上市公司终极控制权与大股东利益侵占行为研究——基于中国A股市场的经验数据

终极控制人的利益侵占与控制权复杂度、两权分离度成正相关,家族控制的上市公司终极控制人掏空行为要比中央控制的和地方政府控制的上市公司更为严重,地方政府控制的上市公司终极控制人掏空行为并不是很明显;被ST的上市公司比非ST的上市公司更容易发生利益侵占行为,主板市场、中小板市场和创业板市场发生的终极控制人利益侵占行为在程度上存在着差异,主板市场很可能要比中小板市场和创业板市场利益侵占程度更为严重。要遏制终极控制人利益侵占行为,就必须要不断完善内部制衡和外部制衡机制。

控制权转移、控股股东与大股东利益侵占──来自上市公司高管变更的经验证据

股份制改组中片面强调公有制主体地位以及股票发行制度的行政审批和额度控制,造成了我国上市公司大股东控制问题严重。特别是上市公司在控制权转移后,控股股东控制会采取一系列措施来侵占中小股东利益。研究控制权转移后控股股东与大股东利益侵占之间的关系,我们发现:(1)控制权转移后的董事变更比例、高级管理人员变更比例和控股股东在目标公司董事会中所占的席位比例与大股东利益侵占都显著正相关;(2)控制权转移后的第一大股东持股比例与大股东利益侵占呈明显的倒U型关系;(3)在公司终极控制人性质中,地方政府和家族企业控制与大股东利益侵占都显著正相关,而中央政府和其他性质企业控制与大股东利益侵占负相关,但不明显。这为我国今后的产权改革和投资者保护研究提供了很好的经验证据。

控制权转移、企业绩效与大股东利益侵占——来自上市公司高管变更的经验证据

Shleifer和Vishny(1986)指出,大股东对公司治理会产生两种相反的效应,即利益协同效应和利益侵占效应。那么,我国上市公司的控制权转移会带来什么效应呢?本文选定2000～2004年发生控制权转移的上市公司为样本,考察了控制权转移后高管变更对大股东利益侵占的影响,在此基础上进一步分析了大股东利益侵占对企业绩效的影响,接着建立联立方程并采用两阶段最小二乘法(2SLS)检验了控制权转移、企业绩效与大股东利益侵占三者之间的关系。研究结果表明,控制权转移后高管变更确实对大股东利益侵占产生了正的影响,同时,大股东利益侵占又对企业绩效产生了负向的作用。与以往不同的是,我们引入了高管变更和大股东利益侵占变量,更好地解释了上市公司控制权转移后对企业绩效的影响。

技术独立董事对大股东利益侵占有抑制作用吗?——以大股东私有占款为例

大股东利益侵占行为日益受到上市公司和政府以及中小投资者的关注,而技术独立董事的专业背景和独立身份使其对大股东利益侵占行为可能具有独特的监督作用。从独立董事专业背景的角度出发,以大股东对上市公司"掏空"行为作为研究对象,探讨技术独立董事对大股东利益侵占的影响,结果表明:聘请拥有本行业技术背景的独立董事能够有效抑制大股东利益侵占的行为;技术独立董事的薪酬能够对其监督作用的发挥起到激励作用。

控制权转移、股权制衡与大股东利益侵占──来自上市公司高管变更的经验证据

股份制改组中片面强调公有制主体地位以及股票发行制度的行政审批和额度控制,造成了我国上市公司大股东控制问题严重。特别是上市公司在控制权转移后,控股股东控制会采取一系列措施来侵占中小股东利益。本文研究了控制权转移后股权制衡与大股东利益侵占之间的关系,这将为我国今后的产权改革和投资者保护研究提供很好的经验证据。本文研究发现:(1)控制权转移后的董事变更比例、高级管理人员变更比例和控股股东在目标公司董事会中所占的席位比例与大股东利益侵占都显著正相关;(2)控制权转移后的第二至五大股东持股比例与大股东利益侵占呈明显的U型关系;(3)在股权制衡中,第二至五大股东持股比例与第一大股东持股比例之比与大股东利益侵占都显著负相关。

