创新的作用,赋予交易所较大的管理权限,政府主要侧重对基础设施、场外市场、市场垄断与欺诈等方面监管。我国发展大宗商品市场过程中,主要应当转变监管理念,进一步发挥市场机制的作用;完善市场投资者结构,提升市场专业化水平;推进区域市场高质量一体化发展,进一步提升大宗商品的国际定价权与话语权。

大宗商品市场与股票市场的尾部相依结构及溢出效应研究

近年来,极端风险事件频发给大宗商品市场和股票市场发展带来前所未有的重大考验,研究两个市场间的波动溢出效应对于构建“双循环”新发展格局,促进中国后疫情时代的经济高质量发展与复苏都有着十分重要的作用。文章采用QQA和QVAR-DY模型实证研究了国内外大宗商品市场对我国行业股市的波动溢出效应及其尾部特征。实证结果表明:第一,国际大宗商品市场对中国行业股市在任意分位数点都产生正向的冲击作用,国内大宗商品市场对中国行业股市的溢出影响随着国内大宗商品市场分位数的减小,由负向影响转化为正向影响;第二,静态溢出分析中,极端冲击下的尾部波动溢出效应明显强于正常状态,极端冲击下国内大宗商品对能源行业、材料行业和公用事业的方向性溢出水平最大;第三,动态溢出分析中,极端状态与正常状态总溢出走势存在较大的差异,且与2008年全球金融危机、2020年新冠肺炎疫情等极端经济金融事件和公共卫生事件密切相关。

全球大宗商品市场前景展望及应对策略

目前,全球经济呈现温和复苏态势,美国经济持续好转,中国经济在稳增长与供给侧改革双重推动下显现企稳迹象,全球大宗商品市场迎来转机,市场供需关系发生本质性变化,价格开始触底反弹。在此背景下,笔者的基本判断是全球大宗商品需求端将大概率保持低速增长趋势,供给端也将进一步缩窄,国际大宗商品价格在可预见的未来呈现上升趋势,波动频率可能加快,波动幅度亦会扩大。同时,中国因素对国际大宗商品价格的影响将进一步增强。为有效应对和冲销全球大宗商品市场波动对中国经济社会的负面冲击,应加快经济结构调整,促进增长模式转变,积极稳步实施以争取国际定价主导权为中心的有效战略与举措。

原油价格与经济政策不确定性对大宗商品市场非对称冲击效应研究

利用面板分位回归模型,考量不同市场环境下原油价格与经济政策不确定性对大宗商品市场非对称性冲击效应。结果表明:油价冲击对中国大宗商品收益的影响具有非对称性,正负油价冲击对其均有促进作用,但随着市场环境好转,正油价冲击的作用逐渐增强,负油价冲击则逐渐减弱;政策不确定性对大宗商品收益有促进作用,但在牛市环境下有抑制作用;且危机前后,油价冲击对大宗商品收益的影响存在非对称性效应。

我国大宗商品市场发展瓶颈与对策

自我国大宗商品电子交易市场产生以来,我国大宗商品交易突飞猛进增加,政府相关政策不断推进,市场行为日益规范和完善。文章分析发现,我国大宗商品市场发展仍然面临以下几个主要方面的瓶颈问题:一是结构性发展瓶颈;二是运营管理瓶颈;三是交易创新瓶颈;四是监管瓶颈。为此,通过交易中心自我管理、行业自律、政府引导与监管等三个层面,提出相应对策。

大宗商品市场发展趋势与创新

近几年,我国大宗商品市场从过去短缺的市场格局,转变为当前全面过剩的市场格局,对我国经济产生了很大影响。在未来我国经济转型升级与结构调整的大背景下,大宗商品市场发展趋势值得关注。总体来看,未来五到十年我国大宗商品市场的发展趋势,一是从需求角度看,大宗商品市场需求将进入一个平稳期;二是从行业或产业角度看,大宗商品市场将进入调整期,能真正促使大宗商品市场平稳发展并保持供需平衡的关键仍然是供给;三是从流通角度看,大宗商品市场将进入提升期,要利用平台经济推动大宗商品市场流通领域的创新;四是从企业角度看,大宗商品主体企业将进入转型期,大宗商品主体企业必须适应转型发展过程,把握转型发展与提升机遇,从贸易商转型为流通商。在上述过程中,大宗商品市场并没有弱化,而是要经历一个由大到强的发展过程,应创新思考如何做强大宗商品市场。

