异质性企业、大股东风格差异与控制权的双面治理效应——基于制度与企业特征调节的上市公司非平衡面板数据的新证据

不同控制权配置风格的大股东,在治理效应上表现出双面性:一些大股东会获取控制权私有收益,损害公司价值而表现出掏空效应;而另一些大股东会给企业注入资源促进企业价值增长,而表现为支持效应。而且双面效应随着大股东配置特征改变而发生转化。本文有别于前人研究,选取中国资本市场制度环境稳定时期2007—2011年的9019个样本数据,设计有效变量控制企业异质性特征影响,从大股东控制权配置视角研究其对公司价值的支持与掏空效应。研究发现国家大股东有明显掏空公司特性;法人大股东随着控制程度的变化,从支持机制向掏空机制转化,对企业价值影响呈现出倒U型特征。

大股东风格、股权集中度、股权制衡与公司价值——中国上市公司2003年—2011年度非平衡面板数据的实证

基于稳定制度背景下,运用2003年—2011年度中国资本市场上市公司非平衡面板数据,对中国公司中大股东风格(大股东的身份与控制程度)、股权集中度以及股权制衡度这些因素对公司价值的影响展开实证研究。研究中设计相应的财务等控制变量对异质性因素进行控制,同时运用不同价值代理变量提升研究的稳健性。研究显示在中国背景下大股东的风格特征直接影响公司的价值,但其影响是复合性的,而股权集中度高不利于公司价值,股权制衡度提升有利于公司价值增加。