控制权争夺下员工持股计划复杂动机研究——以金科股份为案例

员工持股计划使员工拥有投资者的身份,参与公司经营决策,理论上是一种长期激励机制。但值得关注的是,一些企业基于复杂动因推出的员工持股不仅不能达到预期的激励效果,而且无法有效改善企业经营业绩。本文以金科股份控制权争夺案例为背景,对比两期员工持股计划,分析企业在不同阶段推出员工持股计划的复杂动机。研究发现,金科公布的员工持股计划虽然有抵御外部入侵、加强内部控制的作用,但是其并不能发挥良好的激励效果,甚至可能造成激励扭曲。本文对其他企业如何科学地设计员工持股计划有一定的启示意义。

员工持股计划的实施动机:激励还是防御

近年来,随着中国上市公司股权结构由"一股独大"向"分散股权"加速转变,部分大股东出于防范"野蛮人"入侵、加强公司控制的目的推动员工持股计划的实施。不同于以往文献聚焦员工持股计划激励属性,本文旨在揭示大股东推出员工持股计划的复杂动机。作为新一轮国有企业混合所有制改革的"标配",如何科学设计员工持股计划以规避激励扭曲并助力改革是本文的理论和现实出发点。研究发现,当大股东持股比例低、面临被收购风险时,上市公司更有可能实施员工持股计划,尤其推出伴有"高杠杆"和"大股东担保"的防御型员工持股计划,激励目的背后隐藏大股东防御动机;具备高杠杆或大股东担保的防御型员工持股计划成为分散股权趋势下大股东获取控制权的手段,复杂动机推动下实施的员工持股计划将导致激励扭曲。本文从中国资本市场大股东发挥重要公司治理作用和股权结构分散化趋势的制度背景出发,揭示了员工持股计划激励目的背后隐藏的大股东防御动机,旨在帮助公司治理理论界和实务界认识员工持股计划推出动机的复杂性,理解员工持股计划有时并未实现预期激励目的的可能原因,同时为科学设计员工持股计划带来积极启发。