国际大宗商品市场与国内外股票市场对我国大宗商品市场溢出效应的研究

随着金融市场的高度国际化与大宗商品市场金融程度的加深,国内大宗商品市场将面临着多种市场的冲击。本文分别从均值溢出效应和波动溢出效应的两个角度,运用VAR模型和DCC-MGARCH模型分析国际大宗商品市场与国内外股票市场对我国大宗商品市场的作用。结果表明,国际股票市场、国际大宗商品市场对我国大宗商品市场均值溢出效应与波动溢出效应均比较明显,但是国内股票市场与我国大宗商品市场间的联系还不够紧密。

大宗商品市场与股票市场波动溢出效应研究——基于新兴市场和发达市场的比较分析

本文选取路透C R B商品价格指数、M SC I新兴市场指数、M SC I发达市场指数的日度数据为样本,运用二元BEK K-G A R C H模型,研究了大宗商品价格分别与新兴市场、发达市场这两个股市指数间的波动溢出效应。实证结果显示新兴市场指数收益率与大宗商品价格变化率之间存在双向波动溢出效应,发达市场指数收益率与大宗商品价格变化率之间只有前者对后者单向的波动溢出。

2015二季度世界能源价格略动 中印两国在国际大宗商品市场中作用重要

2015年7月22日,世界银行在华盛顿发布最新《大宗商品市场展望》季报称：在二季度（4—6月份）油价上升17%后对2015年原油价格预测做出微调,从4月份预测的每桶53美元调至57美元。 油价中期有可能持续疲软 世行的季报指出：二季度能源价格上升12%,但油价上涨的影响被天然气（下跌13%）和煤炭价格（下跌4%）下跌所抵消。不过,世行预计今年能源价格平均比2014年低39％；美国、欧洲和亚洲三大主要市场的天然气价格预计下跌17％。

中国大宗商品市场能源产品价格关系研究

选择向量误差修正模型(VEC)对中国大宗商品市场中煤炭、石油和天然气三种主要产品价格间关系进行实证研究。实证结果表明:首先,中国煤炭价格受其自身季节性供求关系影响最大,短期来看天然气价格影响较小,长期来看天然气价格对煤炭价格有较弱的负向影响,石油价格对煤炭价格有一定的正向影响。其次,中国石油价格无论是短期还是长期都主要受其自身供求关系的影响,其他能源产品价格对其影响并不明显。最后,中国天然气价格短期主要受其自身供求关系的影响,长期来看石油价格可以较大幅度引起天然气价格变化。根据实证结果,中国应该进一步推进能源市场化进程;加强期货市场建设,建立能源期货交易所,充分发挥期货市场的价格发现能力;完善能源结构,逐步发展新能源。

时频视角下国内外大宗商品市场价格波动对我国物价的溢出效应研究

当前,全球主要大宗商品价格持续上涨,已经对多国造成明显的输入型通胀压力。为揭示国内外大宗商品市场价格波动对我国物价水平的影响机制,采用基于广义方差分解的动态溢出指数方法来测度不同时频下期现货市场对我国物价水平(CPI、PPI)的波动(收益)溢出效应及其影响因素。研究结果表明:国内外商品期现货市场均存在时变波动(收益)溢出效应,其主要受到自身波动(收益)的影响;全球性重大危机加剧了全球大宗商品市场的总体波动(收益)溢出效应。国外商品期货市场对我国商品期现货市场存在明显的净溢出效应。国内商品期货市场在基于波动的连通网络中处于中心地位,会重点对PPI指数产生波动溢出影响。国外商品期货市场在基于收益的连通网络中处于中心地位,会重点对CPI指数、PPI指数产生收益溢出影响。国内外商品期现货市场对物价的溢出效应存在非对称性。不同时频下国内外商品期现货市场对物价的溢出效应存在显著差异。周期频率越长,各市场对物价的波动溢出效应越大,而收益溢出效应越小。在治理通货膨胀上,需要继续实施稳健的货币政策,重点放在抑制PPI过快上涨并向CPI传导上。