真的是大股东利益侵占推高了定向增发折扣吗?——基于可交易性价值的观点

与公开增发不同,证监会对定向增发股份的限售期做了明确规定,定向增发股份发行后在较长一段时间内受到二级市场交易限制,因而缺乏股票价值中的可交易性价值,是导致定向增发发行价格与流通股股价存在较大差异的重要原因。本文对大股东利益侵占假说进行验证,发现在考虑了可交易性价值后大股东利益侵占假说不再显著。因此大股东参与使得价格折扣较高不一定是由于大股东侵占中小股东利益的动机所致,而可交易性价值转移假说相较大股东利益侵占假说更能解释大股东参与定向增发时价格折扣较大的现象。

大股东利益侵占与中小投资者保护机制的研究

在控股权集中的状态下,公司的大股东与中小股东间存在着利益冲突,大股东很可能利用对公司的控制权侵占小股东的利益。如何建立和完善投资者尤其是中小投资者保护的长效机制是当前我国证劵市场发展亟待解决的问题?诠谕夤?于大股东利益侵占的理论研究,本文具体分析了我国大股东利益侵占行为的表现,并从相关主体的角度提出了保护中小投资者的对策和建议。

产品市场竞争与大股东利益侵占行为的实证研究

文章首先论述了产品市场竞争约束大股东利益侵占行为的内在机理,然后分别从大股东超额派现和大股东资金占用的角度来对产品市场竞争与大股东利益侵占行为进行实证研究,分析发现:大股东持股比例越高,上市公司越倾向于超额派现,并且非国有企业的控股股东比国有企业更倾向于超额派现,而产品市场竞争能够有效约束大股东的超额派现行为,并且这一现象在非国有企业中更为有效。

公司控制权转移下的中小股东利益保护

控股股东攫取控制权私人收益、侵害小股东利益会降低公司价值。本文针对中国上市公司控制权转移下对中小股东的影响因素进行了理论分析和实证研究,根据研究结果,提出了规范大股东行为、保护小股东利益的政策建议。本文研究结论为降低公司控制权转移下中小股东利益侵害的程度,提供了政策设计参考。

大股东侵占对激励效果的影响研究

一、引言股权激励作为公司治理的重要内容,其设计的初衷是为了解决股东与经营者之间的委托代理关系。但是,如果委托代理关系中同时存在代理人的激励问题和集体决策的协调问题,代理人的激励与委托人的决策控制权之间就可能出现冲突。

反收购条款的作用机制——基于大股东掏空研究视角

已有研究表明反收购条款既有"堑壕效应"又有"谈判收益效应".本研究以股权集中背景下的大股东利益侵占现象为切入点,将大股东掏空行为纳入分析框架,首先构建了反收购条款影响大股东及收购方决策的理论模型;其次从中小股东的角度对反收购条款,股东财富与控制权市场的相互关系和作用机理进行了探讨;最后进行了数值分析,阐述了理论模型所得到的相关结果.研究结果表明:(1)大股东的掏空行为随着反收购强度的增强而加剧;(2)当收购方最优出价唯一时,随着反收购强度增强,收购方的出价将会升高;(3)目标公司被并购的概率随着反收购强度的增强而减小;(4)在一定条件下,中小股东的财富随着反收购强度增强而减少.

法律环境、盈余质量与企业股东诉讼

本文以2009-2016年我国沪深两市A股上市企业为研究样本,基于法律环境的调节效应实证分析了盈余质量与企业股东诉讼之间的关系,研究发现:盈余质量的提升有利于对中小股东权益进行保护,进而减少了中小股东的诉讼;法律环境作为企业外部治理的有效组成能对盈余质量产生替代效应,随着法律环境的不断优化,进而使得盈余质量对企业股东诉讼的抑制效应得到了削弱。

所有权、负债与大股东利益侵占——来自中国控制权转移公司的证据

负债的公司治理作用是公司财务研究的重要问题。已有文献探讨了负债在股权分散公司中的公司治理作用,而在股权集中公司中负债对大股东与中小股东之间的代理问题的影响,已有的经验证据相当有限。本文以我国国有控制权转移上市公司为样本,研究了负债在股权集中公司中的治理作用。研究发现,负债与大股东的利益侵占存在显著正相关关系;相对于国有控股公司来说,私有公司的负债水平更高,其原因在于私有大股东通过负债对中小股东利益的侵占程度高于国有大股东。本文提供了负债与大股东利益侵占之间关系的直接证据,揭示了大股东通过负债侵占中小股东利益的行为,以及所有权性质对大股东通过负债侵占小股东利益行为的影响。

