美国经济周期“大缓和”研究的反思

次债危机之前关于美国经济周期"大缓和"(Great Moderation)的讨论曾经是宏观经济学界的一个热点,本文在危机过后对"大缓和"涉及的各种假说进行跟踪研究。研究发现,在美国新一轮经济周期中冲击的传导机制大大增强了,过去受到肯定的因素如产业结构演化、库存管理改善等对弱化宏观经济波动仍然发挥了一定作用,次债危机使得各界对金融创新的"双刃剑"作用有了更深刻的认识。

新发展阶段下的中国经济周期波动——波动率缓和、经济增长收敛与经济长波态势

经济“大缓和”、“大波动”、增长型经济周期和经济增长收敛是宏观经济研究领域的核心议题。然而,鲜有研究将这些概念彼此联系、相互统一并给出逻辑性解析。在对中国经济周期波动典型化事实梳理的基础上,系统地总结这些概念之间的关系并提出增长型长波这一重要的经济概念。研究发现:“大缓和”和“大波动”都是增长型经济周期的必要形态,它们的平顺交替是增长型经济周期连续出现的前提;而正是连续增长型经济周期的出现才能促成经济长波;通常,在发展中国家追求赶超的道路上,经济长波的出现是最理想的增长路径,长波的前期对应着经济增长“绝对收敛”,中期对应着经济增长“条件收敛”、而后期则对应着经济增长“集团收敛”;目前,中国已经进入了“中高收入集团”,这与首轮增长型长波的成功实现密不可分;而中国新一轮增长型长波的理想形态则是以“十四五”时期的新发展阶段为起点,长期围绕中高速趋势盘桓,这是中国在2035年基本实现社会主义现代化的重要前提,亦是推进共同富裕、实现百年中国梦的经济保障。

美国通胀高企与缓和历史回顾及前景展望

2021年年初以来,美国的通胀水平迅速升高。回顾历史,超宽松的财政货币政策、美国政府和美联储通胀管理的失误、需求高涨以及供给冲击等原因共同造就了五次高通胀,本次高通胀也不例外。与高通胀对应,20世纪以来美国出现了三次通胀大缓和,其原因有一些共同之处,包括审慎的财政货币政策、美联储对通胀的有效管理、供给能力和生产效率的大幅提升等。展望未来,财政货币政策从大宽松中转向,以及供不应求的整体缺口的明显缓解,限制了本轮通胀的高度。然而,美国供给能力存在的短板仍未得到实质性解决,绿色转型带来的供给冲击也不容忽视。这些因素的存在提升了美国通胀的中枢。预计美国的通胀在较长时间内在位于2.5%甚至2%以下的局面将很难再现。

全球通胀的长期趋势

当前全球正处在严重的通胀压力之下,此前全球持续多年的大缓和时代一去不复返。从本轮通胀的特征看,一是通胀在全球波及的范围甚广,二是通胀的成因已由成本推动转向全面通胀,三是通胀表现出较强的黏性。从短期看,新冠肺炎疫情导致全球供应链受损,全球需求供给复苏不同步,乌克兰危机引发能源与粮食危机,及通胀预期的扭转导致工资—通胀螺旋等短期因素,是全球通胀形势剧变的重要因素。从长期看,在劳动力市场供给受损、地缘政治冲突与逆全球化抬头,及气候变化与能源结构重大调整的未来,全球通胀中枢将长期抬升。在可见的未来数年内,尽管通胀大概率会从目前的高点回落,但恐怕再难以回到疫情前大缓和时代低通胀与高增长的局面。为此,我国应当居安思危,早做准备。一是要保持财政和货币政策的定力;二是做好疫情防控,稳定就业市场,减轻劳动力结构矛盾;三是对冲逆全球化的滞胀效应;四是积极稳妥推进实现双碳目标,抢占新能源产业全球制高点。