大宗商品市场与股市、债市的互动关系初探

股票、债券与大宗商品市场之间存在着一定的互动次序:债券领先于股票,股票领先于商品,这样的顺序得益于金融市场本身的经济晴雨表功能。本文通过协整、向量误差修正模型和格兰杰因果等时间序列方法,找出其中的互动脉络,探讨如何运用这种关系进行资产配置。

我国大宗商品市场结构形态及转型研究——基于长三角的经验分析

商品交易是市场经济的基础。大宗商品市场的结构特征有7小点。大宗商品市场在结构上则体现了交易模式多样、特定信用规则、特定金融规则、特定商品指数、特定标准化体系等特征,市场结构和形态呈现不断优化和转型。在市场自然演进下形成的大宗商品市场数量庞大,直接影响商品供求,实现大宗商品交易、仓储、物流等多方面功能。如今发展着的大宗商品市场也有许多存在的问题,正等着我们去解决。长三角地区作为我国大宗商品发展较快区域,然而我们的其他区域大宗市场的发展可以参考这里的市场经验,结合本地区的特点去发展。如何优化大宗商品市场也有许多的对策和意见。

浙江沿海经济环境下中小企业参与大宗商品市场的建议

浙江处于我国东部沿海地区,经济实力雄厚,区位优势突出。依托港口,大宗商品进出口贸易发展十分迅速,尤其是宁波和舟山两市的大宗商品交易所,具有形成全国性交易市场的基础条件,为浙江中小企业参与大宗商品市场提供了良好的平台。并且参照国内外一些国家的相关经验和政策,在已有的基础上进行进一步的探索,并提出从而有利于浙江中小企业参与大宗商品交易市场的措施和政策建议。

航运市场与大宗商品市场动态溢出效应研究

航运是大宗商品的主要运输手段,航运市场作为连通全球供应链的纽带,在国际贸易中占据重要地位。选取BDI指数、CRB商品指数、WTI原油期货指数等衡量航运和大宗商品市场,通过构建DCC-GARCH模型对航运市场与大宗商品市场间波动溢出的联动性与时变性进行实证研究。研究表明,航运市场与大宗商品市场存在持续性较强的动态相关性,航运指数BDI与CRB商品指数和WTI原油期货指数都有一定的动态相关性。在2011年叙利亚战争、2014年2月埃博拉病毒爆发、2015年原油暴跌以及2020年新冠疫情全球蔓延等重大事件发生期间,航运市场与大宗商品市场的动态相关系数都出现了显著的波动,充分体现了航运市场与大宗商品市场间溢出关系的时变性。

浅析轻资产型国企在大宗商品市场的经营策略

与全球资源紧密相连的大宗商品贸易,是关系每个国家经济命脉和人民生活的重要经济形式。我国凡以贸易为主营业务的国有商贸类企业,几乎都涉足了某种或多种大宗商品贸易,而伴随着大宗商品市场的波澜起伏,很多国企都选择了一买一卖的方式介入大宗贸易,不愿意承担大宗商品或资源价值亏损所带来的经营压力。那么,单靠这种轻资产模式真的就可以保证贸易型国企长治久安,坐收渔翁之利么?本文试就轻资产型国企在大宗商品市场的经营策略,从市场、销售渠道、交易方式、风险把控和源头把控五个角度,提出策略分析。

全球大宗商品市场还会“热”多久,“超级周期”来了吗?

近几周来,大宗商品市场全面而强劲反弹势头不断增强,这令一些交易员和分析师预期,随着全球大型经济体同步加速,“超级周期”已经启动。来自全球市场的逐步复苏、后疫情时代各国政府在经济复苏上的支出激增,以及对世界经济“绿化”的押注,推高了许多重要原材料的价格。

2018年大宗商品市场高峰论坛暨“我的钢铁”年会在沪召开

2017年12月15日-17日,2018年大宗商品市场高峰论坛暨＂我的钢铁＂年会在上海召开。本届年会的主题是＂新周期,新机遇,新格局＂,大会吸引了来自黑色、有色以及其他大宗商品产业链、包括下游家电、汽车、机械、建筑企业、金融机构、行业协会、政府机关等相关精英代表超过4000人齐聚申城。本期现场栏目,我们整理了论坛上的一些专家对行业与企业的演讲内容,刊登出来以飨读者。