控制权转移、超控制权与大股东利益侵占——来自上市公司高管变更的经验证据

"壳"资源的稀缺性使得上市公司成为众多企业争夺的对象,但控制权争夺后大股东侵占上市公司利益的行为屡见不鲜。传统的支持和掏空理论认为这是"两权分离"下的代理成本令大股东有意侵占上市公司,以获取控制权私人收益,但这难以解释中国的现象。所有权和控制权的相互关系是剖析股东行为,研究公司治理的核心。本文对上市公司控制权转移后的超控制权与大股东利益侵占之间的关系所进行的研究表明,(1)控制权转移后的董事变更比例、高级管理人员变更比例和控股股东在目标公司董事会中所占的席位比例与大股东利益侵占都显著呈正相关;(2)大股东利益侵占与控股股东的控制权正相关;(3)大股东利益侵占与控股股东的现金流权负相关;(4)大股东利益侵占与控股股东的超控制权呈正相关关系。

交错董事会、独董任期与大股东利益侵占

限制董事改选条款虽然并不会形成严格任期交错的董事会,但通过对董事改选施加一定的限制条件,在客观上具有延长董事任期、维护董事会稳定性的交错董事会功能“雏形”。运用2007-2019年沪深A股上市公司的数据,本文从大小股东之间代理冲突的视角研究了交错董事会的公司治理效果,并从独立董事任期结构的角度揭示了背后的作用机制。研究发现,交错董事会的设置使得上市公司独立董事进入第二个任期的可能性更大,而处于第二个任期阶段的独立董事因摆脱了“独董逆淘汰”现象的限制而更加敢于通过对董事会议案说“不”等方式监督大股东,即交错董事会条款下所形成的独立董事结构能够更加有效地发挥其应有的监督职能,降低大股东对中小股东的利益侵占。当大股东掏空能力更强和上市公司的股权制衡度更低时,交错董事会的监督功能表现得更加明显。本文的相关结论为中国资本市场引入正式的交错董事会制度提供了借鉴和初步的证据支持。

金一文化高溢价并购中大股东利益侵占行为研究

并购是企业战略调整的重要方式,近年来公司并购行为呈现出高溢价的现象,溢价并购动机的研究对于规范公司行为及其监管具有重要意义。本文以金一文化公司为例,从高溢价并购视角出发,分析其大股东通过高溢价并购实现利益侵占的具体手段与经济后果,并在此基础上提出相应建议,以期为规范大股东利益侵占行为、促进企业高质量发展与维护资本市场秩序提供参考。

企业债务危机溯源及对策研究--以迪马股份为例

频繁发生的家族企业中小股东利益被侵占现象,不仅会损害中小股东的利益,还会影响企业的发展。文章以重庆迪马股份的大股东违约事件为例,通过对债务危机事件进行溯源并分析其债务现状,从企业内部的大股东利益侵占、股权结构失衡、“明股实债”掩盖事实的债务情况,以及企业外部的投资环境恶化四个方面分析了债务危机产生的原因,并提出健全股权制衡机制、强化信息披露体制、加强关联方审查以及谨慎选择投资方案等建议。

上市公司“存贷双高”异象与股价崩盘风险

近年来,以康美、康得新为代表的“存贷双高”型企业频现违约,给资本市场造成极大冲击。究竟“存贷双高”异象危害几何?本文以2007—2019年沪深A股上市公司为研究样本进行实证分析,从经济后果的角度系统验证“存贷双高”现象对企业股价崩盘风险的诱发效应。研究发现,大股东关联交易越频繁、盈余管理程度越高,“存贷双高”型企业面临的股价崩盘风险越高。进一步分析发现,较多的高管持股、较高的公司治理水平、较高的信息披露水平、高强度管理层权力有助于缓解“存贷双高”型企业面临的股价崩盘风险,并据此提出了相关缓解机制。上述结果说明,现阶段“存贷双高”型企业很可能虚有其表,背后与企业财务造假、大股东掏空密切相关,因此,投资者、监管机构等都需要对其予以足够重视,跳出传统财务分析的范畴对这一异象进行理解与警惕,提前防范市场风险。